2016年第4季度：TNAV和成本损失超过收入损失

图1：管理损益表现德意志银行评分卖亚洲香港银行/金融银行业务公司渣打银行警报路透社彭博交易所代号2888.HK 2888 HK恒指2888日期2017年2月24日结果售价2017年2月23日（港币）73.002016年第4季度：TNAV和成本损失超过收入损失收入更高，但成本，减值和TNAV却较弱渣打银行公布2016年第4季度调整后的PBT亏损为3.59亿美元，较我们的预测1.4亿美元和市场预期的-2,900万美元有所逊色。在此范围内：营业额受企业融资的推动（比预期好1亿美元，“其他”改善6800万美元（为几年来最高季度，金融市场为4600万美元，但部分被零售额抵消）推动，增长3％/ 1.15亿美元，ALM和财富总和比预期低1.18亿美元，因此，我们认为，混合并不像标题所说的那样强劲。费用尽管受到了投资和监管支出的影响，尽管银行的征费有所降低，但仍比预期高9％。减值差于预期（甚至比包括重组费用减损）。首都尽管他们尚未宣布派息，但仍为13.6％，略好于我们的人数，但TNAV与我们相比，有5％的小姐想念。CFA斯蒂芬·安德鲁斯研究分析师（+852）-2203 6191大卫·洛克研究分析师(+44) 20 754-11521库存数据市值（港币）242,189市值（百万美元）31,214已发行股份（m）–大股东–自由浮动 （％）-每日平均交易价值（美元）22.5管理观点损益（2012-）2015年第4季度1Q16 2Q16 3Q16 4Q16e缺点2016年第4季度一个rel。德贝rel。缺点环比％同比％资料来源：德意志银行营业收入3,262 3,345 3,465 3,465 3,418 3,419 3,5333%3%2%8%关键数据总运营-2,961 -2,249 -2,285 -2,387 -2,800 -2,825 -3,0549%8%28%3%2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E花费拨备4,976.0 2,424.2 1,628.7预备利润301 1,096 1,180 1,078618594479-22%-19%-56%59%（美元）贷款减值-1,126 -471 -625 -596-432-616-69060%12%16%-39%事前盈利4,116 2,887 4,886（美元）其他减值-64 -123 -90 -64 -86 -38 -106 23％179％66％66%每股收益（美元）-0.92 -0.080.55合伙人和合资企业1337-10404031-42 -205% -235% -205% -423%市盈率（x）-9.2 -112.4 17.0管理调整PBT-876539455458140-29-359 -357％不适用-178％-59％收益率（净值）（％）107.5 106.3 212.6资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：德意志银行共识成本看起来太高，而RWA的阻力却很大今天将是关于收入前景与其他方面的错。但是，我们认为3％的收入节拍是低质量的节拍，因为“其他收入”有助于节拍。同时，我们认为共识过于看好2017/18年度的成本（2017年预期为92亿美元，但第四季度的年化成本为95亿美元。与此同时，TNAV却错过了，清算投资组合中仅有38亿美元的RWA（这意味着（2017年的资本顺风可能会减少）。因此，我们预计TNAV的股价今天会走弱，尽管收入有所下降，但成本损失很大。公司将于上午11点举行电话会议，我们预计有关成本和收入前景的问题尤其严重。渣打银行的2018年每股收益为13倍，TNAV为0.8倍，RoTE为5.6％。我们维持我们的卖出评级。德意志银行/香港发行于：24/02/2017 10:31:21 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=2888.HK MCI（P）057/04/2016。市场研究目标价-12个月（港元）59.0052周范围（港元）78.90 - 42.70恒生指数24,115