投资弹性驱动业绩高增长

2024年，公司归母净利润同比增长131.6%，主要得益于投资端弹性释放及转型战略成果。营业收入5285.67亿元，同比增长30.5%；营业利润1156亿元，同比增长120.8%。总保费收入5290.33亿元，同比增长5.5%，其中十年期及以上首年期交保费同比增长14.3%，业务长期价值率持续提升，带动NBV及内含价值分别同比增长24.3%及11.2%。

销售渠道优化显著，个险渠道十年期及以上首年期交保费同比增长14.3%，月人均首年期交保费同比上升15.0%。银保渠道佣金费用管控加强，NBVMargin同比提高13.1pt。公司审慎下调投资回报率至4.0%，风险贴现率至8%及7.2%，以提升EV真实性。

投资收益大幅改善，总投资收益3082.51亿元，同比增长150.4%，总投资收益率5.50%。公允价值变动损益达1181.60亿元，对营收及利润贡献显著。资本市场反弹带动资产收益提升，债券配置占比同比提高4.93pt。

2025至2027年盈利预测上调，EPS分别为3.83/3.88/3.94元/股，对应P/EV为0.71/0.66/0.64x，维持“优于大市”评级。风险提示包括保费增速不及预期、长端利率下行及资产收益下行。

2023年新金融工具准则实施加大利润表波动，2024年资本市场反弹推动营收及利润高增。核心假设包括：保险服务收入增速5%/6%/8%（2025-2027），公允价值变动收益同比变动-2%/-1%/+1%，保险服务费用同比增速+9%/+8%/+14%。