贵金属日报：关税政策令美国方面通胀预期上升

市场要闻与重要数据 美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低。美国3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高。此外，总统特朗普称，4月2日起将对所有购买委内瑞拉油气的国家征收25%关税、将在近期宣布针对汽车、制药、木材、芯片等多个行业的新关税，可能会对许多国家给予关税豁免，但需对等。而特朗普的关税政策也使得市场通胀预期上升，也正因此，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为今年只会降息一次。 期货行情与成交量： 2025-03-24，沪金主力合约开于708.00元/克，收于707.14元/克，较前一交易日收盘0.03%。当日成交量为283887手，持仓量为208073手。昨日夜盘沪金主力合约开于706.48元/克，收于704.28元/克，较昨日午后收盘下降0.09%。 2025-03-24，沪银主力合约开于8208元/千克，收于8248元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为519113手，持仓量401336手。昨日夜盘沪银主力合约开于8,233元/千克，收于8,204元/千克，较昨日午后收盘上涨0.02%。 美债收益率与利差监控： 2025-03-24，美国10年期国债利率收于4.25%，较前一交易日变化0.01%，10年前与2年期利差为0.30%，较前一交易日下降1个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-03-24，Au2502合约上，多头较前一日变化-6手，空头则是变化-21手。沪金合约上个交易日总成交量为429981手，较前一交易日上涨9.15%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头468手，空头增持468手。白银合约上个交易日总成交量872939手，较前一交易日下降-17.82%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为929.07吨，较前一交易日下降1.44吨。白银ETF持仓为14,148.46吨，较前一交易日上涨424.55吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-03-24，沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为0.81元/克，较上一交易日下降3.05元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差38元/千克，较上一交易日下降10元/千克。国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为0.41元/克，白银国内溢价为-560.53元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为85.73，较前一交易日上涨-0.47%。外盘金银比价90.31，较上一交易日变化0.92%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-03-24）上金所黄金成交量31724千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量519846千克，较前一交易日-40.18%。黄金交收量为12782千克，白银交收量为30690千克。 策略： 目前美联储3月议息会议按兵不动，并且放缓缩表速度的程度也不及预期，但黄金依然维持相对偏强态势，而此后实际利率下行仍为大势所趋，故目前黄金依然建议以逢低买入套保为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。当下对于有套保需求的企业而言，同样建议积极参与买入套保操作。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险： 海外流动性风险冲击 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com