工业硅季报：二季度行情难有起色

二 季 度 行 情 难 有 起 色20250330 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 进出口8行业格局2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7季度观点及热点资讯1 季度观点及热点资讯 季度观点 u行情回顾：本季度（2025.1.1-2025.3.25）工业硅价格整体呈下跌的状态，整体较2024年第四季度价格下行。本季度市场平均价格为11307元/吨，较上季度均价11877元/吨下行570元/吨，跌幅为4.8%，较上个季度跌速放缓。而期盘走势屡创新低，新仓单生成量高于预期，库存带来的压力严峻。 u供应：目前工业硅市场全国供应充足。目前南方整体开工偏低，二季度逐渐离开枯水期，按往年情况，西南地区在二季度后半阶段陆续开工，但由于今年行情不佳，南方开工率或不及往年一半。北方大厂存在减产预期，但减少产量规模不会很大。整体来看，下季度供应或继续增加，但增势温和。 u需求：2025年二季度铝棒厂在华南、西北地区供应或有增加；国内有机硅开工或有进一步降低，对工业硅的需求不算乐观；铝合金目前正处于旺季，但实际销售情况一般；多晶硅在行业自律下，预计未来一季度多晶硅产量预计相对稳定，除了个别企业正常检修外，其余企业将继续维持当前开工水平，但在平水期末或丰水期，多晶硅产能将出现较大波动。整体来看二季度下游对工业硅需求能力没有明显提高。 u成本利润：石油焦目前供应充足，招标价格近期存在回落；炭电极市场供应面稳定，需求面弱势；硅煤价格整体偏弱，无法驱动硅价上涨。整体来看，成本方将对硅价起到一定支撑；本季度工业硅成本虽有减少，但价格减少幅度更明显，厂家利润再被压缩。除个别自有电厂企业外，多数企业利润空间狭窄，尤其是非主产区，基本没有开炉加计划。 u库存：期货库存高位稳定，厂家库存继续累积。 u展望：就目前供应形势分析，短期内工业硅市场供需格局依旧偏宽松，库存难以消化到平衡状态，2025年二季度工业硅行情难有起色，或维持窄幅波动。 u策略：建议工业硅与多晶硅的反套套利；或逢低波动率买入虚值看跌期权。 热点资讯 u2月28日，国家能源局研究制定了《2025年能源工作指导意见》，中提到：发展质量效益方面，火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成全国统一电力市场体系，资源配置进一步优化。 u2月13日，有机硅市场价格开始推涨。近两日下游对新价逐步接受中，单体厂减产操作也陆续开始落地，此操作进一步推进市场前行，行业供需矛盾得到一定程度缓解，有机硅后市仍存在追高可能。 u美国贸易代表办公室(USTR)当地时间12月11日宣布，根据第301条款对中国进口的某些钨产品、硅片和多晶硅征收关税。其中，太阳能硅片和多晶硅的税率将由25%提高至50%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 u12月6日讯，有消息称，在宜宾举行的中国举办的2024光伏行业年度大会期间，业内数家企业就控产相关内容进行了商讨。后续，业内流传出相关生产配额数据。记者向名单上多家公司求证，未得到官方确定性回复。另有名单上的企业人士对记者称，这是自愿限产，即未来一年的出货量，期间经过了非常激烈的讨论，大家的份额已经确定了，但是流传的版本和最终版是有出入的，最终以协会的官宣版本为准。 u11月15日，财政部公告，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，本公告自2024年12月1日起实施。 u据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。 行业格局 工业硅产业链 期现市场价 现货价格（553）及基差 资料来源：百川盈孚、WIND、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 工业硅合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 利润及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 一季度工业硅生产成本约为11685元/吨，环比减少4.61%。工业硅成本为硅石、石油焦、电极、煤及电力。其中硅石、电极价格弱势，石油焦存在大幅提高阶段，而硅煤则有下跌，西南电价高位。 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 一季度西南地区多处于枯水期，四川多地区电价基本处于0.5-0.6元/千瓦时左右；云南地区电价多在0.6元/千瓦时，尽管3月怒江地区存在桃花汛，水量增加，但当地电价依旧处于0.5元/千瓦时以上。其余地区电价没有明显调整，新疆中小型企业用电成本基本在0.37元/千瓦时左右，个别大厂较少；福建地区多0.6元/千瓦时，企业生产压力较大。 