纸浆月报：需求弱势压制价格

需求弱势压制价格 2025-03-31长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 目录 01走势回顾：3月纸浆震荡走弱 供应端分析：库存端压力依然较大 02 需求端分析：下游需求没有改观 03 04逻辑与展望：震荡运行 01 走势回顾：3月纸浆震荡走弱 3月纸浆颇为下行01 Ø3月纸浆价格继续2月走弱势态，继续下行，考研5700支撑。 Ø基差方面，因为现货价格相对下跌幅度较小，基差在扩大，目前为810元/吨。 02 纸浆现货价格走势02 Ø国内纸浆现货价格在2月份呈现小幅回调，山东银星现货报价较1月底回落20元；山东鹦鹉报价较1月底回落50元，整体调整幅度不大。 Ø针阔价差依然处于高位，银星和鹦鹉价差为1730元，反应了不同浆种的基本面差异。 纸浆进口报价有所上调02 ØArauco宣布2025年3月针叶浆银星提涨10美元/吨，至825美元/吨；阔叶浆明星提涨20美元/吨至610美元/吨。3月份外盘报价继续攀升（3月针叶浆外盘环比上涨10美元/吨，阔叶浆外盘环比上涨20美元/吨），而国内现货价格受需求压制，倒挂现象加剧。贸易商进口亏损扩大至300-500元/吨，接盘意愿降至冰点，部分转向消化港口库存或采购国产浆替代。 纸浆进口同比明显增长02 Ø2025年2月国内针叶浆进口量79.8万吨，环比+9.7%，同比+1.8%；阔叶浆进口量160.6万吨，环比+4.3%，同比+11.4%；化机浆进口量12.2万吨，环比+23%，同比+25.5%。进口阔叶木片量118.9万吨，环比-2.2%，同比-20.4%。 国内纸浆库存快速回落02 Ø期货库存方面，总计库存达371828吨，较上月增长15115吨，近期出现持续上涨情况。 Ø截止2025年3月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，环比下降4.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续三周呈现去库走势。 全球库存情况02 Ø截至2025年1月，全球商品浆供应商库存可用天数为43天，其中针叶浆43天，阔叶浆43天。 Ø2025年2月欧洲针叶浆库存量22.33万吨；欧洲针叶浆消费量23.40万吨；库存天数为27天。 03 03宏观数据缓慢改善 Ø2025年1-2月，社会消费品零售总额同比增长4%，较去年12月增速提升0.3个百分点，持平于市场预期。从具体类别来看，1-2月份限额以上单位16个商品类别中14类零售额同比保持正增长，较去年12月份增加3类。国家的刺激政策对消费有一定的促进作用。 Ø2025年前两个月，中国进出口数据显现增速放缓的趋势，进口下滑尤为显著。据海关数据，以人民币计价的进出口总值为6.54万亿元，其中出口3.88万亿元，同比增长3.4%，进口2.66万亿元，同比下降7.3%。以美元计价，出口增长2.3%，进口下降8.4%，均低于2024年全年水平。 数据来源：IFIND、长江期货 03造纸产量高增，利润微薄 Ø2025年1-2月机制纸及纸板累计产量同比增长6.7%。（1）机制纸及纸板2025年1-2月累计产量2393万吨，同比增长6.7%；（2）经剔除价格因素影响，2024年12月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长7.8%，环比下降6.4%；（3）纸及纸板进口量方面，2025年1-2月累计同比下降4.9%；出口量方面，1-2月累计同比增加14.5%。 数据来源：IFIND、长江期货 03纸品价格压力较大 Ø前期下游纸品涨价的行为告一段落，目前由于消费萎靡，价格提涨乏力，后期或面临一定压力。其中铜版纸和生活纸已经开始走弱，白卡纸和胶版纸暂稳。 04 逻辑与展望：震荡运行 逻辑和观点04 Ø结合当前库存和预期到港情况来看，短期内的供给压力依然较大。国内贸易商对于外商进一步提涨报价抵触情绪较高，尽管未来海外供应有边际转紧，但国内供强需弱的状态下，美元报价进一步上涨空间依然有限。需求预期看，文化纸持续拖累下游整体需求，白卡纸还需等待政策进一步传导，生活用纸开工近几周已经趋于稳定，未来难见继续增长点，预期基本面的主要边际变化来自于供给和库存。 Ø总结：目前基差较大，同时国际市场支撑明显，虽然国内消费暂时不佳，但价格预计下行空间有限，但上涨驱动力也不足，预计呈现低位震荡走势。 Ø风险提示： Ø海外供应链中断； Ø宏观经济政策变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-03-31 长江期货股份有限公司产业服务总部