有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美国本轮对等关税加征幅度超出市场预期，21世纪以来的全球贸易格局面临重塑，市场对此反应剧烈，恐慌程度堪比5年前疫情全球爆发初期。全球各类资产遭受无差别抛售，主要经济体股市，以及重要大宗商品价格短期重挫。本次价格的重挫主要是市场预期经济衰退，带来全球总需求的崩塌。作为“铜博士”对宏观预期反应强烈，假期期间外盘跌幅较大。但理性来看，铜当前基本面仍是大宗商品中最好的品种之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。尤其矿端当前供给约束较强，且美国的虹吸效应仍在。本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续，纽约和伦敦的结构性矛盾会继续支撑后续铜价。需求方面，中美制造业PMI连续2个月维持荣枯线上方，国内终端需求仍处于旺季。本轮铜价短期非理性的下跌将有效激发下游产业实际需求的释放。美国消费依旧旺盛，就业市场维持较强韧性，短期经济转入衰退的可能性较小。市场当前情绪过于悲观，待恐慌情绪释放后或将出现空头回补，铜价格有望快速反弹。节后沪铜大概率大幅低开，预计短期考验70000整数关口，但在低位的持续时间不会太长，当前基本面依旧健康。对于下游产业客户而言，建议利用此次机会加大买保的力度，有效降低未来生产成本。沪铜短期上方压力区间在78000-79000元/吨附近，下方支撑区间在70000-71000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年04月06日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2505和2506合约间的正套机会。 【期权建议】 铜当前基本面依旧健康，下游刚性需求较强，价格短期下跌受恐慌情绪影响，但市场情绪平复后，未来反弹力度预计较强。期权方面可尝试买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【投资建议】美国对等关税落地，因铝材已有此前232关税约束，此次加征变化不大。基本面方面电解铝产能高位运行，铝锭库存继续去化，下游开工率温和上升。建议关注宏观及板块共振影响波段操作，短期偏空思路对待。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20200。氧化铝盘面继续下探，现货价格继续下跌，出口窗口关闭下交易所注册仓单持续增加，4月氧化铝厂检修预期与新产能投产预期共存，建议关注持续探底行情，顺势而为。05合约上方压力区间3100-3300，下方支撑区间2700-2800。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（20000-22000） 锡： 【投资建议】贸易战带来市场回调，供给端缅甸以及刚果金双重扰 期货研究院 动，炼厂开工下滑，盘面受资金扰动波动加剧。建议暂时观望或短空思路为主，需关注矿端供应情况以及宏观影响，上方压力区间300000-315000，下方支撑区间260000-265000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000） 锌： 【投资建议】美国加征对等关税落地，各主要经济体反制措施出台，市场对于经济衰退忧虑增加，风险资产遭遇抛售，有色金属普跌。伦锌在我国清明假期休市期间下跌幅度约2.86%。锌本身供需偏空，今年矿端改善预期强烈，一季度锌锭偏紧而矿石趋松加工费显著回升，随着冶炼企业利润逐渐由负转正，锌锭供应改善预期明显，锌已经自去年末高点出现显著下行。目前来看，下跌中继遇宏观风险，料会跌破年初以来震荡区间下沿23000，进一步下寻支撑，节后暂观22500-22600附近，若宏观风险继续释放，则可能进一步下探。逢高偏空思路延续。但若直接低开较多，暂需防空头平仓波动。【套利建议】无 【期权建议】逢低可考虑牛市价差 铅： 【投资建议】美国加征对等关税落地，各主要经济体反制措施出台，市场对于经济衰退忧虑增加，风险资产遭遇抛售，有色金属普跌。铅前期受成本端，尤其是再生铅成本支撑逻辑偏强运行，3月呈现供需修复情况。不过铅整体库存好于去年同期，而外贸形势弱于去年，节前需求端有铅价高企后负面反馈已有所显现，面临调整。假期海外铅价跟随下探，对国内影响料会通过进口窗口松动，海外低价铅资源可能流入对国内的成本支持逻辑带来松动影响，节后暂关注16600-16800元附近支撑，重心上移态势放缓，料转向宽波动整理。