化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：关税扰动需求预期走弱，橡胶基本面偏弱 摘要 1、供给端，国内开割上量预期较强。西双版纳产区处于开割初期，预计泼水节后开割面积扩大。国内海南产区处于停割期。南部橡胶树长势良好，预计清明节前后将陆续开始试割，4月10日后，主产区或将陆续开始割胶工作。泰国正值低产季，东北部地区4月中旬前后将迎来开割。据了解北部/东北部零星部分区域试割，预计宋干节前后陆续开割。泰国南部主产区正值低产季，预计5月初将陆续开割，呈现正常季节性表现，及时关注产区物候变化。截至本周四，烟胶片均价72.24泰铢/公斤，较上期下跌2.55%；胶水均价68.5泰铢/公斤，较上期上涨0.66%；杯胶均价60.76泰铢/公斤，较上期下跌1.57%。越南方面近期连续几场降雨，产区物候条件正常，4月中上旬开割预期较强，关注物候变化对开割的影响。 2、需求端，美对中征收“对等关税”与中对美的关税反制措施，对全球需求走弱预期增强。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点。 3、库存：橡胶社会库存仍在累库阶段。截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，环比降0.7%。3月28日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为39.05万吨，较上周增加1.78万吨，增幅4.78%。3月28日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为8.59万吨，较上期增加0.38万吨，涨幅4.63%。合计库存47.64万吨，较上期增加2.16万吨。 4、整体来看，橡胶供应增产预期走强，关税扰动下全球需求带动国内出口需求预期走弱，短期橡胶库存累库节奏维持，橡胶基本面偏空，橡胶价格继续向下探。节末新加坡橡胶以及日本橡胶价格重挫，预计下周国内期货低开。关注开割阶段主产区天气情况；橡胶收抛储情况。 PX&PTA&MEG：成本端大幅回落，关税扰动需求走弱 摘要 1.PX：本周PX价格涨后回落。至周四绝对价格较上周五下跌0.9%至839美元/吨CFR。周均价维持，环比上涨0.2%至848美元/吨CFR。装置变化：中海油惠州一条150万吨线3/29停车检修50天左右；SOIL 110万吨装置2024年7月28日着火停车，2025年3月底负荷恢复；韩华TOTAL 190万吨装置4月负荷下降；基本面上看，PX装置进入检修季，供应能力将明显下滑。下游TA检修量逐月减少，开工负荷预期恢复，PX或转为去库，PX基本面压力有所缓解。但是近期关税扰动下原油价格大幅回落，PX成本下探，PX价格支撑减弱，预计PX价格偏弱。关注2025年是否存在调油需求的可能，目前来看调油需求偏弱。 2.PTA：本周PTA价格涨后回落，现货周均价在4866元/吨，环比下跌0.5%。本周PTA装置变动较少，中泰120万吨装置停止产出，PTA负荷回落0.7%至79.2%，聚酯负荷抬升0.3%在93.2%。下游短纤&长丝联合减产，有助于缓解下游库存压力，修复现金流；终端消费与出口需求在关税变动频出下，存走低预期，订单等担忧情绪浓厚。短期PTA供需格局延续去库，现货基差偏强运行，预计PTA价格短期跟随成本端震荡运行。 3.MEG：本周乙二醇价格重心小幅冲高回落，中昆落实降负检修、恒力延长检修以及中化学推迟重启等消息面影响下，乙二醇盘面反弹上行，现货低位成交至4475-4480元/吨附近。截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期下降2.12%）。3月31日，华东主港地区MEG港口库存约78.5万吨附近，环比上期增加1.8万吨。MEG进入检修较多的月份，下游需求偏弱，库存持续累库，且预期到港量相对较好，基本面较前期转好，价格相对支撑反弹。警惕外围宏观情绪以及关税对需求的拖拽。 聚烯烃：“对等关税”落地，需求预期大幅走弱 摘要 1、供应：PE方面本周兰州石化、齐鲁石化、茂名石化等装置处于检修状态，但有装置复产，因此产能利用率增加，下周检修影响量在5.48万吨，较本周检修量减少4.41万吨，预计产量小增。PP方面本周洛阳石化、扬子石化、延安能化、内蒙古宝丰一线等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，下周重启产能大于检修产能，预计PP产能利用率小幅走高。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.03%。其中农膜整体开工率较前期-0.12%；PE管材开工率较前期+0.67%；PE包装膜开工率较前期-1.29%；PE中空开工率较前期+1.91%；PE注塑开工率较前期+1.67%；PE拉丝开工率较前期+0.22%。PP方面，下游行业平均开工下滑0.03个百分点至50.40%。 3、库存：PE方面，近期停车检修装置增加，供应未进一步增加，下游工厂有一定刚需，逢低补库，成交好转，库存顺利向下转移。所以生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌。PP方面，近期装置检修密集，叠加暂无新增装置投产，供应压力缓解，企业库存下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升2.34%至76.25美元/桶，石脑油价格环比下降0.41%至637.88美元/吨，乙烷价格环比上升2.57%至3856.67元/吨，动力煤价格环比下降0.30%至675.00元/吨，甲醇价格环比下降3.87%至2578.00元/吨。 5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应将持续走弱，而需求端随着下游开工见顶，需求量将边际走弱，市场仍以刚需补库交易为主，短期库存下降速度有限，同时在美国“对等关税”的影响之下，需求预期大幅走弱，原材料价格出现大幅下滑，预计聚烯烃价格跟随原油下跌。 