有色金属日报

2025-4-7 铜 上周美国总统特朗普宣布“对等关税”，风险资产和工业品均明显下挫，国内清明假期间外盘铜价大跌，伦铜跌至8690美元/吨，较国内假期前收盘跌8.9%，单周跌幅达11.2%。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.2万吨，其中上期所库存减少1.0至22.5万吨，LME库存减少0.2至21.1万吨，COMEX库存增加0.9至9.5万吨。上海保税区库存增加1.0万吨。当周铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价环比下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水51.4美元/吨，国内盘面走弱基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水35元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至910元/吨，废铜替代优势降低，当周再生铜制杆企业开工率继续下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求边际改善。价格层面，假期间外围市场大跌背景下，国内铜价预计大幅低开。由于美国征收关税导致需求担忧加大，叠加前期铜市场多头交易较为拥挤，铜价仍有进一步下探的风险，短期关注美股是否止跌、关税谈判进展和国内政策变化带来的宏观止跌信号，以及需求支撑力度。本周沪铜主力运行区间参考：70000-77000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8200-9200美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 受特朗普关税政策影响有色普跌。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好，特朗普关税政策预计对后续家电出口有所影响。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化，去化速度维持高位。整体而言，特朗普关税政策对于国内出口市场造成显著冲击，后续铝价预计维持低位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：19500元-20600元。海外参考运行区间：2100美元-2600美元。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周四沪铅指数收跌1.43%至17109元/吨，单边交易总持仓9.59万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌35.5至1951.5美元/吨，总持仓14.44万手。清明节期间，伦铅3S再跌40至1911.5美元/吨。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.16万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得23.09万吨，LME铅锭注销仓单录得13万吨。外盘cash-3S合约基差-19.5美元/吨，3-15价差-68美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.201，铅 锭进口盈亏为-283.45元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至6.98万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软。前期环保扰动、海外注销等利多逐步消化，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计后续国内铅价补跌空间较大。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 锌 周四沪锌指数收跌0.95%至23110元/吨，单边交易总持仓23.25万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌66.5至2748.5美元/吨，总持仓22.48万手。清明节期间，伦锌3S再跌86.5至2670美元/吨。SMM0#锌锭均价23060元/吨，上海基差65元/吨，天津基差85元/吨，广东基差35元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.04万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差45元/吨。LME锌锭库存录得13.64万吨，LME锌锭注销仓单录得8.01万吨。外盘cash-3S合约基差-26美元/吨，3-15价差-22.41美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为-804.97元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至10.91万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险。近期伴随锌价下跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 锡 假期期间受特朗普关税政策影响有色普跌。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，1-2月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，特朗普关税政策预计对后续国内家电出口有所冲击，后续消费预计走弱。锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：210000元-290000元。海外伦锡参考运行区间：32000美元-37000美元。 镍 周五镍价受宏观影响大幅下跌，LME主力合约收盘价14640美元/吨，较前日下跌6.84%。宏观方面，美国关税超出市场预期，全球风险资产大幅下跌。有色金属品种虽然大都被豁免关税，但大额关税势必会对终端需求产生冲击。从镍基本面来看，成本支撑让位于需求端的坍塌预期，镍矿与镍铁价格预计跟随镍价下跌，阶段性的正反馈行情结束，市场或重新回归镍的中长期过剩逻辑。综合来看，短期宏观矛盾成为镍价的主要影响变量，接下来在看到关税政策事件性的拐点前，不宜过早判断底部，操作上也建议谨慎。短期预计镍价弱势震荡为主，沪镍主力合约参考运行区间112000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-15500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,213元，较上一工作日-0.14%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73,100-74,700元，均价较上一工作日-100元（-0.14%），工业级碳酸锂报价71,800-72,400元，均价较前日-0.14%。LC2505合约收盘价73,160元，较前日收盘价-0.25%，周跌1.14%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价740元。美国关税政策冲击全球商品市场。碳酸锂基本面缺少反弹动力，库存增势未改，上周环增1.2%接近去年历史高位。市场预期4月供给小幅回落，累库幅度有望收缩，但供求矛盾未能修复。成本端，盐厂生产利润压力传导至矿端，海外矿价重回下行通道，成本支撑走弱。周一锂价继续弱势概率较大，建议留意商品市场氛围，碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间71,600-73,300元/吨。 氧化铝 2025年4月3日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.41%至2870元/吨，单边交易总持仓43.8万手，较前一交易日减少0.4万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌40元/吨、30元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、50元/吨。基差方面，山东现货价格报3010元/吨，升水主力合约156元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至373美元/吨，出口盈亏报-419元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报29.85万吨，较前一交易日减少0.27万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌2美元/吨至91美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2505参考运行区间：2800-3000元/吨。 周五下午15：00不锈钢主力合约收13430元/吨，当日-0.96%(-130)，单边持仓27.28万手，较上一交易日-12422手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13550元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平；佛山基差120(+80)，无锡基差270(+130)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日+100。期货库存录得202078吨，较前日+1911。据钢联数据，社会库存录得108.75万吨，环比减少1.08%，其中300系库存73.26万吨，环比减少1.02%。3月以来镍元素供应持续偏紧，铬矿惜售，对不锈钢成本形成较强支撑。受成本上移影响，钢厂挺价坚决，市场对钢厂原料采购价上调预期较为乐观，因此现货交投氛围转暖，佛山基差由负转正，现货价格偏强。预计不锈钢未来呈震荡偏强走势运行，建议关注社库去化速度及原料价格走势。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 锌 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 镍 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 汇率利率 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 沪伦比价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建