铅周报：铅品种或逐渐呈现供需两淡格局

研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 ■铅市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 矿端供应方面，3月底国内铅精矿供应逐步恢复，贵金属价格上涨带动矿山利润改善，部分银铅锌矿企业将Pb50TC小幅上调100元/金属吨，但主流中低银矿报价维持稳定。由于冶炼厂对银、铜锌等有价金属回收需求旺盛，少数贸易商进一步下调铜锌计价标准。进口矿方面，现有合同按期到港，短期供应稳定，但2025年一季度供应预期收紧。海外银铅矿Pb60TC报价跌至-30~-60美元/干吨，因冶炼厂接货意愿低迷，市场成交清淡，远期进口量或继续下滑。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 原生铅方面，据SMM讯，3月28日当周，河南、云南等地原生铅冶炼厂出现小幅减产，三省整体开工率较上周下降1.98个百分点至62.03%。其中河南地区一家大中型冶炼厂因局部检修减产，预计4月中下旬复产；另一小型冶炼厂停产检修，计划下周复产。湖南地区受锑价、银价上涨影响，含贵金属铅原料加工费走低，部分冶炼厂利润承压，多数企业仍未实现满产。云南某中型冶炼厂本周因检修开工下滑，预计4月上旬恢复。此外，内蒙古某厂因原料品位波动导致产量微降，华东某厂原定4月的检修计划推迟至5月初。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 再生铅方面，据SMM讯，3月28日当周，国内四省再生铅企业平均开工率为59.32%，环比下降1.18个百分点。其中，安徽及周边区域受原料采购竞争加剧影响，部分生产企业下调产量，导致该地区开工率较上周下滑2.97个百分点。河南、江苏、内蒙古等地开工情况相对平稳，但多数企业反映原料采购难度加大，到货量不及预期。总体而言，本周再生铅行业开工率呈现下行趋势，原料供应不足是制约生产的主要因素。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面，3月28日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为73.9%，环比微降0.22个百分点。随着4月传统淡季临近，部分企业反映新订单有所减少，加之铅、锑、锡及硫酸等原材料价格上涨推升生产成本，企业普遍采取以销定产策略。开工率下滑主要因江西、广东等地电动自行车及汽车蓄电池企业为控制库存，选择在月末停产放假。下周适逢清明节假期，部分企业计划放假2-7天，预计开工率可能进一步走低。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：3月28日当周，，SMM五地铅锭社会库存降至6.92万吨，较3月20日减少0.48万吨。沪铅2503合约交割后货源回流市场，叠加铅价震荡偏强，持货商积极出货，仓单报价升水收窄至贴水30-0元/吨（对沪铅2504合约）。受河南等地原生铅检修及再生铅成本高企影响，再生精铅报价贴水50-0元/吨。下游刚需采购为主，部分转向就近采 购，加速社会库存去化。 策略 单边：中性套利：暂缓 目前国内冶炼需求相对低迷，但蓄电池消费淡季也将逐步来临，叠加清明小长假的影响，因此预计近期铅品种或呈现供需两淡格局，行情也将逐步陷入震荡。 风险 1、冶炼产量提升。2、消费淡季影响过大。3、流动性收紧 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：5100