银行：D / g MSB / CNCB / CEB卖出；重新安装。带买入的CRB和带卖出的TB;基础设施

德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2017年3月3日银行：D / g MSB / CNCB / CEB卖出；重新安装。终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐卡研究助理（+852）2203 6173带买入的CRB和带卖出的TB;基础设施今日主题中国银行-对结构性问题保持警惕（范瀚）由于利率上升，工业通货膨胀和资金流入，中资银行在过去12个月中上涨了33％。由于隐含的不良贷款率同比下降1个百分点至6％，当前的倍数应该在很大程度上取决于更强劲的名义GDP增长和企业盈利能力。但是，市场忽视了日益增长的结构性问题，即系统杠杆的迅速增长和银行系统资金的削弱。我们预计2017年信贷增长放缓和金融去杠杆化加剧，可能构成阻力。由于隐含的股票成本处于5年低位，我们维持中性评级。由于影子银行风险和对批发资金的依赖，我们将H股MSB / CNCB / CEB评级下调为卖出。 （韩范-852 2203 6353）中国消费者-新黄金时代的黎明（陈慧琳）我们认为，中国啤酒酿造商正处于多年利润增长的开端，而华润啤酒是我们的首选。自2008年结束的上一轮升级以来，中国啤酒制造商一直在努力应对产能过剩，需求下降和盈利能力低下的问题。自2014年全球金融危机之后，酿酒商经历了无效的激烈价格竞争，酿酒商改变了其战略，以提高盈利能力而不是产量为目标。考虑到更高的市场集中度，我们预计竞争将更加理性，再加上消费者品味的提升，我们预计未来五年的利润率和现金流将呈上升趋势。 （陈慧琳-852 2203 6178）华润啤酒-从规模战略转向盈利能力（0291.HK，买入，目标价：21.05港元，收盘价：17.70港元，陈慧琳）随着中国啤酒市场在2017年复苏，我们建议投资者购买华润啤酒（CRB）。我们认为，华润啤酒是中国最有前途的啤酒制造商，具有扩大利润率和并购能力的巨大潜力。中国啤酒市场正在进入一个新时代，主要参与者将注意力转向利润率与低价促销。凭借全国规模和成熟的执行能力，我们预计CRB将继续获得市场份额并从这一趋势中受益，推动2016-19财年净利润复合增长率为22％。 （陈慧琳-852 2203 6178）香港/中国行业分析师的首选金融-CMB，ICBC，CTIH，中国人寿；电讯-中国电信；属性–华润置地，龙湖，富力；汽车–北汽，华晨，宇通客车；运输–中国外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，Inovance；消费者–茅台，蒙牛，格力，生活方式；公用事业/可再生能源–龙源电力，华电富新，新奥网络，中国燃气，北京企业，光大国际，上实环境；基础材料–中铝，福山，海螺水泥，福耀玻璃；互联网–阿里巴巴，携程，汽车之家，网易，YY；卫生保健– CBPO，恒瑞医药，环球，THDB；休闲/游戏– TravelSky，Caissa，Sands China，MGM China，Wanda Cinema；科技类–海康威视，Kstar，瑞声科技；能源–中国石化。每日市场统计02/03/2017 性能价格1D％chg 1M％chgH股10,247 -0.4 5.4A300 3,435 -0.7 1.4 批量价格1D％chg 1M％chgHIS 2,111 21.9 53.2H股2,456 23.8 59.6A300 8,990 -14.9 27.3 香港2016 2017 2018 GDP（％）1.6 2.5 3.5Merch。经验（％）-1.3 3.6 6.6 CPI（％）2.4 0.8 2.7 中国2016 2017 2018 GDP（％）6.7 6.5 6.0Merch。