煤炭行业周报：业绩披露窗口开启，关注优质煤炭个股

业绩披露窗口开启，关注优质煤炭个股 【2025.3.17-2025.3.23】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.3.25 动力煤价开始下跌，静待需求回暖。本周，供给端在监管趋严和港口库存高企的影响下，产销量减少，需求端疲软导致煤价难以持续走出上涨行情，本周产地动力煤价开始走低，未来随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季的驱动，煤价有望企稳回升。 焦煤价格稳中有跌，焦炭第十一轮提降落地。本周，炼焦煤市场价格整体呈现稳中有跌态势，随着下游需求逐步改善，基建项目的推进以及房地产市场的边际变化，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。 权益市场跌多涨少，煤炭行业小幅下跌。本周，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的TMT板块和小盘个股继续调整，而分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨。市场平均成交额1.5万亿元，单日融资买入1300亿上下震荡，市场热度降低，但煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，煤炭产量因安检力度加强，部分煤矿生产受限，较上周出现一定程度下滑，在气温回升情况下，供暖需求大幅减少，但随着下游开工率提升和迎峰度夏的预期，或对动力煤需求形成一定支撑。炼焦煤方面，国内主产区煤矿生产平稳，以长协订为主，下游钢厂高炉开工率继续提升，对焦煤刚需有所回升，随着下游需求逐步改善，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。二级市场方面，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨，相较于上周，市场量能缩减，热度降低，在周期和消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场跌多涨少，煤炭行业小幅下跌 本周（2025.3.17-2025.3.23），权益市场跌多涨少，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的TMT板块和小盘个股继续调整，而分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨。市场平均成交额1.5万亿元，单日融资买入1300亿上下震荡，相较于上周量能缩减，上证指数回到3400点以下，市场热度降低，在周期和消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌1.60%，收报3364.83点，沪深300指数收跌2.29%，收报3914.7点。申万一级行业中，煤炭小幅下跌，周收跌0.86%，收报2616.87点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨跌对半，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(22.22%)、安源煤业(13.08%)、辽宁能源(8.16%)；跌幅最大的三家公司分别为：新集能源(-3.21%)、永泰能源(-2.61%)、平煤能源(-1.99%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价开始下跌，静待需求回暖 本周，产地动力煤价开始下跌。供需方面，供给侧来看，煤炭产量因安检力度加强，部分煤矿生产受限，较上周出现一定程度下滑，重点监测企业煤炭日均销量为717万吨，周环比减少6.2%；港口库存仍维持在高位窄幅震荡，对动力煤价格形成较大压制，市场出货压力较大；进口煤中广州港动力煤Q5500和Q4700的到岸价分别下跌10元/吨和上涨5元/吨，由于印尼低卡煤价格倒挂内贸煤，且进口港库存高企，预计进口煤对国内市场的冲击持续减弱。需求侧来看，随着气温回升，供暖需求大幅减少，电煤消费进入季节性淡季，叠加火电企业机组检修增加，电厂日耗处于偏低位置，补库需求也低迷；非电行业中，甲醇、尿素开工率环比小幅下降，同比增加，化工用煤需求相对稳定，但难以支撑动力煤市场整体需求。随着企业补库需求陆续释放，将对动力煤市场需求端形成一定支撑。价格方面，供给端在监管趋严和港口库存高企的影响下，产销量减少，需求端疲软导致煤价难以持续走出上涨行情，本周产地动力煤价开始走低，未来随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季的驱动，煤价有望企稳回升。事件方面，3月18日，国家发展改革委等部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，要求到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，到2030年，绿证市场制度体系进一步健全，预计后期可再生能源将延续快速发展势头，煤炭等化石能源消费节奏将随之放缓。 1.价格：产地煤价开始下跌，港口煤价继续小幅走低 产地动力煤价开始下跌，较去年同期差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价459元/吨，周度环比下降32元/吨，同比下降158元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价542元/吨，周度环比下降34元/吨，同比下降120元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价470元/吨，周度环比下降110元/吨，同比下降250元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差异化波动，虽然煤炭供给端产量收紧，但需求疲软是导致煤价开始走低的核心原因。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格小幅下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价669元/吨，周度环比下降11元/吨，同比下降178元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存高位震荡，电厂以长协拉运为主 港口库存维持高位震荡。本周，煤炭坑口价难以继续维持前期涨价，开始下跌，但煤炭调入量在之前的价格影响下继续增加，而下游需求不足，电厂仍以拉运长协为主，导致港口库存高位震荡。