国债期货周报：期债强势反弹，波动预期收敛

期债强势反弹，波动预期收敛 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、3月24日，财政部部长蓝佛安表示，今年财政政策的着力点之一在于大力提振消费。中央财政拿出真金白银在供需两侧发力促消费，今年安排超长期特别国债资金3000亿元支持消费“以旧换新”。2、3月26日，央行副行长宣昌能表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策，将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。 基本面：1、国内:1）2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进。受春节效应和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。2）1月开年透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400多亿元，低于市场预期的1.24万亿元；社融增量为2.23万亿元，同比多增7300多亿元，低于市场预期的2.65万亿元，政府债支撑社融。3）以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，同比增长4.0%，前值3.7%，预期4.0%；政策前置发力基础上，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值6.2%，预期5.3%，LPR已维持5个月保持不变。 海外：1）美国2月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为3.1%，PPI4.5年率3.2%，零售销售月率录得0.2%，均低于预期；2）美国至3月22日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人；3）美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。4）3月20日，美联储议息维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元。 汇率：人民币对美元中间价7.1752，本周累计调升8个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购12653亿元，逆回购到期14117亿元，MLF投放4500亿元，累计实现净投放3036亿元。央行进行大额MLF操作，DR007加权利率上行至1.98%附近，资金面小幅收紧。 总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y收益率下行3-5bp左右，10Y、30Y收益率分别下行4bp、7bp至1.79%、2.06%。本周国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.09%、0.25%、0.43%、0.79%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约宽幅震荡 本周30年期主力合约上涨0.79%，10年期主力合约上涨0.43%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约宽幅震荡 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.25%，2年期主力合约上涨0.09%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T、TL主力合约周成交量均下降。 TS、TF主力合约持仓量增加,T、TL主力合约持仓量下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年期差收益率差走扩，10年和1年期收益率差收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期合约、5年期和10年期主力合约价差走扩。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差小幅走扩，30年期合约跨期价差小幅收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周2年期、5年期合约跨期价差均小幅收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T、TL国债期货主力持仓 前20持仓净多单减少。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜与1月期限Shibor利率下行，7天期、2周期限Shibor利率上行，DR007加权利率本周由1.76%上行至1.09%，资金面小幅收紧；本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y收益率下行3-5bp左右，10Y、30Y收益率分别下行4bp、7bp至1.79%、2.06%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 19本周央行公开市场逆回购12653亿元，逆回购到期14117亿元，MLF投放4500亿元，累计实现净投放3036亿元。当前MLF操作机制调整为“多重价位中标”，政策利率属性退出，回归中长期流动性调节工具，类似于买断式逆回购的效果央行进行大额MLF操作，DR007加权利率上行至1.98%附近，资金面小幅收紧。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 本周美元兑人民币中间价7.1738 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.1752，本周累计调升8个基点。人民币在岸和离岸价差收窄。 3.6市场情绪 本周美股指继续下跌 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行。 3.6市场情绪 十年国债收益率小幅下行，本周A股风险溢价略上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进，受春节效应和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。1月开年透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400多亿元，低于市场预期的1.24万亿元；社融增量为2.23万亿元，同比多增7300多亿元，低于市场预期的2.65万亿元，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，同比增长4.0%，前值3.7%，预期4.0%；政策前置发力基础上，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值6.2%，预期5.3%，LPR已维持5个月保持不变。本月两会闭幕后各大部委密集召开会议，预期刺激政策出台节奏将会提前，关注政府债发行节奏。 海外方面，美国2月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为3.1%，PPI年率3.2%，零售销售月率录得0.2%，美国至3月22日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人；非农就业人口录得15.1万人，均低于预期，3月20日，美联储议息会议维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，美股波动率本周相对小幅收敛。 本周央行进行大额MLF操作，DR007加权利率上行至1.98%附近，资金面小幅收紧。近期美债收益率下跌后企稳回升，中美利差再度小幅走扩。策略方面，基本面持续回升需要低利率环境，同时关税不确定性或也将呵护债市，期债市调整后，央行两次释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘共同推动下反弹，考虑到短期波动率较高，且央行一季度会议中提出降低国债随买随卖操作，预期债市波幅下降，短期或进入盘整阶段，关注4月2日特朗普关税落地冲击情况，建议待波动率收敛后跟随配置配置。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。