经验（％）-7.7 1.0 2.5 CPI（％）2.0 2.5 2.6 外汇汇率（eop）人民币/美元6.9 7.4 8.1资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行/香港分配时间：2017年3月3日00:51:34 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究DB经济预测恒指23,728-0.22.3 2017年3月3日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究青岛啤酒-H-陷入困境的巨人（0168.HK，卖出，目标价：27.22港元，收盘价：35.10港元，陈冠希）长期以来，青岛啤酒一直被认为是中国的国家啤酒品牌，高峰期的啤酒销量超过900万吨。结核病在中国拥有18％的市场份额，但是随着这个市场变得更加复杂，结核病正在失去竞争力。自2015年以来，它有史以来第一次失去市场份额，并且这种趋势在2016年仍在继续。作为国有企业，结核病正面临着长期的内部问题。除非对其运营进行一些根本性的改变，否则其前景可能仍然阴霾密布。我们维持卖出评级，目标价27.22港元。 （陈慧琳-852 2203 6178）中国基础设施-PPP的故事仍在继续，升级了2017-2018年的FAI；购买CCC / CSCI（Phyllis Wang）在我们最近的旅行和对PPP项目的分析之后，我们重申对今年剩余时间对建筑行业的积极看法。 2017年1月，国内基础设施项目的订单仍然保持健康。我们相信，在PPP项目（主要是公路和市政项目）加速发展的推动下，未来几个月的势头将继续。 2017年新订单的管理指南看起来比预期强。根据对PPP项目的基本案例分析，我们将2017-2018年中国基础设施支出估算提高2-4％。在稳健的收益和订单前景的支持下，我们仍然喜欢建筑商。 CCC和CSCI是首选。 （王菲莉）中国铝业（Chalco）-潜在的减产可能会增加盈利（601600.SS，持有，目标价：4.80元，收盘价：5.10元，James Kan）在煤炭，钢铁和电力领域，中国将把供应方改革扩大到铝。与其他行业不同，铝和氧化铝的生产利用率已经达到85％和90％+。因此，即使是小幅度的产能削减，尤其是氧化铝产能削减，也将对行业平衡产生巨大影响；因此，具有良好环保设施和大容量氧化铝的国内冶炼厂和精炼厂将受益。我们将中国铝业A从卖出升级为持有。 （詹姆士·坎– 852 2203 6146）亚洲银行-中国银行和PPI：时间就是一切（Stephen Andrews）过去一年中，中国通货膨胀率上升，其中1月份PPI同比增长6.9％，令人惊讶。经常引用“通货膨胀”作为投资者想要购买中国银行的原因。我们同意，较高的名义GDP增长和资产价格的稳步上升（支持抵押品价值）对银行股价总体而言是有利的。在本报告中，我们着眼于中国银行与PPI之间的联系，这与加速/减速信贷创造高度相关。随着银行交易达到5年低点，隐含的CoE，我们看到了利率上升以应对不断扩大的通货膨胀或PPI下滑而降低了中国银行“通货贸易”的吸引力的风险。 （斯蒂芬·安德鲁斯– 852 2203 6191）JD.com-Solid 4Q。刘在快速消费品比赛中说：“来吧！” （JD.OQ，买入，目标价：32.80美元，收盘价：30.67美元，Alan Hellawell）京东的GMV同比增长44％，达到2,097亿元，比DBe高4％。收入增至803亿元人民币，较DBe高4％。第四季度良好的电子商务和零售环境使所有三个上市公司受益。年底促销活动的毛利率环比下降60个基点。我们预计随着采购规模的增长，2017财年利润率将继续增长。非GAAP净收入5.46亿元人民币，高于DBe和市场普遍预期的亏损。京东在履行和营销方面看到了强大的运营杠杆。第一季度收入同比增长中点为34-38％，与DBe /共识一致。与通用汽车相比，第一季度应该看到的运营杠杆要比第四季度要少，而通用汽车应该通过减少优惠券的使用来改善它。新的2017财年非GAAP净利润率指南为0％至1％；共识是0.5％。 （艾伦·海拉威尔– 852 2203 6240）中国电影-专家电话提醒：关于中国电影的巨幕更新（Tallan Zhou） 2017年3月3日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3我们将与中国电影巨银幕专家吕志先生（保利电影投资有限公司技术中心总经理）举行电话会议。 （周慧琳-852 2203 6464）中国光大国际-业绩发布后路演外卖；买入（0257.HK，买入，目标价：11.80港元，收盘价：10.40港元，朱Thomas）3月2日，我们与中国光大国际举行了成果发布会路演。陈小平先生（首席执行官），黄文泰先生（首席财务官），钱晓东先生（中国光大绿色科技有限公司首席执行官）和李娜女士（IR）参加了会议。关键要点包括：新投产项目的发电量已达到500kWh / t，CEI准备扩大设备制造能力以满足不断增长的外部需求，并且管理层看到了对生物质供热项目的强有力政策支持。维持买入。 （朱Th（Thomas Zhu）-852 2203 6235）《中国金融报》-国家发改委：2017年中国固定资产投资可能达到65亿元人民币长城内部–紧缩市场紧贴热点市场的二线城市亚洲消费与媒体日报–华润啤酒–从规模到盈利的战略转变市场新闻经济观察：繁忙的挖土机反映了经济的增长–由于国内和出口需求的回升，中国2月份工厂活动的增长快于预期。 （新华网）中国经济仍将是世界增长的主要动力：发言人–最高政治咨询机构的一位发言人表示，预计中国经济仍将是2017年世界经济增长的最强劲引擎。 （新华网）中国最高经济规划师的一位高级官员表示，预计不会出台强有力的刺激计划–中国无意推出“洪水灌溉”型的强有力刺激计划，并应避免新的产能过剩和多余的建设项目。 （中国日报）中国新任银行业监管机构发誓要加强监管，遏制风险–中国新任命的银行业监管机构周四发誓要加强对贷款部门的监管，突显了北京抵御金融风险并推动今年改革的决心。 （中国日报）2016年中国乡村，城镇银行增长–在努力将更多的金融资源用于农村地区发展，并缩小城乡收入差距的情况下，2016年中国乡村和城镇银行强劲增长。 （新华网）中国东部城市进一步限制购房以降温市场–中国东部城市杭州的当局周四公布了更多限制住房购置的措施，以降温房地产市场。 （新华网）中国向欧洲推出高效的铁路服务–中国东部沿海城市厦门正式通过智能安全贸易路线（SSTL）计划，开通了该国通往欧洲的第一条铁路路线。 （新华网） 2017年3月3日中国制造页面PAGE4德意志银行/香港DB中国/香港研究联络人分析员覆盖范围电话电子邮件童敏香港/中国研究主管+852 2203 6167张志伟经济与战略+852 2203 8308李增经济与战略+852 2203 6139张玉良中国/香港股票策略师+852 2203 6195霍中国/香港股票策略师+852 2203 6251斯蒂芬·安德鲁斯区域金融+852 2203 6191范汉斯中国银行经纪+852 2203 6353林香港银行+852 2203 6226左宗棠中国银行+852 2203 6255严琳中国银行+852 2203 5929以斯帖·崔保险+852 2203 6200Lexie Zhou保险+852 2203 6180高杰夫香港/中国房地产+852 2203 6256贾森·青香港/中国房地产+852 2203 6205梁富香港/中国房地产+852 2203 6239潘虹香港/中国房地产+852 2203 6182詹Kan基础材料+852 2203 6164丁磊基础材料+86(21)2080 1666万强石油/天然气+852 2203 6163梁朝伟石油/天然气+852 2203 6158安玲消费者+852 2203 6177陈查理消费者+852 2203 6178约翰·周`消费者+852 2203 6196马克·袁消费者+852 2203 6181哈文森航空公司/汽车+852 2203 6247孙飞航空公司/汽车+852 2203 6130天虹工业-运输+852 2203 6131郑力菲利斯·王雪露工业-国防工业-铁路/建筑业/工业+852 2