PVC：企业去库受阻，市场预期走弱 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.26%至80.02%，其中电石法开工率环比上升0.62%至82.40%，乙烯法开工率环比下降0.78%至73.77%；装置检修损失量环比下降1.05%至11.67万吨；总产量环比下降0.03%至46.63万吨，其中电石法产量环比下降0.88%至34.65万吨，乙烯法产量环比上升2.54%至11.98万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.61%至48.61%，其中管材开工率环比上升5.26%至50.00%，型材开工率环比下降4.22%至40.85%。 3、库存：总库存环比下降0.20%至90.74万吨，企业库存环比上升3.04%至45.35万吨，社会库存环比下降3.24%至45.39万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.30%至675.00元/吨，电石价格环比上升0.00%至2700.00元/吨，石脑油价格环比上升0.33%至7562.75元/吨，甲醇价格环比下降3.87%至2578.00元/吨。 5、总结：供应方面，炼厂产能利用率短期仍在高位，但后续将逐步开启检修。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，企业去库受阻，同时在“对等关税”落地之后，市场预期大幅走弱，预计PVC价格下跌。 甲醇：关注MTO装置检修计划落地情况 摘要 1、供应：国内方面，本周云南先锋及山东一套装置检修，但恢复装置偏多，整体损失量少于恢复量，产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。港口方面，本周外轮到港5.88万吨；其中，外轮在统计周期内4.70万吨（全部显性，其中江苏显性2.30万吨）；内贸船周期内补充1.18万吨，其中江苏显0.53万吨，广东0.65万吨。 2、需求：本周多数企业装置运行稳定，华东企业负荷稍有窄幅波动调整，进入4月之后部分企业存在预期检修，但具体时间仍需关注，暂时预期稳定为主。传统下游装置开工有所走低。 3、库存：本周因企业装置恢复生产供应增加，叠加新签单减少等因素影响，部分企业库存出现小幅累积。港口方面，预计外轮到港环比增加，但下周存部分转口船发，整体来看，下周港口甲醇库存变动或有限。 4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇装置多以短期检修为主，虽然海外供应开始恢复，但短期到港量将维持低位，远期到港量有增加预期。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期。综合来看，近端国内产量季节性下降，需求高位运行，库存将延续下降状态，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来，远月供需或偏宽松，预计主力合约偏弱，关注MTO装置检修落地情况。 橡胶：关税扰动需求预期走弱，橡胶基本面偏弱 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅2.25%，NR盘面周环比跌幅3.27%，BR盘面周环比跌幅2.88% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶强弱关系，深浅色胶价差回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢橡胶主产区天气正常。 2.2供给：泰国降雨预测 橡胶：国内产区物候较好，胶树大体正常开割；市场计价全年增产预期 2.3供给：国内产区物候较好，胶树大体正常开割；市场计价全年增产预期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年0.16万吨增加1.81万吨。 2.4供给：2025年2月全球天然橡胶产量同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶3月产量环比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：内需总体刚性托底 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存去库动力不足 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至4月4日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41天，周环比减少1天；半钢胎成品库存43天，周环比减少1天。 3.3需求：1-2月轮胎出口同比维持增势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定增长 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年3月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右(批发口径，包含出口和新能源)，环比今年2月上涨29%，比上年同期的11.6万辆下降约9%。 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存，20号胶交易所库存大量注销 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止04-03，天胶仓单20万吨，周环比增加700吨。交易所总库存20.0771万吨，周环比下降40吨。截止04-03，20号胶仓单5.2113万吨，周环比增加6954吨。交易所总库存5.7859万吨，周环比下降2822吨。 4.3库存：天然橡胶深浅