甲醇月报：选择向下突破

撰写品种：甲醇 撰写时间：2025年4月1日 回顾周期：月报 分析师：何宁咨询证号（Z0001219） 甲醇月报--选择向下突破 综合观点：3月甲醇市场整体呈现震荡走势，在3月最后一个交易日选择向下突破，并走出近期新低。甲醇2505合约3月最低价2477元/吨，最高价2624元/吨。美联储在3月的议息会议上维持利率不变，并且暗示未来加息空间有限，市场对于美国经济后续增长动力有所担忧。整个3月甲醇相关行业，处于复苏阶段，受海外市场伊朗复工预期影响，甲醇成本端持续下滑，上下游库存处于累库阶段。 一、成本端方面 3月国内煤炭市场价格整体呈现先稳后降走势。动力煤方面，随着春季电厂供暖需求减少，电厂库存维持高位，动力煤价格承压下行。3月末，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为800元/吨左右，较月初下降约50元/吨。炼焦煤市场同样面临下行压力，由于钢铁行业需求相对稳定，而炼焦煤供应有所增加，3月京唐港主焦煤库提价为2000元/吨左右，较上月末下降约100元/吨。煤炭价格下降主要原因是国内煤炭产能持续释放，进口煤数量也维持在较高水平，市场供应较为充裕。对于甲醇生产企业而言，煤炭价格下降降低了煤制甲醇的生产成本，提高了企业利润空间。 3月国内天然气市场价格整体平稳。随着气温回升，居民用气需求减少，工业用气需求逐渐恢复。由于天然气价格相对稳定且处于较高水平，气制甲醇成本相对较高，部 分气头装置在利润不佳情况下选择停产或降负。不过，随着国内天然气供应能力不断增强，以及天然气市场化改革推进，未来气制甲醇成本有望得到一定程度控制。 二、库存方面 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188港口库存：3月国内甲醇港口库存呈现持续下降态势。3月初港口库存总量为85万吨左右，至月末降至75万吨左右，全月累计去库约10万吨。其中，华东地区港口库存从月初的55万吨降至月末的48万吨，华南地区港口库存从月初的30万吨降至月末的27万吨。港口库存下降主要原因是进口量持续低位，且下游烯烃装置开 工率维持相对高位，对甲醇消耗较大。同时，部分贸易商为降低库存风险，加快出货速度，也促使港口库存进一步下降。不过，随着伊朗装置复产以及非伊地区装置发货增加，预计4月港口库存将有一定程度回升。 企业库存：3月国内甲醇生产企业库存整体处于低位水平。月末国内甲醇样本生产企业库存为32.78万吨，较上月减少7.76万吨，跌幅为5.09%。企业库存下降主要是由于春季检修导致产量减少，且下游需求相对稳定，企业出货顺畅。此外，部分企业通过预售等方式提前锁定订单，降低库存压力。从企业订单待发量来看，月末样本企业订单待发量为23.62万吨，较上月减少1.37万吨，跌幅为5.50%，显示企业后续销售压力有所减轻，但随着市场供应逐步增加，企业库存及订单待发量情况可能发生变化。 三、甲醇上游情况 3月国内甲醇产量环比有所下降，当月国内甲醇产量约为680万吨，较上月减少约20万吨，降幅为2.86%。从产能利用率来看，3月国内甲醇装置平均产能利用 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 率为85%左右，较上月下降约3个百分点。本月进入春季检修期，多套装置按计划进行检修。例如，内蒙古某大型甲醇装置因设备维护停车检修15天，涉及产能120万吨/年；陕西一套60万吨/年的甲醇装置也进行了为期10天的检修。不过，部分前期停车装置在本月重启，一定程度上弥补了检修带来的产量损失，如山东某50万吨/年的甲醇装置于3月中旬重启恢复生产。 2025年我国甲醇新增产能计划较多，预计全年新增产能1400万吨左右。3月，宝丰能源三期240万吨/年甲醇装置已部分投产，目前运行稳定，该装置的投产对国内甲醇市场供应格局产生一定影响。此外，还有多套新建甲醇装置处于建设或调试阶段，如内蒙古某400万吨/年的大型甲醇项目预计将于下半年投产，随着这些新增产能逐步释放，未来国内甲醇市场供应压力将进一步增大。 四、下游市场情况 甲醇传统下游主要包括甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等。从开工率来看，3月甲醛行业开工率为48.69%，环比下降0.03个百分点，虽进入春季装修旺季，但由于房地产市场仍处于调整期，板材需求增长不及预期，导致甲醛开工率维持低位。醋酸行业开工率为87.83%，环比上升5.25个百分点，主要是部分前期检修装置复产，且下游醋酸酯等需求相对稳定，支撑醋酸开工率提升。MTBE行业开工率为61.72%，环比下降1.29个百分点，受汽油需求增长缓慢以及调油利润不佳影响，MTBE装置开工积极性不高。二甲醚行业开工率为7.31%，环比下降1.2个百分点，由于液化气价格波动较大，二甲醚替代优势不明显，市场需求持续低迷。整体来看，甲醇传统下游需求不足，对甲醇需求拉动作用有限。 新兴下游需求：甲醇制烯烃（MTO/MTP）是甲醇最大的新兴下游需求领域。3月国内MTO装置开工率为89.31%，环比下降1.49个百分点。本月部分MTO装置因原料库存、产品利润等因素进行降负或停车检修。如浙江兴兴一套69万吨/年的MTO装置因甲醇原料供应紧张，在3月中旬降负运行；宁波富德一套60万吨/年 的MTO装置因产品利润不佳，于3月下旬停车检修。不过，随着部分前期停车的烯烃装置重启，如江苏斯尔邦80万吨/年的MTO装置在3月初恢复正常生产，一定程度上稳定了甲醇制烯烃需求。但从整体来看，由于近期烯烃产品价格波动较大，利润空间受到压缩，MTO装置对高价甲醇的接受程度降低，采购积极性有所减弱。 五、技术图形分析 甲醇2505合约经过长时间的横盘震荡，选择向下突破，整个3月成交量和持仓量有所上涨，目前在5日均线下方运行，macd处于死叉中。预计甲醇价格将继续弱势运行。 六、结论 3月甲醇市场呈现供需弱平衡格局。供应端，国内受春季检修影响产量有所下降，但新增产能逐步释放，进口量延续低位；需求端，传统下游需求表现分化，新兴MTO需求受产品利润及市场需求影响有所减弱；库存方面，港口及企业库存均下降至较低水 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 平；利润上，甲醇生产利润整体较好，但下游产品利润分化严重，多数下游行业处于亏损或微盈状态；上游煤炭价格下降降低了煤制甲醇成本，天然气价格相对稳定；下游市场中，甲醛需求不佳，醋酸供需相对平衡，MTO市场面临一定压力；海外市场装置开工率上升，对我国出口预期增加。 供应方面，随着伊朗装置复产以及非伊地区装置发货增加，4月进口量有望明显回升，同时国内新增产能将继续释放，供应压力将增大。需求端，传统下游需求受房地产市场等因素制约，难有明显改善，MTO需求虽有部分装置检修计划，但也存在因产品利润改善而提升开工率的可能。库存方面，港口库存预计将逐步回升，企业库存可能受市场供需变化影响。成本端，煤炭价格可能因需求变化及政策调控波动，天然气价格预计维持相对稳定。 预计短期内甲醇市场将弱势运行，若供应大幅增加或需求进一步减弱，价格面临下行压力；若下游需求改善或成本端支撑增强，价格有望反弹。长期来看，随着全球甲醇产能过剩加剧，市场竞争将更加激烈，价格中枢可能逐步下移。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。