汽车行业周报（20250331-20250406）：预计汽车Q1销售表现超预期，美国宣布加征“对等关税”

行业研究 证券研究报告 汽车2025年04月06日 汽车行业周报（20250331-20250406） 预计汽车Q1销售表现超预期，美国宣布加征“对等关税” 推荐（维持） 华创证券研究所证券分析师：张程航电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 汽车板块即将进入一季报披露期，汽车一季度无论乘用车还是重卡表现都比较超预期，其中我们预计一季度乘用车批发同比+9%、环比-30%（新能源同比+40%、环比-37%）全年销量增速我们上修至零售+3.1%、批发+7.1%。不过由于一季度高端品牌销量表现较弱，部分零部件公司表现因此承压，我们预计二季度起随新车上市有望带动高端车型销量恢复，全年销量、供应链业绩预计依旧表现出色。 美国4月2日宣布对中国商品加征34%“对等关税”，但当中有对232方案（铝、铁制品，汽车和部分关键零部件）以及美加墨协定的豁免，中国大部分零部件并不符合“关键零部件”的条件，但铝、铁零部件制品则仍是25%关税而非34%关税、短期内该部分产品相对其它中国商品利空影响有限。另外，对东南亚施加高额对等关税相对来说是预期之外的，截至目前墨西哥仍是优于东南亚的选择（但原文也明确后续美国会对美加墨协定的内容再进行磋商）。 投资建议： 1.整车：重点推荐吉利汽车、理想汽车。吉利汽车依然在于市场对年内价格战、盈利能力仍有担忧，但我们认为基于成本消化能力，公司盈利有望超预期，同理也有望在中报表现超预期，关注4月比亚迪智驾车型订单情况。理想汽车则在于市场对其产品周期几乎一致偏悲观，忽略了高端品牌的销量惯性、AI对理想销量竞争力的增强等正面因素，叠加今年较同行更为迅速的AI进展，目前具备风险收益比。此外继续推荐江淮汽车、比亚迪、上汽集团，建议关注小米集团、小鹏汽车。 2.零部件：1）机器人板块近期迎来调整，展望全年依然有机会，但需要进一步甄选标的至更有潜力的一批，推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团。2）高阶智驾下沉，建议关注比亚迪电子、地平线、亿咖通、速腾聚创、韦尔股份思特威等。3）推荐主业基本面增速良好、估值相对合理的星宇股份。 3.重卡：继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H。 一、数据跟踪 3月传统车企销量北汽蓝谷同环比增速领跑，广汽、长安环比恢复明显。北汽蓝谷1.4万 辆，同比+93%，环比+1.29倍；广汽17万辆，同比-3.0%，环比+76%；长安27万辆，同 比+3.5%，环比+66%。 3月新势力车企交付量比亚迪、零跑、理想排名前三。比亚迪38万辆，同比+25%，环比 +17%；零跑3.7万辆，同比+1.5倍，环比+47%；理想3.6万辆，同比+27%，环比+40% 截至2025年4月3日， 1)碳酸锂，2Q25均价7.40万元/吨，同比-30%、环比-2%；最新7.38万元/吨，较上周末 -0.34%； 2)铝，2Q25均价2.06万元/吨，同比+0%、环比+1%；最新2.06万元/吨，较上周末-0.29% 3)铜，2Q25均价7.97万元/吨，同比+0%、环比+3%；最新7.90万元/吨，较上周末-2.08%； 4)钯，2Q25均价264元/克，同比+2%、环比+3%；最新259元/克，较上周末-1.52%； 5)铑，2Q25均价0.15万元/克，同比+14%、环比+12%；最新0.15万元/克，较上周末-7.59%； 6)天然橡胶，2Q25均价1.64万元/吨，同比+13%、环比-5%；最新1.63万元/吨，较上周末-3.29%； 7)聚氯乙烯PVC，2Q25均价0.50万元/吨，同比-14%、环比-1%；最新0.50万元/吨，较上周末-0.40%； 8)重度纯碱（未更新），4Q24均价0.16万元/吨，同比-43%、环比-23%；最新0.15万元/吨（2024年12月16日），较2024年12月13日持平； 9)冷轧普通薄板（未更新），1Q25均价4274元/吨，同比-9%、环比-1%；最新4240元 /吨（2025年3月28日），较2025年3月21日+0.05%； 10)天然气，2Q25均价0.46万元/吨，同比+7%、环比+2%；最新0.46万元/吨，较上周末+1.21%； 11)92#汽油：2025年3月31日最新8.41元/L，较2025年3月20日-0.69%； 12)95#汽油：2025年3月31日最新8.68元/L，较2025年3月20日-0.77%。 二、行业要闻 1)4月2日，特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令 2)4月2日，特朗普宣布对非美国制造的汽车征收25%的进口关税。 3)4月4日，中国对美实施反制措施，加征34%关税并暂停6家美企资质。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-3.54%，板块排名29/29。