期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月25日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期但前景信心低迷，关税导致材料成本飙涨。中国央行调整中标方式开展4500亿元MLF操作，MLF政策利率属性退出历史舞台。中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025年要支持全方位扩大国内需求，着力提升科技创新能力。中国1-2月一般公共预算收入同比下降1.6%，支出同比增长3.4%，证券交易印花税增长58.9%。股指成交量较之前下降，但美国关税表态有所宽松，昨日北交所与港股尾盘收红，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 随着周一巨量国债发行落幕，本周最大的利空因素消退。临近跨季，资金及机构行为仍是市场关注的焦点。考虑到本周政府债发行加速，跨季的资金投放可能会更加积极主动。机构行为方面，银行体系卖券的扰动仍未消退，但较整体卖出体量已有所下降，并且跨完季后，也可能成为新的配置力量。整体来看，目前余波引起的回调幅度越来越低，后续债市面临的利多因素会更加显性化。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州中天螺纹3270，环比前一日上涨50元/吨，基差66（+2）。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量持稳、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、印度等也开始提高贸易壁垒，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度仍处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周四，铁矿期货价格震荡运行，宏观上社融数据和企业贷款数据不佳，外加铁矿到港量回升，累库预期提升。现货方面，青岛港PB粉765元/湿吨（+3）。普氏62%指数101.75美元/吨（+0.10），月均102.15美元/吨。PBF基差47元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,353.70万吨，环-288.8。45港口+247钢厂总库存23,565.50万吨，环-194.79。247家钢企铁水日产236.26万吨，环+5.67。近期仍然是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体 文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡偏弱运行，仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏总体平稳，个别矿井受工作面调整影响阶段性减产，整体供应增量可控。需求方面，焦企原料煤库存降至低位后启动阶段性补库，超跌资源价格出现微弱反弹，但钢焦博弈背景下采购增量受限；钢厂端高炉开工率回升带动铁水产量增长，但受下游需求不佳影响，整体原料补库动力不足。库存方面，煤矿库存受长协煤履约支撑去化缓慢，洗煤厂及贸易商库存积压压力加大。综合来看，焦煤短期价格或延续震荡偏弱，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、蒙煤长协定价政策变动及粗钢控产政策对供需的边际影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企产能利用率维持高位运行，大型企业凭借成本优势与规模化生产保持稳定供给，环保政策宽松背景下限产执行力度减弱；中小型焦企受前期亏损压力影响，开工率小幅回落但整体影响有限。需求方面，铁水产量回升带动焦炭刚需边际改善，但受制于市场情绪悲观及钢厂低库存策略影响，采购增量受限。港口市场情绪偏弱，贸易商报价承压，准一级冶金焦基价维持窄幅波动。综合来看，短期焦炭价格或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、焦煤成本支撑力度及宏观政策对市场情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 美关税政策对市场的影响延续，而冶炼企业检修减产牵动市场的神经，但暂无后续供给端的消息出来。随着铜价持续上涨，下游接货意愿减弱，现货升水周尾有所承压。消费表现一般，但由于国内部分冶炼厂仍积极出口，国内库存维持去库趋势，不过幅度有所放缓。宏观因素搅动全球供需格局，未来几周预计将有10万-15万吨精炼铜的运抵美国，到时市场或面临套利压力。高铜价下国内市场需求释放仍显迟缓，连续拉涨后铜价存在高位回调的风险，但传统消费旺季即将来临，而铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性，铜价整体易涨难跌。下周铜价或仍以高位震荡运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，但存回调迹象。建议多单逢高减仓，不追高，回调补仓。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升5万吨至9360万吨，氧化铝库存周度环比增加2.6万吨至335.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4405.4万吨，周度环比上升3万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，四川启明星复产完成， 贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库已出现拐点。昨日因美联储立场偏鸽，以及下游趁铝价回调加大补库导致库存去化明显，铝价受到提振。欧洲大规模投资计划、国内刺激消费政策利好，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税已于3月12日生效，铝价或仍有回调空间，建议随着回调梯次做多，关注市场情绪变化。 沪铝：建议随着回调梯次做多，主力合约参考运行区间20300-21000。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美联储政策利率按兵不动，且下调GDP增长预期并上调通胀预期，特朗普关税政策反复影响全球贸易环境，预计美国滞涨风险增加。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规，计划调整各类镍产品的资源税，提高矿产商支付的特许权使用费对镍价有提振，但随着市场情绪恢复，以及斋戒月节假日结束镍矿支撑或走弱。菲律宾发运逐步恢复，镍矿出货量预计增加。精炼镍方面，国内资源持续交仓情况下纯镍整体供应维持高位，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，镍铁价格受矿端支撑较强，但下游不锈钢表现偏弱抑制镍铁上行，镍铁涨幅有所收窄。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，硫酸镍价格受成本推涨表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动叠加宏 观影响推动镍价冲高，镍矿端政策扰动影响逐渐消退，纯镍过剩持续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间127000-133000元/吨；不锈钢：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间13000-13500元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 下游交投偏淡，价格承压回调。据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加588吨。锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议前期多单分批止盈，不追高，参考沪锡05合约运行区间26-29万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。 （数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储3月议息会议宣布放缓缩表，美国2月零售销售数据低于预期，2月PPI和CPI数据低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追高，参考沪银06合约运行区间7900-8600。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储3月议息会议宣布放缓缩表，美国2月零售销售数据低于预期，2月PPI和CPI数据低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持逢低建仓思路，不宜过度追 高，参考沪金06合约运行区间680-715。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月24日受玻璃大涨带动，盘面大幅减仓反弹，PVC主力05合约收盘5159元/吨（+139），常州市场价4900元/吨（+70），主力基差-259元/吨（-69），广州市场价5090元/吨（+80），杭州市场价4950元/吨（+90）；兰炭中料710（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7300（0）元/吨。3月18日，亚洲地区PVC 4月船期预售报价环比小幅下调20-40美元/吨不等，中国台湾地区主要报价CIF印度环比下调40美元/吨在700美元/吨，CFR中国大陆主港环比下跌25美元/吨在700美元/吨，其他地区环比下调20美元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4-5月检存有春检预期