铅在有色中居于跟跌，但可能波动幅度相对偏温和品种。【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美国加征对等关税落地，各主要经济体反制措施出台，市场对于经济衰退忧虑增加，风险资产遭遇抛售，有色金属普跌。伦镍在我国清明假期休市期间跌幅居前，超7%。镍本身供需过剩，前期主要依赖印尼政策预期溢价，矿端对镍成本端支持而重心有所上移，不过节前印尼资源税率上调暂未兑现，市场关注点已经转回美国加关税，宏观整体风险暂压过了题材的支持。高关税带来的贸易扭曲，供应链的重构和冲击，阶段偏空，但后续则可能分化，全球为构筑安全原材料供应链，有色金属仍会在战略高度受到重视，持续下行空间料会受限。节后来看，市场预期会对加征关税外盘大幅下跌会有补跌反映，市场风险资产避险情绪料阶段主导盘面，且伦镍技术破位跌破前低，对沪镍带动非常偏空，预计会冲击12-12.1万元，甚至阶段破位。继续关注美国应对国际社会关税应对措施 的进一步反映，而印尼资源税率的具体措施是否出台，以及实际的实施程度也需关注。短线偏空，但是在恐慌情绪释放充分后，镍依然可以考虑逢低偏多。不锈钢跟随但可能相对滞跌，下方支撑关注12500-12600元/吨，上方关注13000-13200元压力。 【套利建议】多镍空不锈钢【期权建议】逢低买入虚值看涨期权 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 本周的核心关注要素是美国对等加关税政策。在4月2日加关税日期临近之前，市场避险情绪已经有所回升，有色波动反复，升势放缓，甚至有所回落。随着美国对等关税以超预期幅度落地后，欧盟、加拿大“准备好反制”，日本“将力求豁免”。世贸组织警告：美关税政策或致今年全球商品贸易量萎缩1%。全球经济忧虑升温，风险资产普遍承压。我国因进入假期周末休市一天，但我国宣布，4月10日12时起对美加征34%关税，中重稀土出口管制。海外风险资产避险情绪进一步回升，股市、黄金、原油、有色无有幸免。有色金属因忧虑加关税带来的全球经济衰退忧虑增长而显著调整。 美联储主席鲍威尔，在关税落地后首次公开表态称，本次特朗普公布的新关税远超预期，对经济的影响也超出预期，可能持续推升通胀。鲍威尔：美联储有条件再等一等，然后才考虑是否调整货币政策。 加关税与美联储不急于降息情况共存料会继续带来风险资产下行压力。 从近期经济数据来看，美国近期数据显示滞胀压力有所回升，制造业数据与就业增长放缓压力有所回升，但通胀仍在阻拦美联储调整降息节奏。美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。虽然通胀压力回升，但市场忧虑经济增长，美联储降息预期次数预期反而从年内二次向年内三内方向变化。澳洲联储维持官方现金利率在4.10%，符合预期，对通胀前景持谨慎态度。美国ISM制造业指数今年首次出现萎缩，价格指数创2022年6月以来新高。美国劳动力市场温和放缓，2月JOLTS职位空缺不及预期，较上月回落。美国3月非农新增就业大超预期，因劳动参与率上升、失业率走高。美国3月ISM非制造业指数降至50.8，创最近九个月新低，预期预期会从53.5降至52.9。就业分项指数下滑7.7点，创2023年以来最大降幅，至46.2，创2023年以来新低；剔除新冠疫情因素之后，就业分项指标降幅创2014年2月份以来最大降幅。 我国制造业数据保持较好发展。中国3月官方制造业PMI 50.5，制造业扩张速度一年来最快。3月财新中国制造业PMI升至51.2，为四个月来最高。分项数据来看，有色冶炼及制品相关相对2月有所走弱。 从品种走势来看，随着美国对等加关税落地，以及主要经济体宣布反制措施后，市场对贸易及需求呈现负面反馈。加关税情形超预期利空，有色出现显著调整，阶段基本面强弱均最终先让位于加关税对经济、贸易、需求的利空反映。阶段市场对关税冲击的反映可能仍需进一步消化。 下周关注：美国“对等关税”将于9日生效，中国已率先宣布反制措施，10日起对美商品加征34%关税，欧盟正考虑首次启用其被称为“贸易火箭炮”的反胁迫工具进行反击，欧洲对美国部分商品的反制关税推迟至4月中旬；乌方听取矿产协议草案要点；美联储公布3月货币政策会议纪要。数据方面，关注中国3月CPI/PPI通胀，社融、信贷等金融数据，以及外汇储备数据；美国CPI/PPI通胀数据。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花