非银金融周报：证券发行及承销规则新修，金融产品适当性管理拟迎新规

评级及分析师信息 本 周（2025. 3.23-2025. 3.29）本周A股日均交易额1 2 , 6 08亿元，环比减少18 .6%，同比增加19 .2%。202 5年一季 度 至今日均成交额1 5,294亿元,较2 024年一季度日均交易额 增 加71. 7%。投行：本周发行新股3家，募集资金18亿元 。 本周上市新股5家，募集资金28亿元。2 025年至今，A股I P O上市27家，募集金额16 5亿元。202 4年，A股IPO上市1 0 0家，募集金额67 4亿元。两融：截至2025年3月2 7日 ， 两市两融余额1 9,264 .44亿元，环比减少1 .30%，较2 0 2 4年日均水平增加22.9 3%。两市融券余额113.7 1亿元，占 两 融比例为0.59 %。 本 周 （2025. 3.23-2025. 3.29）非银金融申万指数下降0 . 1 0 %，跑输沪深300指数0. 11个百分点，位列所有一级行业 第7名 。细分板块来看，证券板块下跌0 .51%、保险板块上涨0 . 6 3%、多元金融上涨0.6 7%、互联网金融下跌4 .54%、金融 科 技下跌5.14 %。电投产融（+17 .98%）、瑞达期货（+ 1 1. 88%）、新力金融（+ 11.79 %）、弘业期货（+ 7 .0 4%）、南华期货（+5 .80%）涨幅靠前；浙江东方（-1 0 . 7 8%）、海南华铁（-6.45%）、四川双马（-6.29 %）、国盛 金 控（-5.08 %）、* ST仁东（-4 .95%）跌幅靠前。 ►券商：证券发行及承销规则新修 3月2 8日 ，中国证监会发布《关于修改<证券发行与承销管理 办 法>的决定》，自公布之日起施行。随后，沪深交易所分别修 订 发布了《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（2025年 修 订）》、《上市公司证券发行与承销业务实施细则（2025年 修 订）》。此次证监会对《证券发行与承销管理办法》的修订内 容 主要内容包括：增加银行理财产品、保险资产管理产品作为I P O优 先配售对象；明确由证券交易所制定I PO分类配售具体规定 ； 禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份 ； 根据新《公司法》作适应性调整。银行理财和保险资管是中长 期 资金的重要构成，此次修订进一步打通了银行理财等中长期资 金 参与新股申购、上市公司定增的卡点堵点，有利于推动更多中 长 期资金参与股票发行，给资本市场带来更多的增量资金，同时 鼓 励更多机构投资者长期投资，优化资本市场投资生态，促进“ 长 钱长投”的制度环境构建。 ►保险：金融产品适当性管理拟迎新规 3月2 8日 ，国家金融监督管理总局就《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》共六 章五十条，对金融机构在适当性管理全过程中的有关义务进行规范。主要包括以下内容：一是金融机构应当了解产品，了解客户，对客户购买的产品提出适当性匹配意见，销售与其相匹配的产品。二是对于投资型产品，要求金融机构划分风险等级并动态管理；将投资型产品的投资者区分为专业投资者与普通投资者，对普通投资者进行特别保护，包括进行风险承受能力评估，充分履行告知义务，开展风险提示等。对于私募产品，应当面向具备风险识别能力和风险承受能力的合格投资者以非公开方式销售等。三是对于保险产品，要求金融机构进行分类分级管理，与保险销售资质分级管理相衔接，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估。销售投资连结型保险等产品，还需开展产品风险评级和投保人风险承受能力评估。四是强化监督管理。金融机构及相关责任人员违反适当性管理规定的，国家金融监督管理总局及其派出机构可以采取监管措施、进行行政处罚。《办法》首次系统全面地对金融产品适当性管理进行规定，尤其是银行销售信托产品、保险产品、保险资管产品等迎来具体的监管制度规则，将填补监管空白，推动金融行业专业 化 发展，进而将更好地保护金融消费者权益。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：证券发行及承销规则新修，鼓励银行理财和保险资管积极入市.................................41.3.保险：金融产品适当性管理拟迎新规...........................................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.3.23-2025.3.29）非银金融申 万指数下降0.10%，跑输沪深300指数0.11个百分点，位列所有一级行业第7名。细分板块来看，证券板块下跌0.51%、保险板块上涨0.63%、多元金融上涨0.67%、互联网金融下跌4.54%、金融科技下跌5.14%。电投产融（+17.98%）、瑞达期货（+11.88%）、新力金融（+11.79%）、弘业期货（+7.04%）、南华期货（+5.80%）涨幅靠前；浙江东 方（-10.78%）、海 南 华铁（-6.45%）、四川 双 马（-6.29%） 、国 盛金控（-5.08%）、*ST仁东（-4.95%）跌幅靠前。 1.2.券商：证券发行及承销规则新修 3月28日，中国证监会发布《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》，自公布之日起施行。随后，沪深交易所分别修订发布了《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（2025年修订）》、《上市公司证券发行与承销业务实施 细 则（2025年修订）》。此次证监会对《证券发行与承销管理办法》的修订内容主要内容包括：增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象；明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定；禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份；根据新《公司法》作适应性调整。银行理财和保险资管是中长期资金的重要构成，此次修订进一步打通了银行理财等中长期资金参与新股申购、上市公司定增的卡点堵点，有利于推动更多中长期资金参与股票发行，给资本市场带来更多的增量资金，同时鼓励更多机构投资者长期投资，优化资本市场投资生态，促进“长钱长投”的制度环境构建。 1.3.保险：金融产品适当性管理拟迎新规 3月28日，国家金融监督管理总局就《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》共六章五十条，对金融机构在适当性管理全过程中的有关义务进行规范。主要包括以下内容：一是金融机构应当了解产品，了解客户，对客户购买的产品提出适当性匹配意见，销售与其相匹配的产品。二是对于投资型产品，要求金融机构划分风险等级并动态管理；将投资型产品的投资者区分为专业投资者与普通投资者，对普通投资者进行特别保护，包括进行风险承受能力评估，充分履行告知义务，开展风险提示等。对于私募产品，应当面向具备风险识别能力和风险承受能力的合格投资者以非公开方式销售等。三是对于保险产品，要求金融机构进行分类分级管理，与保险销售资质分级管理相衔接，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估。销售投资连结型保险等产品，还需开展产品风险评级和投保人风险承受能力评估。四是强化监督管理。金融机构及相关责任人员违反适当性管理规定的，国家金融监督管理总局及其派出机构可以采取监管措施、进行行政处罚。《办法》首次系统全面地对金融产品适当性管理进行规定，尤其是银行销售信托产品、保险产品、保险资管产品等迎来具体的监管制度规则，将填补监管空白，推动金融行业专业化发展，进而将更好地保护金融消费者权益。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额12,608亿元，环比减少18.6%，同比增加19.2%。2025年一季度至今日均成交额15,294亿元,较2024年一季度日均交易额增加71.7%。 投行：本周发行新股3家，募集资金18亿元。本周上市新股5家，募集资金28亿元。2025年至今，A股IPO上市27家，募集金额165亿元。202