股指专题：市场回归存量博弈，资金向防御板块转移

研究院FICC组 策略摘要 研究员 全球资金仍以增配避险资产为主，股票市场出现资金流转，美股单边强势格局松动，欧洲市场依托估值优势及政策转向预期，吸引国际资本从美股向欧股转移。本月国内流动性边际回落，市场回归存量资金博弈，杠杆资金仍是主要拉动项，但科技催化因子减弱，导致边际效应递减，科技板块风险仍在释放中，资金逐步向防御性板块转移。四大指数ETF中，仅上证50ETF实现规模逆势扩张，与杠杆资金配置共振。新股发行成为市场新焦点，但短期供给压力可控，未来料向优质科技企业倾斜。指数层面，防御性配置逻辑强化背景下，上证50指数阶段性表现有望相对占优。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 为全面监测股市流动性，我们从全球基金、A股、股指期货市场三个维度进行跟踪。 全球基金 当前全球风险偏好快速收缩。全球基金配置仍以避险资产为核心，持续增配债券及货币市场工具。商品市场显著回暖，在地缘政治不确定性催化下，贵金属配置需求激增，推动整体净流入规模触及近五年峰值。近期股票市场资金流向发生逆转，持续近两年的美股一枝独秀格局出现松动，欧洲市场凭借估值优势及政策转向预期，正逐步获得国际资本的青睐，资金迁徙轨迹已从单向流入美股，转向美股与欧股间的再平衡。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 A股市场 市场流动性回落。个人投资者为本月增量资金主力，但受产业催化效应减弱及情绪驱动边际递减影响，资金追逐热度降温，资金流向周期板块。公募基金股票仓位呈现超季节性增配特征，但新发基金规模仍处低位，基民赎回压力持续，导致仓位管理难度加大。四大核心指数ETF规模显著分化，上证50ETF逆势吸金，其余三大指数ETF资产净值普遍承压，显示资金调仓迹象。产业资本减持规模同比回升，监管约束下显现出有序扩张态势。股票回购再贷款政策落地后，超400家上市公司获超800亿元授信额度，有效提振市场回购意愿。股权融资市场供需趋于平衡，新股发行节奏具备适度宽松空间，但审核端或延续从严标准，短期压力可控。 股指期货市场 本月四大期指成交量和持仓量环比普降，尤其是IH、IM的持仓降幅超过10%，当前仅IF的持仓分位数高于95%。重点监测的三家期货公司的股指期货席位维持净空配置，其中IH、IM的净空单较上月分别减少27%、12%，IC、IF的净空单数量增加47%、5%。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球基金资金....................................................................................................................................................................................4大类资产....................................................................................................................................................................................4股票............................................................................................................................................................................................5A股市场资金.....................................................................................................................................................................................7概况............................................................................................................................................................................................7两融............................................................................................................................................................................................7公募基金....................................................................................................................................................................................9私募基金..................................................................................................................................................................................11险资..........................................................................................................................................................................................12外资..........................................................................................................................................................................................12产业资金..................................................................................................................................................................................13个人投资者..............................................................................................................................................................................15股权融资..................................................................................................................................................................................16期货市场资金..................................................................................................................................................................................18成交持仓量..............................................................................................................................................................................18席位..........................................................................................................................................................................................19 图表 图1：全球基金净流入各类资产月度金额丨单位：亿美元....................................................................................................4图2：全球基金净投资月度金额丨单位：亿美元....................................................................................................................4图3：全球基金净流入各类资产周度金额丨单位：亿美元....................................................................................................5图4：全球基金净投资累计金额丨单位：亿美元.........................................