股权变更专题动态点评第8期：实际控制人变更梳理及投资机会挖掘

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 甄峰075583516231 Email:zhenfeng@cgws.com 执业证书编号:S1070516100001 联系人（研究助理）： 黄红卫010- 88366060-8787 Email:huangwh@cgws.com 从业证书编号:S1070116080084 林彦宏0755-83881635 Email:linyh@cgws.com 从业证书编号:S1070117010015 <<上海员工持股首批试点工作实施方案点评>> 2017-01-24 <<次新股板块行情已筑底,建议关注反弹预期较强的次新股标的>> 2017-01-23 <<实际控制人变更梳理及投资机会挖实际控制人变更梳理及投资机会挖掘 ——股权变更专题动态点评第8期 实际控制人变更中，以股权转让、定增等方式进行的标的公司在一周内、半年内均可取得较明显的超额收益。我们在前期发出《实际控制人变更梳理及投资机会挖掘》专题深度报告基础上，持续跟踪股权变更标的动态，以“持股成本高于或接近现行股价”、“变更后暂无资本运作”、“实际控制人变更”等三类标准筛选出：达意隆（002209.SZ）、紫光学大（000526.SZ）、友好集团（600778.SH）、*ST宇顺（002289.SZ）、乐通股份（002319.SZ）、*ST东晶（002199.SZ）、大连友谊（000679.SZ）、科林环保（002499.SZ）、东北电气（000585.SZ）、浔兴股份（002098.SZ）、四川金顶（600678.SH）、宝莫股份（002476.SZ）、美达股份（000782.SZ）、保龄宝（002286.SZ）、天马精化（002453.SZ）、日海通讯（002313.SZ）、曙光股份（600303.SH）、沱牌舍得（600702.SH）、鑫茂科技（000836.SZ）、中润资源（000506.SZ）、国栋建设（600321.SH）、嘉应制药（002198.SZ）、佛山照明（000541.SZ）、等23支重点标的，建议投资者重点关注。我们前期推荐的标的深圳惠程（002168.SZ）已于1月23日起因拟筹划重大事项停牌，该事项涉及购买资产，标的资产属于互联网服务业。无独有偶，远程电缆（002692.SZ）已于1月26日起因拟筹划重大事项停牌，该事项涉及以现金方式收购资产，拟购买标的资产属于影视文化行业。  股权转让实际控制人变更中，“持股成本高于现行股价”及“变更后暂无资本运作”的相关标的值得关注：股权转让标的，在权益变动披露一周后能取得平均24.04%的累计超额收益率，短期内，受市场情绪面强烈影响，股权转让可取得明显的超额收益。但股权转让标的通常仅变更实际控制人，而主营业务维持不变，投资者对股权转让的业绩预期不及定增方式强烈（定增方式一般同时变更控制人、主营业务），使得中期超额收益率不及定增方式，股权转让标的在半年后累计超额收益率仅为17.12%。若股权变更后，后续开展相关资本运作，则可改善主营业务及投资者预期。我们通过“持股成本高于或接近现行股价”、“变更后暂无资本运作”、“实际控制人变更”等三类标准筛选出：达意隆（002209.SZ）、紫光学大（000526.SZ）、友好集团（600778.SH）、*ST宇顺（002289.SZ）、乐通股份（002319.SZ）、*ST东晶（002199.SZ）、大连友谊（000679.SZ）、科林环保（002499.SZ）、东北电气（000585.SZ）、浔兴股份（002098.SZ）、四川金顶（600678.SH）、宝莫股份（002476.SZ）、美达股份（000782.SZ）、保龄宝（002286.SZ）、天马精化（002453.SZ）、日海通讯（002313.SZ）、曙光股份（600303.SH）、沱牌舍得（600702.SH）、鑫茂科技（000836.SZ）、中润资源（000506.SZ）、国栋建设（600321.SH）、嘉应制药（002198.SZ）、佛山照明（000541.SZ）、等23支重点标的，建议投资者重点关注。我要点 投资建议 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究| 动态点评 2017年02月26日 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 掘>>2017-01-22 们前期推荐的标的深圳惠程（002168.SZ）已于1月23日起因拟筹划重大事项停牌，该事项涉及购买资产，标的资产属于互联网服务业。无独有偶，远程电缆（002692.SZ）已于1月26日起因拟筹划重大事项停牌，该事项涉及以现金方式收购资产，拟购买标的资产属于影视文化行业。  股权转让中，实际控制人未变更、受让方“持股成本高于现行股价”相关标的值得关注：尽管实际控制人没有发生变更，但股权受让方以高价受让股权，一方面表明其认为标的股价后期大概率上扬，另一方面通过持有一定比例的股权，有望入主董事会，从而对公司的经营产生一定的影响:提高上市公司盈利水平、运营效率等。因此我们通过“持股成本高于或接近现行股价”的标准筛选出：万方发展（000638.SZ）、三垒股份（002621.SZ）、摩恩电气（002451.SZ）、佳士科技（300193.SZ）、达华智能（002512.SZ）、四方精创（300468.SZ）、ST景谷（600265.SH）、万科A（000002.SZ）、茂业通信（000889.sz）、达华智能（002512.SZ）、和而泰（002402.SZ）、仁智股份（002629.SZ）、等12支重点标的，建议投资者重点关注。  定增方式换实际控制人股票在短期、中期均可取得较好超额收益率：以定增预案公布日为基点，短期内，定增标的股价受市场情绪面强烈带动，超额收益率分化不明显。半年后，定增标的可取得66.09%的平均超额收益率，中期而言，市场更侧重于定增标的的基本面，超额收益率明显分化。