光伏设备行业专题研究光伏玻璃：如何看待涨价后行业变化趋势？

光伏玻璃：如何看待涨价后行业变化趋势？ |报告要点 光伏玻璃价格3月初上调，平均涨幅约15%，光伏装机需求边际好转，组件3月排产环比显著提升，组件报价有所上调，为玻璃涨价提供支撑。我们认为，冷修窑炉难以全部复产，但部分已建成待点火的产能或将于年内择机投产，因此该部分产能投放，或将对供给造成一定冲击，导致价格有所波动，但由于多数企业仍难以盈利，全年价格中枢仍有进一步上浮空间，且难以改变长期供给趋紧的趋势。光伏行业整体正处于供给侧调整期，光伏玻璃有望率先完成调整，利润有望向头部集中，我们重点推荐光伏玻璃龙头企业福莱特。 |分析师及联系人 张磊李灵雪SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 光伏设备 光伏玻璃：如何看待涨价后行业变化趋势？ 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 光伏玻璃价格3月新单上调，2.0mm报价13.5-14元/平，3.2mm报价22-22.5元/平，平均涨幅约15%；光伏玻璃库存自2月中旬拐点向下，逐周快速下降。下游需求好转叠加供给同比低位，对光伏玻璃涨价形成支撑。 光伏装机需求边际好转 3月电池片、组件排产环比显著提升，根据SMM数据计算，2025年3月电池片、组件开工率分别达到约61%、49%，环比分别提升17pct、13pct。光伏组件价格报价自2025年2月底起逐渐上调，为玻璃涨价提供支撑。春节后部分集中式项目订单陆续进入交付阶段，同时受新能源上网电价机制调整影响，导致部分项目交付或有所提前，下游需求边际好转。 冷修窑炉或难以全部复产 由于2024年光伏玻璃价格持续波动下行，企业盈利空间被压缩，部分企业策略性选择适当提前窑炉冷修。2024年初至今，国内光伏玻璃冷修规模达到29600t/d，截至2025年3月尚未有所复产。一方面，光伏玻璃属于高能耗产业，单台窑炉规模较小的产能或将不会全部复产；另一方面，冷修产能中存在未通过听证会且未获得产能指标的窑炉，该部分产能同样存在不复产的可能性。 相关报告 1、《光伏设备：光伏玻璃：底部反转信号明确，龙头优势加强》2025.01.172、《光伏设备：晶硅：政策督导供给收紧，需求有待招标催化》2024.12.23 2025年价格仍有上浮空间 展望2025年光伏玻璃价格走势，虽然冷修产能或难以全部复产，但有部分已建成待点火的产能或将于年内择机投产。我们认为，涨价后有望推动部分待点火以及冷修产能陆续投放，对供给造成一定冲击，导致价格或将有所波动，但由于多数企业仍难以盈利，全年价格中枢仍有进一步上浮空间。 中长期供给具有收紧趋势 大规模光伏玻璃冷修产能复产，难以改变长期供给趋紧的趋势。假设冷修产能于一年后如期复产并完成爬坡、规划中产能如期点火，并考虑光伏组件需求季节性影响，忽略行业库存情况下，光伏玻璃供需差或将于2025Q4迎来反弹，供给出现短期过剩，之后有望进入供需差波动缩小阶段，供给逐渐收紧。 投资建议：龙头有望受益于格局优化 强者恒强，竞争格局有望优化。光伏玻璃行业具有先发优势突出、规模化效应显著的特点，头部企业在供应链管控方面具有较大优势，同时凭借产能、技术先发，在经验积累、成片率、客户稳定性等方面具有更强竞争力，盈利水平与二、三线企业逐渐拉开差距。光伏行业整体正处于供给侧调整期，光伏玻璃有望率先完成调整，利润有望向头部集中，我们重点推荐光伏玻璃龙头企业福莱特。 风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；光伏玻璃相关政策变动。 扫码查看更多 正文目录 1.需求边际改善支撑玻璃涨价空间......................................42.短期供给增加不改长期收紧趋势......................................73.投资建议：龙头有望受益于格局优化.................................104.风险提示.........................................................10 图表目录 图表1：光伏玻璃价格波动趋势（元/平）.................................4图表2：分布式组件价格波动（元/W）....................................5图表3：集中式组件价格波动（元/W）....................................5图表4：2021年至今硅料产能利用率及2025年月度产量变化（%、万吨）......5图表5：2021年至今硅片产能利用率及2025年月度产量变化（%、GW） ........5图表6：2021年至今电池片产能利用率及2025年月度产量变化（%、GW）......6图表7：2021年至今组件产能利用率及2025年月度产量变化（%、GW） ........6图表8：部分企业光伏玻璃业务毛利率（%）...............................6图表9：2024年初至今企业冷修窑炉规模.................................7图表10：2024年初至今光伏玻璃Top2企业窑炉生产状态变化...............7图表11：2024年初至今每月国内光伏玻璃生产变动规模（t/d）..............8图表12：2024年初至今国内光伏玻璃生产变动规模（t/d）.................9图表13：光伏玻璃历史供需对比及预测（t/d、%）.........................9 1.需求边际改善支撑玻璃涨价空间 3月初光伏玻璃价格上调，我们预计后续仍有上浮空间。自2024年4月起，光伏玻璃价格波动下行，价格首次出现整体大幅调涨。