金工策略周报

主要内容 ★股指期货行情简评： 市场风格分化，上证50、沪深300上涨，中证500、中证1000出现回调。分行业看，医药生物对各指数涨幅均有显著贡献；计算机贡献了中证500和中证1000主要的跌幅。IM成交环比上升，IH、IF和IC成交环比下降; IH和IC基差走弱，IH和IM基差有所走强，IC、IM维持深度贴水。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： IH、IF基差维持低波，IH维持升水格局，IF基差围绕0附近波动，IC、IM维持深度贴水。近期场外新发产品增加，叠加贴水扩到极值中性有平仓动力，跨期方向可能切换，跨期正套建议谨慎持有，但跨期反套仍需等待趋势确认；深度贴水格局下IC、IM展期策略推荐多近空远；IH、IF由于远月合约包含分红预期多，分红调整后远月升水幅度大，展期策略同样推荐多近空远。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周净值走平，年化基差率因子小幅盈利。年化基差率因子在各品种上均给出正套信号。 跨品种套利时序策略净值上周继续回撤0.1%，市场风格开始切换。动量信号明显减弱，IC/IF组合给出空仓信号，IM/IC信号转向推荐50%仓位多IC空IM。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型上周普遍上涨，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.5%、1.4%、0.7%。不同模型的最新信号仍以看空为主，OLS、XGB在各指数上均给出看空信号，单因子等权看多IF和IC。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𨀀𣰀𥠀𝐀𨀀𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀∗𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 国债期货量化策略 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email: dongli.wang@orientfutures.com 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期策略方面，本周期债基差低位震荡，不同品种IRR均位于偏高区间运行，最后一个交易日十年期国债期货跨期价差跌幅较大，一方面由于资金面不明朗影响跨期价差回吐此前涨幅，另一方面也反映了十债套保压力或有抬升。跨期策略方面，由于距到期较远，低基差与套保压力对跨期价差均存在压制作用，但当前跨期价差点位已处于相对低位，向下空间也较为有限。 •期货择时策略方面，多因子择时策略信号总体偏多，TL、T与TF最新信号值分别为1.38、1.36、1.08，位于近一年75.0%、39.0%、35.0%滚动百分位数。具体因子信号方面，活跃券量价、基差与利差、债券交易、高频数据、期债价差、趋势强度、风险资产因子与算法因子均偏多。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略推荐做空久期中性TS-T组合，对应最新久期中性比率为3.76，推荐做空久期中性T-TL组合，对应最新久期中性比率为3.05。具体因子信号为：基差Carry因子偏空，利率曲线因子偏空，机构行为与资金面因子偏空，量价因子偏空，因子方向一致性高但因子强度偏低均小于0.5。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时策略信号总体偏多，TL、T与TF最新信号值分别为1.38、1.36、1.08，位于近一年75.0%、39.0%、35.0%滚动百分位数。具体因子信号方面，活跃券量价、基差与利差、债券交易、高频因子、期债价差、趋势强度、风险资产因子与算法因子均偏多。信号值范围为最高两倍杠杆。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略推荐做空久期中性TS-T组合，对应最新久期中性比率为3.76，推荐做空久期中性T-TL组合，对应最新久期中性比率为3.05。具体因子信号为：基差Carry因子偏空，利率曲线因子偏空，机构行为与资金面因子偏空，量价因子偏空，因子方向一致性高但因子强度偏低均小于0.5（因子信号值缩放至单倍杠杆即中枢为1）。 信用债久期轮动中性策略 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 •信用债久期轮动中性策略的构建基于国债期货对冲压力指数判断信用债久期敞口并采用信用债对冲模型通过国债期货空头对冲构建中性策略。国债期货对冲压力指数基于资金成本、隐含回购利率和债券借贷成本构建： 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •上一周的商品市场整体上偏强，涨多跌少，工业品品种以上涨为主，而农产品多数下跌。对于商品因子而言，上周的表现较之前有所反转，其中此前表现相对较好的量价类因子最近一周表现相对较弱，而期限结构类因子则收平。上周表现较好的是波动率类因子和仓单类因子，我们认为近期商品CTA类策略回暖的趋势仍然存在，此前表现不好的部分基本面类的因子，如库存仓单、基差等相关因子后续的表现可能还会有机会反弹。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.7%，夏普比率1.61，Calmar1.10，最大回撤-8.81%，最近一周收益-0.25%，今年以来收益-0.64%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.9%，夏普比率1.96，Calmar1.92，最大回撤-6.72%，最近一周收益-0.27%，今年以来收益2.78%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.4%，夏普比率1.45，Calmar1.02，最大回撤-13.07%，最近一周收益-0.05%，今年以来收益-2.16%。•CS XGBoost策略年化收益8.5%，夏普比率1.45，Calmar0.84，最大回撤-10.11%，最近一周收益-0.18%，今年以来收益-1.69%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.2%，夏普比率1.42，Calmar1.35，最大回撤-8.26%，最近一周收益-0.60%，今年以来收益-2.13%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.1%，夏普比率2.04，Calmar2.70，最大回撤-4.49%，最近一周收益-0.32%，今年以来收益0.61%。•CS strategies, EW combine策略年化收益14.7%，夏普比率2.02，Calmar1.99，最大回撤-7.38%，最近一周收益-0.10%，今年以来收益-1.53%。 商品截面单因子的业绩表现 •上一周的商品市场整体上偏强，涨多跌少，工业品品种以上涨为主，而农产品多数下跌。对于商品因子而言，上周的表现较之前有所反转，其中此前表现相对较好的量价类因子最近一周表现相对较弱，而期限结构类因子则收平。上周表现较好的是波动率类因子和仓单类因子，我们认为近期商品CTA类策略回暖的趋势仍然存在，此前表现不好的部分基本面类的因子，如库存仓单、基差等相关因子后续的表现可能还会有机会反弹。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓-3.2%，总持仓收益-0.3%，胜率33.3%，其中表现较好的是LU(0.11%)、PG(0.08%)，较差的是FG(-0.12%)、V(-0.09%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓-5.0%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为22.1%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓10.8%，总持仓收益-0.3%，胜率41.7%，其中表现较好的是LU(0.15%)、PG(0.14%)，较差的是AP(-0.19%)、FG(-0.16%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓5.7%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为64.5%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种24个，净持仓56.1%，总持仓收益-0.0%，胜率33.3%，其中表现较好的是LU(0.16%)、PG(0.14%)，较差的是SR(-0.10%)、SI(-0.09%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓36.1%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为49.0%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.2%，胜率50.0%，其中表现较好的是J(0.18%)、V(0.08%)，较差的是EC(-0.37%)、AG(-0.10%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有0个品种需要展期，总的换手资金比例为68.1%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种41个，净持仓-60.7%，总持仓收益-0.5%，胜率34.1%，其中表现较好的是SP(0.10%)、AU(0