期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月3日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏空◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：走势偏弱，谨慎做多◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：承压运行 震荡偏弱 行情分析及热点评论： 据央视新闻，特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高。对欧盟商品征收20%的关税，对日本商品征收24%的关税，对韩国商品征收25%的关税，对印度商品征收26%的关税，对泰国商品征收36%的关税，对伊拉克商品征收39%的关税，对越南商品征收46%的关税，对柬埔寨商品征收49%的关税。关税扰动叠加财报季市场或更关注基本面现实，股指或承压运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周三债市表现进一步转好除了发行压力缓解，也和资金面改善、跨季后机构行为驱动有关。周三资金早盘就开始处在相对宽松的状态，隔夜和7天利率较周二进一步下降。在资金面相对友好的背景下，前两日表现一般的中短债再次走强。机构行为看，利率的下行并不单纯是短线交易资金驱动，而是有较为坚实的增量资金驱动。从三方基金销售情况看，跨季后基金申购有明显的增加。而且从券种表现看，确实有配置资金重新入场的迹象。主要是非国开/非活跃券相对活跃券表现明显更优，近期也出现了非活跃券相对活跃券的利差修复行情，尤其是10年期非国开相对国开债利差显著收敛，与 3月份高点相比收敛约6BP。如果海外冲击较为显著，加上资金面配合、跨季后银行类机构重新恢复配置空间，行情演绎节奏可能明显加速；如果海外冲击明显低于预期，则收益率短线有回调的需要，但拉长时间看，4月上中旬对债市仍然相对有利。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹3250，环比前一日上涨20元/吨，基差84（+24），昨晚美国加征关税幅度较大，预计今日价格承压运行。产业方面，钢联统计口径，上周螺纹钢产量、表观消费均小幅回升，去库速度略有加快，另外五大材去库顺畅，短期铁水产量仍有回升空间；宏观方面，国内两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，上半年需求峰值仍处于验证期、关税影响及国内应对措施有待继续观察，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格窄幅震荡。昨夜特朗普宣布关税政策，超越市场此前预期，人民币汇率偏弱运行，预计对铁矿掉期利空影响较大。现货方面，青岛港PB粉788元/湿吨（0）。普氏62%指数103.9美元/吨（-0.20），月均104.00美元/吨。PBF基差43 元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,647.8万吨，环+132.7。45港口+247钢厂总库存23,630.85万吨，环+43.50。247家钢企铁水日产237.28万吨，环+1.02。前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强。春节后的高炉复产接近尾声，后续产量恢复有限，预计铁水增速放缓。国外关税政策扰动出口，但国内存在降准降息预期。综上，受美国关税超预期影响，对矿价存在宏观利空，盘面关注800压力位。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区部分煤矿受事故及环保因素影响开工受限，叠加下游补库需求释放，区域内高硫煤种供给趋紧，竞拍市场成交氛围改善，部分煤种价格呈现试探性上涨。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制环比收缩，澳洲远期资源虽供应稳定但国内现货价格弱势，叠加性价比优势不足，贸易商接货谨慎。需求方面，钢厂复产节奏加快带动铁水产量回升，焦企原料补库需求逐步释放，叠加贸易环节投机性采购介入，市场交投活跃度提升。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡格局，当前市场核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈，需重点关注成材需求实质性改善信号、进口煤成本变化。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企开工维持平稳，前期库存压力逐步缓解，部分企业通过提升物流效率加速出货，厂内库存持续去化。尽管经历前期价格调整，当前焦企盈利水平有限，但在刚需支撑下生产节奏未见明显收缩。需求方面，伴随高炉复产进程推进，铁水产量稳步回升带动焦炭刚性需求释放。成本端，部分煤种价格试探性上涨， 焦炭入炉成本边际抬升，对价格形成底部支撑。不过值得注意的是，焦钢博弈背景下，下游补库持续性不足仍是隐忧。综合来看，焦炭供需格局边际改善，短期或延续震荡格局，需重点关注铁水产量弹性、成材消费兑现力度及煤焦成本波动节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 美关税政策对市场的影响延续。特朗普对铜征税预期，导致全球大量精炼铜运抵美国，非美供应减少，叠加智利Altonorte炼厂突发不可抗力事件，刺激铜价大幅攀高。随后美宣布对进口汽车加征关税，市场担忧贸易壁垒将加剧输入型通胀压力，而全球经济亦将受损，美元借势走强，铜价承压回落。国内现货市场：下游畏高，采购需求疲弱，现货升水亦承压走跌，但由于市场到货依旧不多，社库维持小幅去库趋势，部分持货商仍存挺价惜售情绪。宏观因素继续搅动全球供需格局，美国大量铜到岸，美铜市场或面临套利压力，全球铜价或延续调整势头。下周临近清明假期，铜价回调或带动下游一定的补库需求，沪铜有止跌企稳的可能。传统消费旺季即将来临，而铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性，铜价整体仍易涨难跌，短期或高位宽幅震荡运行。技术上看，沪铜主力合约3波上行形态完整，有短期见顶回调迹象，建议多单逢高离场，待回调企稳补仓。铜价参考区间79000-81500。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降160万吨至9130万吨，氧化铝库存周度环比增加0.2万吨至337万吨。因矿石供应问题导致现金成本亏损，多家氧化铝企业出现减产。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比增加1万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.6%至63.4%。库存方面，周一铝锭、铝棒社库去化。欧洲大规模投资计划、国内刺激消费政策利好，但是美国关税逐步推进，铝价或仍有回调空间，建议随着回调梯次做多。关注库存数据。 沪铝：建议随着回调梯次做多，主力合约参考运行区间20300-21000。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国3月Markit制造业PMI重回萎缩，特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税影响全球贸易环境，美国2月核心PCE反映通胀水平仍顽固上升，美国滞涨风险增加，国内货币财政政策更加积极。镍矿方面，受印尼新税收政策影响，镍矿存上涨预期。菲律宾雨季尚未完全结束，镍矿供应偏紧下矿端支撑仍强。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，国内资源持续出口交仓，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端支撑较强下镍铁价格较为强势，同时不锈钢产量高企下游需求仍存。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%，预计延续3月产量高位。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求较为平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动推动镍价上涨，但纯镍过剩持续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或区间交易。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加837吨。锡矿原料供应偏紧，缅甸地震扰动复产进程，印尼精锡出口将有望恢复。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，预计价格波动加大，建议 逢低建仓，参考沪锡05合约运行区间27-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。 （数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月核心PCE数据高于预期，美国2月零售销售数据低于预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，市场避险情绪升温，贵金属价格延续上涨。美国3月消费者信心不及预期，滞涨担忧再起。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间8200-8900。消息面建议关注周五将公布的美国3月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月核心PCE数据高于预期，美国2月零售销售数据低于预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，市场避险情绪升温，贵金属价格延续上涨。美国3月消费者信心不及预期，滞涨担忧再起。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追高，参考沪金06合约运行区间703-735。消息面建议关注周五将公布的美国3月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 4月2日PVC主力05合约收盘5072元/吨（-27），常州市场价4900元/吨（0），主力基差-172元/吨（+27），广州市场价5040元/吨（-10），杭州市场价4940元/吨（-10）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。目前检修不多，4月中旬开始环比有增多同比偏少，出口