原油早报：隔夜维持反弹 但动能略有衰减

期货研究报告 2025年3月27日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 至3月26日收盘，2025年5月WTI涨0.65报69.65美元/桶，涨幅0.94%；2025年5月布伦特原油涨0.77报73.79美元/桶，涨幅1.05%。中国原油期货SC主力2505收涨2.1元/桶，至539.4元/桶。 市场逻辑： 昨天原油市场延续技术性反弹，不过小幅放量后日线收的并不理想，星线预示多空短线出现分歧，反弹能否持续还存疑。短期均线系统形成金叉，MACD柱状体进入正值区间，短线动能有所增强。不过成交量较前日缩减14%，未平仓合约仍处年内低位。当前布伦特价格徘徊于MA20下方，接下来的关键点位在73.5美元，若未能突破则此轮反弹可能告终。 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 近期油价反弹的核心动力仍来自中东局势的不确定性。胡塞武装恢复对红海商船的零星袭击，以色列对加沙地带的空袭频率升至日均三次，但冲突方仍保持战略克制，未突破“代理人战争”边界。当前布伦特价格中隐含的地缘溢价约3.2美元/桶，较4月初的4.5美元进一步压缩，显示市场对局势失控的定价保持谨慎。潜在风险点仍聚焦伊朗——若其核设施遭袭或介入红海冲突，可能触发溢价快速回升5-7美元，但此类事件发生概率不足20%（基于期权市场隐含波动率测算）。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 美俄利雅得会谈的后续影响逐步显现。双方联合声明中“暂停袭击能源设施30天”的条款已开始执行，黑海航运中断风险溢价从1.5美元降至0.8美元，俄油出口量单周增加15万桶/日至510万桶，进一步加剧欧洲现货市场贴水压力。 政策层面的扰动同样不可忽视，OPEC+宣称5月将按计划二次增产（预计释放额外30万桶/日），但俄罗斯4月实际出口量已超配额40万桶/日，阿联酋Upper Zakum油田提前45天完成新产能投用，实际供应增量或突破预期。衍生品市场定价显示，二季度过剩压力或达180万桶/日，远超IEA预测的120万桶/日需求增幅。美国对委内瑞拉加征25%二次关税的影响被市场淡化，委内原油日均出口量仅35万桶，且以重质油为主，沙特、伊拉克可通过调整官价快速填补缺口。 供需基本面结构性矛盾仍存，美国页岩油商在72美元附近加速套保，二叠纪盆地远期合约锁定量激增30%，预示下半年产量或突破1380万桶/日；需求端疲态延续，美国炼厂开工率维持86.9%低位，汽油库存同比增1.8%，航煤需求较五年均值低6%；库存高压未缓，新加坡燃料油库存攀升至2800万桶历史峰值，欧洲柴油现货贴水扩大至6美元/桶，现货市场颓势加剧。 操作建议： 目前是“事件驱动反弹”与“趋势性熊市”的角力阶段，若两油周线站稳，可能继续触发回补推动反弹。短期策略建议区间高抛低吸，突破区间后顺势跟进。若地缘冲突未现超预期升级，或其他重大利好出现的情况下，预期反弹空间有限，建议反弹至73.5压制左右可布局空单。重点关注美伊关系动向——若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，还有OPEC+补偿减产的实际执行数据及中东冲突扩散风险。若三大机构月报上调二季度过剩预期至200万桶/日以上，两油可能向下突破，建议放弃“成本支撑”传统逻辑，紧盯地缘风险消退速度及宏观流动性变化。今日重点关注美俄联合声明细节及伊朗核设施动态，任何协议超预期宽松或冲突意外升级都可能成为破局触发器。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可