行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

固定收益周报：转债估值连续第三周主动压缩，关注业绩与信用资质

2025-03-24 罗云峰,杨斐然华鑫证券落枫

股债市场回顾与资产配置观点：上周股债市场均表现疲软，价值风格占优。债市因风险偏好回落大幅下跌，长债收益率上行5-7BP，但纯债基金未出现负反馈。经济数据略超预期，但股市反应钝化，缺乏主线。受巴以冲突、美联储缩表放缓、美国经济数据疲软等因素影响，黄金周中黄金创历史新高，美元贬值，美股企稳。年初扩表已结束，实体部门负债增速或在2-4月见顶，债务供给基本完成见顶。资金面方面，一年期国债收益率已高于政策利率，降准降息预期下进一步收紧概率低，债券具备介入条件。
转债市场回顾展望与策略推荐：上周转债连续三周主动杀估值，小盘、次新债跌幅大于正股。杀估值主因风险偏好回落，机构（险资、公募）止盈降低风险偏好。关注保险、社保、年金等绝对收益投资者持仓，中高评级行业龙头、底仓配置品种或化债利好品种。银行、公用事业、消费板块转债性价比较高，AI+领域（医疗、智能制造、信创等）弹性较强。转债策略建议：75%仓位布局纯债替代标的，小仓位博弈成长行情，宽基组合中低价/双低占6：4，价值/成长占6：2。
风险提示：宏观经济变化超预期、政策超预期宽松、流动性大幅扩张、资产价格走势偏差、宽基指数历史表现不代表未来收益、转债市场情绪大幅调整、正股及公司基本面不及预期。