具体来看，北港日均动力煤库存量3078.7万吨，周环比下降57.53万吨，较去年同期上涨753.4万吨。其中，日均调入量204.7万吨，周环比上涨13.27万吨，较去年同期上涨22.3万吨；日均调出量210.7万吨，周环比上涨19.67万吨，较去年同期上涨52.14万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比以上涨为主。下游港口库存以上涨为主，长江港口库存小幅上涨，广州港口库存小幅下降。具体来看，长江港口日均动力煤库存量601万吨，周度环比上涨7万吨，较去年同期上涨105万吨；广州港港口日均动力煤库存量240.2万吨，周环比下降7.2万吨，较去年同期下降44.04万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗稍有下降，煤炭库存继续增加。随着气温回升，取暖用煤减少，而复工复产推进带动电煤需求增加，煤炭日耗位于近3年的均线上，电厂开始补库，但积极性仍不是很高。本周，电厂煤炭日耗小幅下降，库存可用天数提升到17天左右，具体来看，日均动力煤库存量3275万吨，较上周环比上涨12万吨，较去年同期上涨28万吨，电厂煤炭日耗量高于历史同期，日耗煤186.3万吨，较上周下跌7.6万吨，较去年同期上涨14.9万吨；库存煤可用天数17.4天，较上周上涨0.5天，较去年同期下降0.4天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有跌，焦炭第十一轮提降落地 本周，炼焦煤价格稳中有跌。供需方面，国内主产区煤矿生产平稳，以长协订为主，虽受两会期间安检、检修等因素影响，少数矿井产量有波动，但两会结束，部分煤矿产量有所恢复，整体看，国内炼焦煤产量稳定，暂无明显增量或减量；进口方面，甘其毛都口岸库存高达290万吨左右，澳煤进口利润空间压缩，贸易商采购积极性不高，到港量减少，后期随着蒙古国铁路运输状况改善以及新口岸的开通，蒙煤进口仍有增加预期，不过短期受通关量及下游需求影响，实际增量有限。需求侧来看，因焦炭开启第十一轮提降且落地预期较强，焦企利润进一步压缩，焦企多数维持之前的限产力度，以控制成本，下游复工复产继续推进，247家样本钢厂高炉开工率81.98%，环比上涨1.38%，对焦煤刚需有所回升，但地产弱势，钢材价格低位震荡，钢厂对炼焦煤的采购仍以刚需补库为主。价格方面，本周，炼焦煤市场价格整体呈现稳中有跌态势，随着下游需求逐步改善，基建项目的推进以及房地产市场的边际变化，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹，但预计短期内，炼焦煤市场将继续维持弱势震荡格局。政策方面，两会定调稳产保供政策不变，国内煤矿生产保持稳定供应节奏，抑制炼焦煤价格大幅上涨。同时，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，多措并举稳住股市，拓宽财产性收入渠道，对市场情绪有一定提振作用，不过对炼焦煤市场的直接影响需进一步观察。 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价格继续下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1070元/吨，环比下降20元/吨，较去年同期下降780元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1510元/吨，环比持平，较去年同期下降713元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1336元/吨，环比下降36元/吨，较去年同期下降900元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1365元/吨，环比下降30元/吨，较去年同期下降495元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1100元/吨，周环比持平；济宁气煤报收954元/吨，周环比下降4元/吨；柳林低硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1130元/吨，周环比持平。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：库存继续反弹，需求积极性不高 上游库存继续下降。本周，上游六大港口库存继续下降，日均炼焦煤库存量374.86万吨，周环比下降17.2万吨，较去年同期上涨174.94万吨。虽上游库存处于近3年同期高位，但今年来已经大幅下滑。 下游库存环比差异化变动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存扭头向上，达到691.06万吨，周环比上涨30.98万吨，同比下降9.74万吨；247家钢厂炼焦煤库存757.66万吨，周环比下降4.84万吨，同比下降15.31万吨。随着气温回暖，户外开工率升高，247家钢厂高炉开工率81.98%，周度环比上涨1.38%，日均铁水产量236.31万吨，周度环比上涨5.66万吨，铁水产量继续小幅上升，需求有多回暖。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：海运量价大幅上行 船舶数量继续上行、海运价格继续上涨。环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均84艘，周环比上涨4艘，较去年同期上涨18艘。运价继续上涨，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均45.55元/吨，周环比上涨1.6元/吨，同比上涨17.43元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均31.15元/吨，周环比上涨1.55元/吨，同比上涨15.39元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均40.9元/吨，周环比上涨1.9元/吨，同比上涨12.2元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均47.3元/吨，周环比上涨1.8元/吨，同比上涨13.9元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均36.2元/吨，周环比上涨1.15元/吨，同比上涨11.76元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均35.3元/吨，周环比上涨1.3元/吨，同比上涨13.8元/吨。 数据来源：W