在涨价逻辑下兼具胜率和赔率的强者

公司是全球主流覆铜板厂商，具备垂直一体化布局优势，2024年实现总营收185亿港币（YoY+11%）、归母净利润13.3亿港币（YoY+46%）。投资逻辑为需求加速揭开涨价周期，高端品布局有望将盈利水平拔到新高度。下游PCB行业需求修复，台系企业营收保持同比增长，消费类终端和家电、汽车高频数据大幅增长，看好需求加速趋势。覆铜板行业已进入涨价周期，公司作为龙头厂商已涉足高速领域和高端原材料，盈利有望突破顶部水平。复盘历史周期，公司在涨价逻辑下的股价和基本面胜率更高且对涨价的反应更敏感。当前基本面已走出底部，单位毛利、单位净利、毛利率和净利率均具备较大向上空间，赔率较高。预计公司2025~2027年实现归母净利润28亿港币、50亿港币和52亿港币，对应PE为10.7倍、6.0倍、5.8倍。看好公司跟随周期变化回归到历史较高的PB估值水平，给予3.0倍PB，对应目标市值461亿港币，对应目标价14.78港币/股，给予“买入”评级。风险提示：需求修复不及预期、铜价下降导致供需两弱、DeepSeek等模型创新带来的变化、竞争加剧。