2025年二季度甲醇市场分析总结
一、一季度行情回顾
- 甲醇主力合约1月份从2725元/吨下跌至2546元/吨，主要受进口减量预期、烯烃备货结束、宏观关税担忧、伊朗装置重启传闻及春节假期前资金减仓等因素影响。
- 2月份转为僵持震荡，伊朗装置持续停车导致进口减少，但港口库存非去反累，整体矛盾不突出，价格在2600元/吨和2500元/吨关口附近震荡。
二、二季度供需格局变化与分析
1. 一体化装置投产与“节能降碳”政策影响
- 2025年二季度预计投产3套甲醇装置（420万吨/年），但均配套下游消耗装置，实际可流通增量约126万吨。
- “双碳”目标加速落地，2025年“节能降碳”政策执行力度加强，煤制甲醇产能需清零约25%，对甲醇供给侧影响深远。
2. “春检”计划变化
- 甲醇“春检”规模逐年缩小（2022年1200万吨/年，2023年700万吨/年，2024年500-600万吨/年，2025年约500万吨/年），主要因生产利润高企和伊朗装置重启延后。
- 企业检修策略调整，市场供需和成本利润成为主要影响因素，部分西北龙头生产企业检修年限拉长，检修时间分散。
3. 国内供应与成本
- 煤头甲醇开工率高，生产利润维持在500元/吨左右，对价格有压制作用。
- 天然气制甲醇开工已至高位，气头装置利润盈亏平衡线附近，产量基数偏大。
- 焦炉气制甲醇利润回升，开工提升显著。
4. 海外供应与进口
- 伊朗甲醇装置进入复工复产节奏，1055万吨/年装置重启，进口增量滞后20-30天兑现（4月中下旬开始）。
- 甲醇进口利润回升至盈亏平衡线以上，对进口边际利多。
5. 转口贸易
- 内外价差大幅收窄，部分区域降至运费以下，甲醇转出口贸易量逐步下降。
6. 下游需求
- 传统下游“金三”旺季表现尚可，但利润压缩至盈亏平衡线附近，“银四”旺季预期减弱，4月后进入季节性淡季。
- MTO装置亏损扩大，多套装置4月中上旬检修，需求大幅减量。
7. 港口库存
- 4月中下旬前库存下降，之后随进口增量兑现和MTO检修需求下滑而累库。
- 华东浮仓库存较高，非显性库存亦处高位，整体库存压力偏大。
8. 成本端
- 动力煤供需偏宽松，价格持续下跌，甲醇成本端难改弱势格局。
- 甲醇生产利润高企，对煤价下跌敏感度下降，但大幅回落引发情绪性恐慌风险。
三、二季度行情展望
- 二季度供需基本面逐渐转为宽松，四月中旬前MTO开工偏高位，“银四”传统需求旺季预期仍在，09合约有反弹动能。
- 之后国产供应和进口回归导致港口累库，传统需求和MTO需求下滑，成本端弱势，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比。
风险点
- 春检规模超预期；醋酸投产超预期；进口回归不及预期；MTO装置停车不及预期；港口累库不及预期；煤炭价格大幅反弹。
