白糖周评：内外共振下跌寻求支撑

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2017/2/26 内外共振下跌寻求支撑 白糖研究员：陈乔 职业证号：F0310227 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：290702949@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 国际糖市震荡偏弱向下寻求支撑，高位震荡区间跌破。基本面全球16/17榨季供需缺口下调，而印度进口需求政策未见出现，以此带来的利多逐步被市场消化后，叠加对17/18榨季供需转为过剩表示担忧,原糖下行压力增强，不过巴西16/17榨季尾声下，市场或开始关注巴西新榨季开榨进度。短期市场关注需求既中东方面表现及印度进口方面政策 国内糖市上周跟随国际原糖破位下跌,除此之外国内大宗商品整体走弱的氛围下,郑糖破位下行,下方支撑将延伸至前期低点6643一线。不过，考虑到当前广西收榨进度加快，产量或不及市场之前预估，以及即将进入3月，贸易救济调查进入关键时间窗口，再度炒作或者考虑调整关税或限制进口等实质性措施的影响，糖价深跌力量减弱，场内资金净多强力增强，郑糖下跌过程或需要反复测试支撑与压力，预计新的一周郑糖705运行空间6740-6880.另外，关注3月初各糖协公布的2月产销数据。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 一、一周食糖期货市场综述 上周国际原糖破位走低，2月24日周五收盘05合约报收19.81美分，周跌2.37%。国内郑糖下破，周五收盘，主力05合约报收6791元/吨，跌49点，周内成交缩量6万手至221.5万手，持仓增持1.4万手至43.7万手。周五夜盘705合约继续下探，夜盘报收收6774元/吨，仍在增持中。 二、基本面消息 1、宏观面消息 主题 内容 多/利空 美元 美元指数上周继续反弹，上周五美元指数反弹至101.13. 偏空 中国汇率 2月24日我国人民币兑美元报6.8655，持续走强 偏空商品 2、国际糖市 机构观点主要食糖研究机构供需缺口预估表 机构 预估 荷兰合作银行（Rabobank） 荷兰合作银行(Rabobank)下调2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨(原糖值)，并预计明年产量可能过剩。 USDA 美国农业部在其一年两次的糖业报告中称，当前2016/17年度全球糖供应缺口将缩窄至263万吨，低于5月预估的430万吨，2015/16年度的供应缺口预估为668万吨。 Green Pool Green Pool表示，全球2016/17年度糖市供应料短缺528万吨，此前在9月预计糖市供应缺口为580万吨。 ISO 国际糖业组织(ISO)下调2016/17年度全球糖供应短缺量预估至568.9万吨，之前预估为619万吨。 Sucden 苏克顿金融（Sucden)预计2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位，将使得全球糖市在连续两年短缺后出现小幅过剩。2017/18年度(10/9月)全球糖市场将供应过剩100万吨，2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 Global Platts Global Platts将2017/18年度全球糖市供应过剩预估上调至270万吨，此前预估为120万吨。 F.O.Licht F.O.Licht表示，2017/18年度全球糖市将转入供应过剩，欧盟、泰国和印度产量将增加预计17/18榨季全球糖市料供应过剩200万吨，上一年度为短缺550万吨。 主产国消息面 主产国 消息面 利多/利空 巴西 Unica称，2月上半月中南部地区糖厂生产了0.9万吨糖及6,400万公升乙醇,同比分别较去年同期减少67.1%和81.6%.从去年4月1日榨季开始至今年2月1日，糖产量同比增加15.3%至3,530万吨，乙醇产量则下滑8.3%至251亿公升。 偏空 fusitong 泰国 泰国农业部一官员周二称，泰国将在年底前停止糖生产补贴及对国内糖价的控制。 khonburi Sugar执行长称，泰国2016/17年度甘蔗产量预计为1.05-1.07亿吨，较上一年度增加近1000万吨。 偏空 印度 当前年度于去年10月开始，印度糖厂协会数据显示，糖产量为1467万，上一年度同期为1733万吨。 偏多 印度糖贸易协会主席称，印度16/17年度料需要进口150万吨糖。 偏多 缅甸 缅甸1月进口白糖总计20万吨,,去年4季度进口不到30万吨,今年1月大幅度进口将给中国市场带来走私压力. 偏空 3、国内糖市 主题 内容 多/利空 进口 根据海关统计，2017年1月份，全国进口食糖41万吨，同比增加12万吨,环比增加19万吨.由于配额未发放,多数进入保税库. 偏多 16/17榨季 广西已经有7家糖厂收榨，收榨进度快；内蒙、新疆等甜菜糖产区陆续收榨完毕。 偏多 广西地区甘蔗价确定为480元/吨，二次联动价6470，为国内糖价形成支撑。云南甘蔗价格420元/吨对应联动价5800. 中性偏多 走私 统计显示，2016年广西共查获涉嫌走私食糖1268吨。 