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给 产量 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 2025年1-3月工业硅累计产量预计达93.26万吨，同比减少8.50%。2025年1-2月工业硅累计消费量达58.23万吨，同比减少19.54%。供应端虽有减量，但不及需求端。近期各大产区均传出复产信号，从周度产量曲线来看，二季度供应预计不减反增。需求端多晶硅减量尤为明显，后期行业有望持续响应联合减产挺价的号召。 开工率及产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 一季度工业硅企业开工率虽同比下行，但预计二季度有持续上升趋势，一季度开工率约在47%至56%区间，有大半企业处于停炉检修期间，开工率不高。从产能来看，机构给于工业硅每月的年度预估产能仍处于历史新高位，不过增长缓慢，后续有望出清，但二季度难言减量。 重点跟踪增产（2025年计划投产） 从开炉数量来看，南方地区一季度西南地区处于枯水期，硅厂大批量减产、停产。加之今年行情持续不佳，一季度开工低点时，四川仅开炉3台，云南开工7台。截止3月25日，四川地区仅开炉8台，3月复产企业要么是自家有配套下游设备，要么发电设备检修完成后尝试开工。而云南个别地区虽然在季度末期水量增加，但受制于行情之下，仍没有开工计划。贵州仅1家开工，重庆全部停炉；北方地区一月甘肃、内蒙、宁夏地区由于新产能投产，整体产量增加。西北地区新疆大厂2月份新疆地区大厂开工有所恢复，3月复产节奏增快。但3月底内蒙古、新疆个别厂家计划检修，目前尚未明确。 数据来源：百川盈孚 需求 消费总览 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 2025年一季度，恰逢春节假期导致部分下游工厂停工减产、物流停滞，需求阶段性疲软。从消费总量来看（表观+实际），消费总量从2024年7月开始至今年2月份出现持续回落，回落幅度较大，从分项来看，表观消费回落大于实际消费。 下游消费结构来看，多晶硅消费量减量最为显著，减幅约50%，相较之下，有机硅和铝合金消费量较为平稳，几乎没有变化。 多晶硅产量及价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 多晶硅在接下来主要受行业自律性减产及下游光伏“抢装潮”的影响价格有所支撑。本季度多晶硅市场现货成交价格不断下移。截止到2025年3月25日，多晶硅市场均价为3.38万元/吨，较季度初相比均价上调500元/吨。 多晶硅库存及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 春节后终端项目陆续开工、春节期间下游对硅料库存的消耗以及行业自律协议的推进，市场对多晶硅现货价格有看涨预期。但就目前来看，多晶硅市场整体需求增长有限，供需达到相对平衡仍需一定时间。 多晶硅跟踪增产 有机硅价格及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：百川、华联期货研究所 一季度有机硅市场价格节节攀升，但并不是下游消费的增加，主要依靠供应端减产。截至2025年3月25日，有机硅市场平均价格14500元/吨。季度中期多家单体厂不同程度的减产。截至目前，市场大多数企业维持降负生产状态，各厂家挺价决心较强。预计近期有机硅市场高位维稳为主，但对工业硅需求较弱。 有机硅 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 从有机硅生产毛利来看，有机硅大部分企业已在一季度扭亏为盈，主要是供应端出现减量使得现货价格抬升及一季度有机硅生产成本的下移，给利润腾出一定空间。 有机硅跟踪增产 铝棒产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 本季度铝合金开工处于先减产后恢复。春节前，铝棒企业减产为主，且减产范围广泛。但2月中上旬企业陆续复工，对工业硅需求小幅增加。 原铝系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 太阳能/光伏 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 从终端来看，仍是悲观情绪主导。电池片市场无任何起色，但价格已低位企稳，且国内政策会在上下半年开始前结束，引发一波光伏装机的“抢装潮”，后市有望拉动工业硅需求。 进出口 工业硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 据海关数据，2025年1-2月中国工业硅出口共计9.67万吨，同比减少4.62%。进口数据量级较小，不足以影响盘面。 多晶硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 多晶硅出口量有上涨趋势，后市有望拉动需求。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保