晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年03月26日 【财经要闻】 1、博鳌亚洲论坛旗舰报告指出，联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际机构普遍预计，今明两年世界经济将企稳甚至重新扩张。根据论坛研究院的测算，2025年亚洲经济增速预计将增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体仍将保持5%以上的较高增速。 2、国家卫健委决定组织开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，研究梳理与人口发展相关的法律法规、政策制度，提出进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备的建议。 资料来源：Wind,中原证券 3、商务部：计划提升离境退税政策效果，将会同有关部门出台针对性政策措施，增加退税商店数量，优化退税服务，便利境外旅客在华购物，扩大入境消费。 资料来源：新浪财经，商务部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：能源电力行业领涨A股小幅整理宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年1-2月）市场分析：银行有色行业领涨A股小幅上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0317-0323）市场分析：军工资源行业领涨A股宽幅震荡 【行业公司】 行业月报：券商板块2025年2月回顾及3月前瞻行业月报：行业整体表现强劲，自主品牌占比持续提升行业月报：畜禽价格偏弱运行，宠物食品出口数据迎来“开门红”行业深度分析：需求增长与扩产放缓推动供需好转，有机硅行业有望景气复苏 行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情 行业月报：政策有望提振文化消费需求，关注GDC 2025游戏产业最新方向 行业月报：化工品价格整体回落，关注景气回升的钾肥和供需格局好转的有机硅行业行业月报：国内算力投入明显加快，平台企业借势积极入局行业月报：Manus在AI Agent领域实现技术突破，AI驱动智算中心升级 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、博鳌亚洲论坛旗舰报告指出，联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际机构普遍预计，今明两年世界经济将企稳甚至重新扩张。根据论坛研究院的测算，2025年亚洲经济增速预计将增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体仍将保持5%以上的较高增速。 2、国家卫健委决定组织开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，研究梳理与人口发展相关的法律法规、政策制度，提出进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备的建议。 3、商务部：计划提升离境退税政策效果，将会同有关部门出台针对性政策措施，增加退税商店数量，优化退税服务，便利境外旅客在华购物，扩大入境消费。 资料来源：新浪财经，商务部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：能源电力行业领涨A股小幅整理2025-03-25 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指平开后震荡上行，盘中股指在3376点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中电力、光伏设备、煤炭以及化学原料等行业表现较好；船舶制造、通信服务、互联网服务以及计算机设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.32倍、37.58倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额12878亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显。3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注电力、光伏设备、化工原料以及煤炭等行业的投资机会。 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年1-2月）2025-03-24 （郑婷S0730524110001） l全国经济运行情况：2025年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%。总体来看，1-2月份我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，主要经济指标均较2024年全年进一步回升，整体而言开局平稳、情绪积极。2025年政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，同时在重点任务部署中把“全方位扩大内需”放在首位，接下来在外部不确定性升高的背景下，内需有望接力外需成为支持今年经济增长的重要力量。 l河南省经济运行情况：2025年1-2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%。总体来看，1-2月河南省主要经济指标在上年基础上继续回升向好，内生发展动能进一步增强。2025年1月21日，河南省委书记刘宁在河南省第十四届人民代表大会第三次会议闭幕会上强调“聚焦‘四高四争先’，结合制定‘十五五’规划和专项规划，逐项研究制定规划和行动方案……最大程度凝聚一切智慧力量、调动一切积极因素，推动高质量发展”。在此部署谋划下，河南省改革发展信心再度提振，有望助推我省经济稳步向好、厚积薄发。 l河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2024年度经济运行数据，从经济总量来看，2024年郑州市以1.45亿元的总值贡献全省22.9%的经济总量；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以5818.6亿元和4879.1亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的9.2%和7.7%。从经济发展速度来看，有12个地市的GDP增速跑赢河南5.1%的“平均 线”，但是与年初制定的经济增长目标相比较，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标。细分指标比较，2024年度河南省有4个城市规上工业增加值增速达到10.0%以上，超半数城市工业生产超过全省平均水平；全省各市消费动能普遍在四季度得到释放，超70%的地市社零增速超越全省平均水平；固定资产投资普遍高增，三分之二的城市固投增速达到8.0%以上。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 市场分析：银行有色行业领涨A股小幅上行2025-03-24 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指平开后震荡上行，盘中股指在3376点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中银行、保险、有色金属以及旅游酒店等行业表现较好；互联网服务、软件开发、汽车零部件以及通用设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.29倍、37.68倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额14748亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显。3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注有色金属、化肥、银行以及旅游酒店等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0317-0323）2025-03-23 （郑婷S0730524110001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：军工资源行业领涨A股宽幅震荡2025-03-21 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3414点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中船舶制造、采掘、风电设备以及中药等行业表现较好；电机、消费电子、汽车零部件以及半导体等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.47倍、38.41倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额15802亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。政策预期升温，重点关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持。3月至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风险。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注军工、风电设备、煤炭以及石油等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：券商板块2025年2月回顾及3月前瞻2025-03-25 （张洋S0730516040002021-50586627zhangyang-yjs@ccnew.com） l券商板块2025年2月行情回顾：2月券商指数整体处于横向窄幅震荡整理，重心相较1月有所提高。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数（上涨1.91%）0.31个百分点。2月券商板块在连续两个月回落调整后，出现全面反弹，板块平均P/B的震荡区间提高至1.370-1.453倍。 l影响上市券商2025年2月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益分化走强、固收大幅回调，股债对冲效应下自营业务较难实现明显增长。（2）日均成交量、成交总量同步实现较大幅度回升，经纪业务景气度回升至去年四季度以来的高位。（3）两融余额再创新高，边际贡献由负转正。（4）股权融资规模显著回落，投行业务总量环比出现较大幅度下滑。 l上市券商2025年3月业绩前瞻：自营：各主要权益类指数震荡有所加剧，固收类指数仍有明显走弱。整体看，权益自营环比将出现下滑，固收自营虽有改善但难有明显起色，预计上市券商自营业务的月度投资收益总额将在前两个月的平均水平上小幅波动。经纪：全市场日均股票成交量环比出现下滑，但由于交易日增多，经纪业务景气度仍将保持在去年四季度以来的高位，并有望创年内新高。两融：两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度仍将保持在近年来的高位。投行：股权融资规模实现较大幅度回升，投行业务总量将实现明显增长。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比波动将保持收敛。 l投资建议：3月以来券商指数月线呈现十字星，仍处于年内形成的震荡整固趋势中，板块的平均P/B主要集中在1.40倍-1.46倍的窄幅区间内波动。展望2025年，后续增量政策仍