2025年3月光伏玻璃新单2.0mm报价13.5-14元/平，3.2mm报价22-22.5元/平，平均涨幅约15%，其中2.0mm规格价格恢复到2024年8月左右的水平。展望2025年光伏玻璃价格走势，我们认为，涨价后有望推动部分待点火以及冷修产能陆续投放，对供给造成一定冲击，导致价格或将有所波动，但由于多数企业仍难以盈利，全年价格中枢仍有进一步上浮空间。 光伏组件价格报价自2025年2月底起逐渐上调，需求出现边际好转，为玻璃涨价提供空间。春节后部分集中式项目订单陆续进入交付阶段，此外国家发改委、国家能源局于2025年2月发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知(发改价格〔2025〕136号)》，5月31日之后并网的项目执行新电价机制，由此或将导致部分项目交付有所提前，下游需求边际好转。 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 3月电池片、组件开工率上调，有望向上游传导。在需求边际向好的背景下，组件、电池片排产环比显著提升，硅片排产亦有所提升，且随着库存去化逐渐推进，下游需求边际好转，产业链开工率有望继续提升。根据SMM统计数据计算，2025年3月电池片、组件排产均拐点向上，开工率分别达到约61%、49%，环比分别提升17pct、13pct。 资料来源：SMM，国联民生证券研究所注：2025年3月为排产数据，与实际产量或有微小差距，图4-7为相同情况 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 强者恒强，竞争格局有望优化。同一时期光伏玻璃不同企业报价基本一致，有约0.5元/平的浮动空间，因此企业盈利水平主要受成本影响较大，一方面来自原材料以及燃料供应链的差异，另一方面来自规模化、管理精细化以及生产技术水平的差异。头部企业通过部分原材料自供、天然气燃料直供气比例较高、规模化采购议价能力较强等方面，在供应采购方面具有较大优势，同时凭借先发优势，在生产技术经验积累、产品成片率、客户稳定性等方面具有更强竞争力，盈利水平与二、三线企业逐渐拉开差距。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：彩虹新能源2019年数据缺失，作图假设线性变化 2.短期供给增加不改长期收紧趋势 光伏玻璃窑炉大规模冷修，导致在产产能同比转负。由于2024年光伏玻璃价格持续波动下行，企业盈利空间被压缩，部分企业策略性选择适当提前窑炉冷修。根据卓创资讯统计，2024年初至今，国内光伏玻璃冷修规模达到29600t/d，叠加部分规划投产的窑炉点火有所推迟，自2024年11月底起，行业名义在产产能规模同比转负。 2024年内冷修窑炉尚未有所复产，但有部分建成待点火产能择机投产。2024年至今，国内光伏玻璃窑炉新投、冷修复产产能分别约20800t/d、1450t/d，冷修、停窑产能分别约29600t/d、1910t/d，整体来说产能减少规模略高于增加规模。从时间上来看，新投产能主要集中在2024上半年，冷修、停窑则主要集中于2024下半年，但2024年冷修的少量产能，截至2025年3月中旬尚未复产，但在3月初涨价后，有2座建成待点火窑炉选择投产。 资料来源：卓创资讯，国联民生证券研究所 部分冷修产能或将选择退出，光伏玻璃尾部产能有望陆续出清。一方面，光伏玻璃属于高能耗产业，单台窑炉规模大型化可有效降低单位产出的能耗水平，并从而降低单位生产成本。在冷修产能中，单台产能低于650t/d的窑炉占比约20%，介于650（含）-1000t/d的窑炉占比约34%，这两部分产能合计16000t/d，该部分产能或将不会全部复产。另一方面，冷修产能中存在未通过听证会且未获得产能指标的窑炉，该部分产能同样存在不复产的可能性。 资料来源：卓创资讯，国联民生证券研究所 大规模光伏玻璃冷修产能复产，或难以改变长期供给趋紧的趋势。假设冷修产能于一年后如期复产并完成爬坡、规划中产能如期点火，并考虑光伏组件需求季节性影响，忽略行业库存波动的情况下，光伏玻璃供需差或将于2025Q4迎来反弹，供给出现短期过剩，之后有望进入供需差波动缩小阶段，供给逐渐收紧。 资料来源：卓创资讯、国家能源局、Infolink Consulting，国联民生证券研究所 3.投资建议：龙头有望受益于格局优化 光伏玻璃基本面拐点向上，行业景气度有望长足改善。光伏玻璃行业呈现出长周期与短周期相结合的特点，一方面由于光伏玻璃原片窑炉扩产周期较长、初始投资较重，同时政策调控影响较为显著，行业整体供需关系转换周期较长；另一方面，在季节性组件需求波动以及行业库存的共同作用下，光伏玻璃价格往往呈现以数月为单位的短周期波动。 光伏行业整体正处于供给侧调整期，光伏玻璃有望率先完成调整，利润有望向头部集中。光伏玻璃属于高能耗行业，产能稼动率调整带来的边际生产成本变化，相对其他环节较大；同时企业能耗水平受技术经验储备、产能规模效应影响较大，龙头企业具备先发优势。当前整个光伏行业处于供需关系调整期，光伏玻璃尾部产能有望率先完成调整。我们重点推荐光伏玻璃龙头企业福莱特。 4.风险提示 光伏装机不及预期。光伏玻璃通过安装于组件，其下游终端需求为光伏电站，过去几年光伏装机快速增长，由此为电网消纳带来较大压力。我们对于光伏玻璃未来供需关系的测算，与全球光伏装机需求相关性较高，由于各地区、国家光伏装机需求存在不同程度的波动风险。 原材料价格大幅波动。光伏玻璃原片的主要生产原材料包括纯碱、石英石等，主要燃料为天然气、焦炉煤气，均为大宗产品，下游应用领域较分散，价格波动的可预测性较弱，由此存在价格波动偏离光伏行业趋势的可能性，进而影响光伏玻璃厂商的盈利水平。 光伏玻璃相关政策变动。光伏玻璃原片窑炉为高耗能产业，与政策管控相关性较高，目前政策环境下，受到能评、环评以及听证会的流程限制，存在规划中产能难以如期落地的风险，从而影响企业有效产出。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的