定增方式换实际控制人主要为借壳上市，同时变更实际控制人及主营业务，大幅改善投资者预期，因而定增标的在短期、中期均可取得较好超额收益率。我们提醒投资者关注终止重组方案的标的：达意隆（002209.SZ）、冀凯股份（002691.SZ）、凯恩股份（002012.SZ）、祥龙电业（600769.SH）、三毛派神（000779.SZ）。  可关注控股权争夺的公司：股权变更中，若收购方与原有管理层未能协商一致，且二者持股比例（或表决权）相近，出于争夺实际控制权目的，双方代表经常在股东大会、董事会等机构僵持不决，董事、监事、高管等公司人员亦长期冲突，严重影响公司日常经营管理。当僵局形成时，中小股东或要求公司赎回股票、或在二级市场抛售，公司股票往往暴跌。随着“控股权争夺的结果”日益明朗，公司经营管理回归日常，公司股价将迅速回升以反映控股权的变更价值（改善经营管理后的价值—原有经营管理的价值）。此外，若股权争夺双方均在二级市场收购股份以增强自身表决权时，短期而言，因需求大幅增加，标的股价表现较强，因此我们建议投资者关注*ST中发（600520.SH）、武昌鱼（600275.SH）、三维丝（300056.SZ）、宝光股份（600379.SH）、莫高股份（600543.SH）、昌九生化（600228.SH）等股权争夺的标的公司。  风险揭示：股权转让过程中变更中，涉嫌关联交易、内幕交易风险；违规信息披露、大股东未履行承诺等合规及法律风险；定增审核未通过风险。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 表1：实际控制人变更中通过“持股成本高于或接近现行股价”、“变更后暂无资本运作” 筛选出23支标的（截止至2017.2.26） 股票代码 股票简称 行业 前实际控制人 现实际控制人 资本运作相关细节 折算股价（元） 当前股价（元） 当前股价与折算股价差比（%） 总市值（亿元） 600303.SH 曙光股份 汽车 李海阳、李进巅（辽宁曙光集团有限责任公司） 张秀根、张宏亮（华泰汽车） 暂无 23.21 10.19 -56.10% 68.84 000585.SZ 东北电气 电气设备 刘钧(苏州湘北投资有限公司 95%股权投资的自然人股东和苏州青创贸易集团有限公司实际控制人) 慈航基金会（北京海鸿源投资管理有限公司） 暂无 15.95 8.79 -44.89% 54.10 000782.SZ 美达股份 化工 梁伟东 李坚之（昌盛日电） 暂无 19.93 10.89 -45.36% 57.51 002098.SZ 浔兴股份 纺织服装 施能坑、施能建、施明取、施加谋、郑景秋 王立军（天津汇泽丰企业管理有限责任公司） 暂无 27.93 15.34 -45.08% 54.92 000836.SZ 鑫茂科技 通信 天津鑫茂科技投资集团有限公司及其一致行动人杜鹃 徐洪(西藏金杖投资有限公司) 暂无（已终止） 12.00 7.38 -38.50% 89.18 002499.SZ 科林环保 机械设备 宋七棣（江苏科林集团有限公司） 黎东（重庆东诚瑞业投资有限公司） 暂无 43.46 26.40 -39.26% 49.90 600702.SH 沱牌舍得 食品饮料 射洪县人民政府（沱牌舍得集团） 周政（通过天洋集团控股沱牌舍得集团） 暂无 37.96 24.82 -34.61% 83.72 002476.SZ 宝莫股份 化工 夏春良、吴时军、杜斌、刘燕、徐志伟、栾庆民等6人（长安集团） 吴昊 暂无 14.33 9.33 -34.89% 57.10 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 股票代码 股票简称 行业 前实际控制人 现实际控制人 资本运作相关细节 折算股价（元） 当前股价（元） 当前股价与折算股价差比（%） 总市值（亿元） 000541.SZ 佛山照明 电子 _ 广东省人民政府国有资产监督管理委员会（广东省广晟资产经营有限公司) 暂无 12.81 10.35 -19.23% 118.37 002319.SZ 乐通股份 化工 刘秋华 周镇科（深圳市大晟资产管理有限公司） 暂无 26.92 22.07 -18.03% 44.14 002286.SZ 保龄宝 农林牧渔 刘宗利 戴斯觉（永裕投资） 暂无 20 15.58 -22.10% 57.53 002313.SZ 日海通讯 通信 王文生（海若公司） 薛健（珠海润达泰投资合伙企业（有限合伙）） 暂无 27.19 20.96 -22.91% 65.40 002199.SZ *ST东晶 电子 李庆跃（浙江东晶电子股份有限公司） 苏思通（宁波梅山保税港区蓝海投控投资管理中心（有限合伙）） 暂无 20.00 18.26 -8.70% 44.45 600321.SH 国栋建设 建筑材料 王春鸣(四川国栋建设集团有限公司) 富彦斌(正源房地产开发有限公司) 暂无 7.00 6.18 -11.71% 93.35 002209.SZ 达意隆 机械设备 张颂明 杜力先生和张巍先生（深圳乐丰投资管理有限公司、北京凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙）） 暂无（已终止） 22.25 17.80 -20.00% 34.75 002289.SZ *ST宇顺 电子 魏连速 解直锟(中植融云（北京）投资有限公司，中植系） 暂无 25.00 23.12 -7.52% 43.20 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 股票代码 股票简称 行业 前实际控制人 现实际控制人 资本运作相关细节 折算股价（元） 当前股价（元） 当前股价与折算股价差比（%） 总市值（亿元） 600778.SH 友好集团 商业贸易 乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会 牛钢（大商集团） 暂无 11.34 11.60 2.29% 36.13 002453.SZ 天马精化 化工 徐仁