欧洲信用市场概述
美国经济增长前景减弱和关税问题加剧紧张局势，导致欧洲信用市场短期利差预测范围扩大。预计短期内利率差可能进一步扩大至350个基点，但维持对年末利率差为315个基点的预测。市场对美贸易政策“暂时搁置怀疑”的意愿已经逐渐减弱，美国的经济学家已将今年的增长预测下调至不到1%（Q4/Q4），而我们的信贷同事预计$-IG利差将扩大至120-125bp。在这种情况下，我们预计€-IG将在110bp的范围内交易。
宏观形势
美国关税政策比我们的经济学家最初预期的更为激进，而围绕美国政府一般性举措的高度不确定性已经显示出美国经济增长疲软的迹象。随着我们期待美国在关税制度方面的更多具体政策观点（预计于4月2日公布），我们认为关于欧洲的不确定性将会增加，而美国经济增长疲软的“已知未知”因素也不利于这一点。德国定义时代性的财政宽松以及欧洲普遍的军备扩张倡议最终应该会支持增长，但这取决于时机。
美国和欧洲增长预测
我们相信美国的经济增速将明显放缓。从2024年的2.5%（按季度/季度计算）降至2025年的仅为0.7%（此前预测为1.5%），然后在2026年反弹至1.5%。对于欧洲，我们现在假设其经济影响等同于10%的广泛关税。(从之前的5%上升). 2025年已有一些缓解措施，包括财政宽松和重新武装，我们的经济学家在2025年预期EA增长率为0.4%。（相比之前预测的0.7%），在感受到德国财政放宽和国防军备扩张的全部效应之前，将在2026年强劲反弹至1.7%。
欧洲信用市场表现
考虑到事件的不确定性和顺序，我们认为我们的预测对进入夏季是相关的：我们可能会看到美国增长疲软的进一步证据，以及更多关于美国对欧洲征收关税的新闻和围绕这一问题的谈判；我们预计众多新闻将推动市场情绪。假设美国利差扩大，与我们的基准情景一致，这应该会导致欧洲利差也逐渐扩大——我们预计€IG将达到110个基点，€HY将达到350个基点。
信用市场与盈利公告
信用市场仅逐渐反映来自于收益发布的新正面或负面信息。我们分析交易想法的表现，以利用这种动态，并在发布后呈现关于“更好的合作”方法益处的新的证据。自2022年以来，我们分析交易想法的表现，以利用这种动态，并在发布后呈现关于“更好的合作”方法益处的新的证据。
欧洲投资级债券市场
在欧洲，我们预期IG领域的其他公用事业公司和HY领域的科技公司将表现突出。在美国，IG金融公司和高收益房地产投资信托基金最为吸引人。
欧洲高收益债券市场
短期内，我们认为假设政策不确定性，包括更高关税的威胁（相对于我们的初始基线）以及美国经济放缓将会掩盖欧洲的财政刺激是有逻辑的。总的来说，与我们的先前基线相比，短期内经济下行风险更大。考虑到这一点，在今天，PE HY利差交易于324个基点。我们认为短期内利差有望交易接近350个基点。这也就意味着大约60%的重新定价已经发生，基于最近的市场紧缩为289个基点。此预测还假设我们在扩大规模时优于美国高收益债券，这与我们的投资级债券预测一致，并且我们认为长期来看，利差有巨大的财政顺风支持的保障。随后，同时，我们重申我们年末预测为315个基点。
欧洲房地产板块
我们建议当前对房地产板块进行低配的建议基于两个因素。首先，鉴于对欧元区投资增长前景的急剧向下修订，我们对欧元区投资的前景变得更为谨慎。其次，评级机构预期发行人进行再融资的潜在脱节，以及他们目前某些名称的市场发行成本。我们将欧洲房地产行业评级下调至低配，并建议投资者在混合型投资中获利了结。我们将HEIBOS和Aroundtown评级下调至中性，并将Unibail评级上调至超配。我们推荐涵盖高收益债券和混合型投资的交易策略。
欧洲信用策略
我们提倡采取防御性策略和进行减压，但在目标水平上保持智力上的灵活性。我们相信利差应该更宽，但对宽度增加的程度信心不足。在我们看来，可能的结果是“略微更宽”和“非常宽”，这有助于明确两种情景都倡导在欧元区内的防守性配置——它们主要区别在于设定利差可能移动到的目标水平。
欧洲高收益债券策略
在利差扩大的情况下，高收益债（PE HY）将表现出色。这一点在我们对比350个基点（bp）的利差预测时同样成立，无论是在美元（$-HY）还是欧元（€-IG）情况下。
欧洲信用市场展望
我们认为，在增长放缓的情况下听起来有些不合常理，但我们认为可以从两个方面进行解释。虽然美国相对于欧洲的增长绝对水平仍然看起来较高，但美国增长放缓的幅度更大，因此我们认为利差需要部分重新定价以反映这一点。同时，由于大规模长期财政宽松政策对欧洲利差的支撑不适用于美国，我们认为在利差扩大的情况下，私募股权高收益（PE HY）相对于美国高收益（US HY）的顶限更低。
