南华棉花棉纱日报

核心矛盾
当前下游纺织行业处于传统旺季，但订单转弱，电商及快返单影响下需求季节性弱化，呈现“旺季不旺”特点。若订单持续性不足，叠加高库存和套保压力，棉价可能转弱。

利多解读

1. 下游纱布厂库存压力不大，对棉花存在刚性采购需求；
2. 25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量或下降。

价格区间预测（月度）
当前波动率（20日滚动）：5.78%（隐历差3.08%）
预测区间：13300-13800元/吨

现货敞口策略推荐

• 库存管理：库存偏高者可做空郑棉期货（CF2509）锁定利润，建议入场区间13700-13900元/吨，套保比例50%-75%；
• 采购管理：常备库存偏低者可买入郑棉期货（CF2509）锁定成本，建议入场区间13300-13500元/吨，套保比例50%-75%。

利空解读

1. 24/25年度北疆新棉加工成本15100-15200元/吨，部分未套保；
2. 全国棉花工商业库存613.44万吨，近五年峰值；
3. 美国加征关税政策（对中国关税加至54%）引发宏观风险，市场担忧纺服消费。

关键数据

• 棉花期货价格：01合约13785元/吨（跌140元/吨，跌幅1.01%）；
• 棉纱期货价格：01合约100元/吨（持平）；
• 棉花基差：13921-78元/吨；
• 内外棉价差：904-190元/吨；
• 南华期货CCI指数：3128B（涨22.8点，涨幅0.19%）。

研究结论
短期棉价受下游需求转弱和高库存压制，但美棉产量预期下降提供支撑。建议库存偏高者做空套保，采购需求者买入锁定成本，需关注美国关税政策对宏观需求的冲击。