偏多 产销进度 中国糖业协会统计数据显示，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%；其中甘蔗糖产量361万吨，比上年度同期增长21万吨，增幅6.2%；偏空 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 甜菜糖产量为93万吨，比上年度同期增长12万吨，增幅14.8%。 国储 传今年进口的古巴糖（每年40万吨）直接投放市场不再入库 偏空 三、价格与仓单分析 1、国内糖市现货 上周国内现货市场陆续恢复，但市场成交仍然较淡，现货糖价松动下滑，广西糖6680-6780元，云南昆明报价6590-6660元/吨，分别跌30元/吨左右。加工糖日照恢复报价，一级白砂糖报7260，营口北方加工糖7100。 图1：国内白糖现货价格走势图 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 2、国内期现与月间价差 郑糖主力合和柳盘合同价比，期现基差出现走强，2017年2月25日期现价差-31点较前上周走强60点。跨月合约看，5-9价差出现企稳态势，远月升水略有降低,远月走低速度较快，市场看淡远期糖价。 500055006000650070007500元/吨白糖现货价格走势图南宁湛江云南英茂上海日照鲅鱼圈 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 图2：国内期现价差和期货跨月价差 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 3、内外价差分析 国内外糖价共振回落，但原糖回落幅度更大，配额外进口利润已达200元/吨附近，压制国内郑糖，按周五郑糖收盘价与原糖收盘价计算，国内加工糖5月合约计算配额外进口加工利润194元，不利于糖价上行，按日照当前市场价格与配额外原糖进口加工价计算，利润达600元以上。当然这主要是国内政策面对当前配额外利润大价差的支撑。 图3：郑糖活跃合约收盘价与配额外进口糖价差 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.002016-06-072016-07-072016-08-072016-09-072016-10-072016-11-072016-12-072017-01-072017-02-07国内白糖期现价格及价差走势图柳州现货价活跃合约主力-柳糖现货合同元/吨元/吨(100.00)(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.002016-04-192016-05-192016-06-192016-07-192016-08-192016-09-192016-10-192016-11-192016-12-192017-01-192017-02-19白糖跨期价差705-709元/吨-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500郑糖活跃合约收盘价与配额外进口糖价差走势图配额外价差白糖活跃合约收盘价元/吨元/吨 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 4、仓单注册增加 截止2月24日郑盘面注册仓单62478张，有效预报7603张，仓单加预报70081张，仓单与预报增加3159张，而705合约单边持仓增加22.5万手即225万吨糖，实盘套保1/3持仓将会显现出对盘面造成压力。 图4：白糖期货仓单与有效预报 数据来源：wind，鲁证期货研究所 四、持仓与技术分析 持仓结构看，郑糖指数已经由净空持仓转为净多持仓，主力705合约净多，说明期价在蓄势上行，但整体期价仍在回落说明价格下跌已经吸引了不少买需，糖价抵抗式下跌态势明显。 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002015-08-132015-09-132015-10-132015-11-132015-12-132016-01-132016-02-132016-03-132016-04-132016-05-132016-06-132016-07-132016-08-132016-09-132016-10-132016-11-132016-12-132017-01-132017-02-13白糖期货仓单与有效预报仓单数量有效预报仓单+有效预报 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 图4：前20席位净持仓走势图 数据来源：wind，鲁证期货研究所 价格上，郑糖主力705合约跌破前期6779支撑，日线和周线级别KDJ均以已经死叉向下，下行压力增强，且MACD绿色动能柱仍在增大，反弹力量较弱。不过从周线级别的上升通道运行轨迹来看，郑糖705合约期价已经运行之上行通道下沿线，对此可能会是支撑点即关注6700一线支撑。 图7：郑糖主力连续合约日K线走势图 图8：郑糖主力合约周K线走势图 数据来源：文华财经，鲁证期货研究所 国际原糖从指数合约看，周线MACD绿色动能柱增强， KDJ高位死叉讲成，周线级别或回踩还未完毕，期价或