菜粕月报

撰写品种：棕榈油 撰写时间：2025.3.31 回顾周期：月报 研究员：漆建华咨询证号（Z0017731） 菜粕月报 一、行情回顾 菜粕本月内主要受贸易政策影响，呈现明显强势上涨状态。随着中国对加拿大进口颗粒菜粕加征关税，国内菜粕供需格局呈现明显转变，市场由偏宽松的供应状况开始逐步转为紧张，这引发盘面呈现较大幅度上涨。 本月菜粕期货主力合约RM2505价格在2561元/吨开盘，最低2445元/吨，最高2745元/吨，月底收在2601元/吨，持仓量565083手，同比上月减少203268手。期货价格月末收于60日均线之上，价格比上月收盘价上涨了100元/吨。 二、产业逻辑概述 当前国内现货方面来看，需求变化不大。平衡表来看，压榨菜粕周度提货量大约在5万吨左右，颗粒菜粕提货量有所增加，预计全月菜粕提货量大约在30万吨左右水平。可以看到的是，随着菜粕价格上涨，市场需求开始有一定转弱表现。供应方面来看，1-2月菜籽进口量仍然处于相对偏高水平，但后续菜籽数量可能呈现明显下滑，并且本月以来，油厂压榨量已经开始呈现明显下滑状态。成交方面来看，月内菜粕成交量明显减少，油厂销售意愿开始明显转弱。 从中长期来看，由于国内菜粕供应主要依靠进口菜籽压榨以及颗粒菜粕共同实现，并且两者占比比较接近，因此对颗粒菜粕加征关税使得后续可供使用量明显减少，而菜籽后续供应量本身呈现明显下行态势，因此，菜粕供应可能会明显偏紧张，进而导致价格呈现偏强运行态势。国内菜粕供应在短期内难以通过贸易流切换得到恢复，国际菜粕贸易量本身较少，同时加拿大占比较大，在中国进口加拿大菜粕减少后，最大可能将通过进口阿联酋、俄罗斯地区菜粕以及其他地区菜籽来补充国内供应，但整体来看，这些国家后续可以提供的数量也相对比较有限，因此，菜粕在中长期供应来看是相对偏紧的。 菜粕市场的影响因素主要体现在政策方面的影响，由于国内对于进口颗粒菜粕需求量较大，而其他产区可供出口数量也比较有限，后续菜粕进口量可能无法满足国内的较高需求。但菜粕需求弹性比较大，价格大幅上涨后受替代比较明显，随着豆菜粕价差缩小以及豆粕现货的转弱，其自身独立性也受限比较明显，并且，当前国内菜籽菜粕以及颗粒菜粕总库存量较大，需求减弱后压力将更明显，后续或同样维持近弱远强特征。 总体来看，菜粕市场从中长期供应将逐步收紧，但由于当前国内颗粒菜粕库存量相对较大，因此，按照正常使用速度来看，年内菜粕基本可以满足使用，主要不确定性体现在更长年份的供应上。由于豆粕现货基差下行幅度较大，豆菜粕价差已经开始 有所走弱，菜粕需求表现比较一般。因此，当前菜粕可能仍然以偏宽松为主，价格偏弱运行。 三、盘面分析 从盘面表现来看，菜粕合约间呈现近弱远强的结构，近期菜粕期货主力RM2505合约保持高弹性，在3月中旬创出阶段性高点之后，出现明显回落，伴随部分资金撤离，但整体下行空间明显受限。随着市场情绪回稳，期价止跌回升。从周度级别来看，近两周期货价格在盘面上得到10均线位置支撑有回升，最强支撑60日均线位置附近。菜粕的供应收紧预期和强需求仍将对菜粕价格构成支撑，制约菜粕期价调整空间。 四、行情综述 目前菜粕短期供应仍以宽松为主，下游需求表现比较一般，现货价格以震荡偏弱为主，期货盘面上，伴随中加关税政策的消息扰动逐渐消退，菜粕期价逐渐回归基本面博弈，RM2505合约价格冲高回落，后续伴随关税政策的落地，当前宽松的供需格局或逐渐改善，RM2505合约价格回调力度或有限，盘面价格或呈现先低后高走势，价格重心或稍有抬升。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。