本周指数涨幅情况：上证综指-0.28%、沪深300-1.37%、创业板指-2.95%、恒生指数-2.46%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-3.54%零部件-3.91%、乘用车-3.70%、商用车-2.28%、流通服务-1.12%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 目录 一、数据跟踪5 二、行业要闻7 三、市场表现9 四、风险提示10 图表目录 图表1：3月各新势力车企交付量5 图表2：3月各传统车企销量5 图表3：汽车行业主要原材料价格情况6 图表4：汽车板块涨跌个股数9 图表5：本周涨跌TOP59 图表6：本周汽车板块指数9 图表7：本周综合指数9 图表8：汽车板块估值（PE）9 图表9：汽车板块估值（PB）9 一、数据跟踪 图表1：3月各新势力车企交付量 排序 新势力车企 3月交付量（辆） 同比 环比 1 比亚迪 377,420 24.8% 16.9% 2 零跑 37,095 154.7% 46.7% 3 理想 36,674 26.5% 39.6% 4 广汽埃安 34,082 4.8% 63.4% 5 小鹏 33,205 267.9% 9.0% 6 极氪 15,422 18.5% 9.9% 7 蔚来 15,039 26.7% 14.0% 资料来源：各车企公众号、比亚迪公司公告、华创证券 图表2：3月各传统车企销量 车企 3月销量（万辆） 同比 环比 3月累计销量（万辆） 同比 上汽集团 39 1.1% 30.8% 94 13.3% 长安汽车 27 3.5% 66.0% 71 1.9% 吉利汽车 23 53.9% 13.3% 70 47.9% 广汽集团 17 -3.0% 76.2% 37 -9.4% 长城汽车 9.8 -2.3% 25.8% 26 -3.1% 赛力斯 2.5 -34.4% 15.4% 6.8 -40.1% 力帆科技 0.6 36.7% 15.7% 1.4 19.1% 北汽蓝谷 1.4 93.1% 129.1% 2.8 173.8% 资料来源：各公司公告、华创证券 图表3：汽车行业主要原材料价格情况 原材料季度均价（元/吨） 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 24-12 25-03 25-06 最新价格 价格走势 碳酸锂（元/吨，左轴） 254,593 240,627 140,506 101,567 105,868 79,977 76,236 75,805 74,040 73,840 冷轧普通薄板（元/吨，左轴） 4,709 4,708 4,742 4,707 4,493 4,158 4,327 4,274 未更新 4,240 铝（元/吨，左轴） 18,521 18,828 18,960 19,050 20,534 19,557 20,563 20,441 20,553 20,550 天然橡胶期货（元/吨，左轴） 11,750 12,270 13,331 13,827 14,577 14,973 17,364 17,244 16,415 16,310 铜（元/吨，左轴） 67,442 69,033 68,074 69,363 79,677 75,120 75,485 77,329 79,695 79,010 钯:99.95%（元/克，左轴） 376 331 288 259 260 253 269 257 264 259 铑:99.95%（元/克，左轴） 1,830 1,033 1,197 1,206 1,275 1,247 1,175 1,299 1,460 1,460 聚氯乙烯PVC(乙烯法)（元/吨） 5,875 6,144 5,885 5,706 5,827 5,578 5,284 5,051 5,009 5,011 重度纯碱（元/吨） 2,490 2,460 2,711 2,390 2,108 2,012 1,553 未更新 未更新 1,450 天然气（元/吨） 4,366 4,101 5,405 4,652 4,282 4,906 4,686 4,478 4,590 4,601 汽油(92#)（元/L） 8.96 9.24 8.99 9.04 9.08 8.94 8.09 8.73 未更新 8.41 汽油(95#)（元/L） 9.26 9.56 9.31 9.35 9.37 9.22 8.39 9.02 未更新 8.68 同比 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 24-12 25-03 25-06 碳酸锂 -46% -50% -75% -75% -58% -67% -46% -25% -30% 冷轧普通薄板 -17% -3% 1% -3% -5% -12% -9% -9% / 铝 -10% 2% 1% 3% 11% 4% 8% 7% 0% 天然橡胶期货 -9% 2% 9% 11% 24% 22% 30% 25% 13% 铜 -6% 13% 4% 1% 18% 9% 11% 11% 0% 钯:99.95% -28% -37% -43% -35% -31% -24% -7% -1% 2% 铑:99.95% -54% -71% -66% -54% -30% 21% -2% 8% 14% 聚氯乙烯PVC(乙烯法) -33% -7% -5% -10% -1% -9% -10% -11% -14% 重度纯碱 -11% -13% 0% -13% -15% -18% -43% / / 天然气 -40% -40% -21% -25% -2% 20% -13% -4% 7% 汽油(92#)（元/L） -3% 0% 5% 3% 1% -3% -10% -3% / 汽油(95#)（元/L） -3% 1% 5% 3% 1% -4% -10% -3% / 原材料价格季度环比 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 24-12 25-03 25-06 碳酸锂 -37% -5% -42% -28% 4% -24% -5% -1% -2% 冷轧普通薄板 -3% 0% 1% -1% -5% -7% 4% -1% / 铝 0% 2% 1% 0% 8% -5% 5% -1% 1% 天然橡胶期货 -6% 4% 9% 4% 5% 3% 16% -1% -5% 铜 -2% 2% -1% 2% 15% -6% 0% 2% 3% 钯:99.95% -5% -12% -13% -10% 0% -3% 6