菜粕月报

一、行情回顾
本月菜粕期货主力合约RM2505价格呈现强势上涨，主要受中国对加拿大进口颗粒菜粕加征关税影响。RM2505合约价格从2561元/吨开盘，最低2445元/吨，最高2745元/吨，月底收于2601元/吨，上涨100元/吨，持仓量565083手，同比减少203268手。期货价格月末收于60日均线之上。

二、产业逻辑概述

1. 短期供需：现货需求变化不大，周度提货量约5万吨（颗粒菜粕有所增加），预计全月约30万吨。价格上涨后需求转弱；供应方面，1-2月菜籽进口量较高，但后续供应下滑，油厂压榨量减少，成交量明显减少，油厂销售意愿转弱。
2. 中长期供应：颗粒菜粕关税导致供应减少，且菜籽进口量下滑，菜粕供应将偏紧，价格偏强运行。国际替代来源有限（阿联酋、俄罗斯等），国内库存较高，需求减弱后压力明显，可能维持近弱远强特征。
3. 政策与需求：关税政策影响短期供需，但菜粕需求弹性大，豆菜粕价差走弱，需求表现一般，当前仍偏宽松，价格偏弱运行。

三、盘面分析
菜粕合约间呈现近弱远强结构，RM2505合约3月中旬创阶段性高点后回落，但整体下行空间受限，止跌回升。10日均线和60日均线提供支撑，供应收紧预期和强需求支撑价格，调整空间有限。

四、行情综述
短期供应宽松，需求一般，现货价格震荡偏弱；期货RM2505合约受关税消息扰动后回归基本面，价格冲高回落，关税落地后供需格局或改善，回调力度有限，价格重心或抬升，呈现先低后高走势。