PTA月报：“金三银四”恐难再现

建信期货PTA月度报告（2025年4月）

核心观点

• PX供需矛盾缓和：宏观不确定性增加，OPEC+增产计划存续，原油偏弱下行，PX成本端偏弱。国内PX供应缩量，需求端PTA检修预期集中但三季度新增项目可能储备原料，供需矛盾缓和。油品消费旺季对PX有提振效应。预计4月PX绝对价格偏暖，相对价格小幅修复。
• PTA检修缓解供应压力：3月PTA检修增加，开工率下滑，但聚酯采购不佳，基本面改善有限。社会库存减少，加工差维持低位。4月PTA负荷下滑，检修计划落地，供应压力有限。下游聚酯新装置投产，软饮料需求旺季利好瓶片，但长丝检修导致供需偏中性。
• 减产预期削弱消费支撑：下游库存压力延续，聚酯产品价格小幅下跌，现金流维持低位。主流短纤工厂实物库存20天以上，涤纶长丝库存近一个月，全产业链库存累积。企业联合减产挺价，聚酯负荷走弱，PTA消费好转支撑转弱。

关键数据

• PX价格：3月850-901美元/吨，与石脑油价差180-205美元/吨。
• PTA库存：3月末537.7万吨，较2月末减少10.4万吨。
• PTA加工差：200-350元/吨，维持低位。
• 下游库存：FDY、POY、DTY库存天数分别为31.16天、27.74天、31.88天；涤纶短纤14.24天。
• 下游产品价格：聚酯瓶片6050元/吨，DTY8200元/吨，POY6900元/吨，FDY7150元/吨，较2月小幅下跌。
• 聚酯负荷：3月下降，4月预期继续走弱。

研究结论

进入4月，PTA加工差将有所修复，但高库存和需求转弱制约价格，预计区间盘整。宏观不确定性、OPEC+增产计划、下游订单不足等因素共同影响，PTA供需格局好转幅度有限，消费支撑恐见顶。