有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美元指数本周止跌回升，国内权益资产下挫，市场短期风险偏好下降，沪铜冲高回落，周中创年内新高。近期刚果（金）局势紧张，导致相关锡矿暂停产，同时刚果（金）也有大型铜矿，引发市场对铜矿后续供应不确定性的担忧。国内铜精矿加工费转负后，负值不断扩大，全球铜精矿受美铜溢价走强影响持续流入美国。近期市场对美国加征铜进口关税的预期不断升温，COMEX铜价与LME铜价的差值创阶段新高。国内部分冶炼厂出口意愿增强，同时面临进口废铜供应紧张，短期来看全球铜资源总量和结构性矛盾难有明显缓解，对铜价的上行驱动尚未结束。另一方面，近期国内用铜总需求维持坚挺，基建年初发力，电网投资力度较强，新能源车产销两旺，消费品以旧换新政策支撑家电产销。近期虽然铜价持续走高，但下游需求仍维持一定韧性。SMM全国主流地区铜库存连续三周去化。当前库存较年内高点下降3.06万吨，较去年同期低4.86万吨，海外库存继续去化。维持看涨思路，逢低做多。沪铜短期上方压力区间在82000-83000元/吨附近，下方支撑区间在80000-81000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年03月23日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2504和2505合约间的反套机会。 【期权建议】 美铜溢价再度走强，国内库存去化，出口意愿增加，短期维持看涨思路。期权方面可尝试卖出轻度虚值看跌期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】盘面受宏观情绪影响有所回调，基本面方面电解铝产能高位运行，铝锭库存继续去化，下游开工率温和上升。基本面偏弱且无显著矛盾，建议关注宏观及板块共振影响窄幅波段操作。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20500。氧化铝盘面背靠3000关口有所反弹，现货价格继续走弱，出口窗口关闭下交易所注册仓单大涨，建议偏空思路对待。05合约上方压力区间3100-3300，下方支撑区间2750-2850。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（20000-22000） 锡： 【投资建议】盘面震荡走弱。虽然刚果金局势依旧严峻，但是国内库存的上升依然带来较大压力，现货观望情绪较重，另外在股市大跌的情绪下板块集体走弱。建议暂时观望或偏空思路，需关注矿端供应情况以及宏观影响，上方压力区间300000-320000，下方支撑区间250000-260000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000） 期货研究院 锌： 【投资建议】美元止跌企稳回升，有色多数承压，锌作为前期相对偏空配置品种反而相对滞跌。周度加工费暂时稳定，市场关注4月加工费谈判，阶段来看因市场逢低采购锌现货降库。锌从相对偏弱转向滞跌整理，上方压力暂关注24200-24300，下档支撑暂关注23300-23500，宏观信息多变，而相对强弱阶段跟随风险情绪波动。供需中线依然相对偏空，但注意矿端改善持续变化。【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（23000-24800） 铅： 【投资建议】美元止跌企稳回升，有色冲高回落。铅供应端多空交织，而需求端因价高采购放缓，进出口数据也显示矿石进口增加较多，而下游出口同比显著下滑，铅价显著调整，多头形态变化转向整理。沪铅近期整理走势，下观16800-17000支撑，上方17500- 17800继续为较强压力位，期权双卖策略。 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美元止跌企稳，有色多数调整。镍冲高回落，印尼政策扰动仍存，但镍生铁供应趋改善。镍整体过剩和高库存抑制涨势，宏观共振支持减弱，多头主动减仓引发调整显现。镍下方支撑关注12.8-13万元附近支撑，上方延续偏强，再下档12.5-12.6万元， 上方压力继续关注13.4-13.5万元，滞跌明显宏观情绪转暖仍可考虑逢低偏多。不锈钢跟随原料调整调整脱离高点，期现货较高库存，不过出口数据整体表现依然较好，下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位13500-13800，镍/不锈钢回调。 【套利建议】多镍空不锈钢减仓后暂观望 【期权建议】逢低买入看涨期权 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织，地缘及关税不确定性影响市场。有色金属整体偏强，强弱分化，但随着市场对于经济修复情形的观察情绪回升，阶段风险资产出现调整。 主要央行议息会议决议陆续出台。日本央行维持利率在0.5%不变。美东时间3月19日14:00，美联储发布3月FOMC声明，维持现有4.25-4.5%利率保持不变，符合市场预期;下调经济增速预期，上调失业率和通胀预期;点阵图中枢略有上移。鲍威尔重申无需急于调整货币政策立场。英国央行维持利率至4.5%不变，但内部降息呼声渐弱，支持立即降息者降至六个月最少。 地缘不确定性继续影响市场。加拿大新总理首秀：我们“永远不会”沦为美国一部分，拟访问英法，要开辟新贸易走廊。特朗普：将4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。普京与特朗普通电话，普京支持30天内不打击能源目标，特朗普称通话富有成效。为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士忌征50%关税。特朗普：美国即将与乌克兰签署稀土协议；俄方说俄美代表团24日将在利雅得谈判；泽连斯基：将乌加入北约的资格从谈判中取消，对俄是“大礼”。 海外数据来看，美国经济增长放缓，降息预期有所升温，工业产出相稳定，通胀压力仍有回升可能，本周四关注美联储相关决议及对未来降息路径的表述。美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高。美国消费复苏乏力，2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%，但用于计算GDP的对照组销售2月环比增长1%。经合组织调降全球经济增长预期。2月美国工业产出稳定，进口物价攀升。2月美国工业生产指数同比增长1.44%，低于前值1.92%;环比增长0,7%，高于前值0.3%和预期0.2%;产能利用率达到78.19%，创2024下半年以来新高。2月美国进口物价同比增长2%，高于前值1.9%:环比增长0.4%，与前值持平。 欧洲来看，德国联邦议会通过历史性千亿欧元财政方案。3月ZEW欧元区经济现状指数录得-45.2，创近4个月新高;景气指数录得39.8，创近8个月新高。欧洲央行管委雷恩评价称欧元区经济增长正在逐步回升。交易员对欧洲央行的降息押注升温，预计年内还会降息50个基点。 国内降准降息预期有所升温，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.1%和3.6%不变。从公布的数据来看，中国1至2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，新能源汽车、工业机器人产量加速增长。中国1至2月社会消费品零售总额同比增长4%，通讯器材类零售额增长26.2%。中国1-2月城镇固定资产投资同比增长4.1%。中国1-2月全国房地产开发投资同比下降9.8%，新建商品房销售面积同比下降5.1%。2月70城房价：各线房价总体稳中略降，一线城市二手房价环比转降。国家能源局：2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。 从品种走势来看，海外市场多空交织，美元指数止跌回升，美联储不急于降息立场，提振美元，有色阶段出现整理。近期一些新兴市场国家股市汇率有所动荡，显示贸易及经济压力有所回升。而国内政策提振，工业增加值好于预期，但地产数据仍待改善，当前已进入经济整体回升情况的观察期，注意海外不确定性对出口的影响仍可能逐渐有所显现。有色金属不同品种在地缘不确定性下贸易链、供应链重构预期升温，有色多金属波动加剧，整体相对其它工业品偏强，但经济及需求的利空影响也会交织其中，尤其注意进出口数据的持续变化。操作需增强灵活性,及增强期权应用，尤其是保护性策略。 下周关注：我国央行MLF操作、美俄在沙特就乌克兰问题举行双边磋商；美联储最爱通胀指标——核心PCE物价指数、美国3月PMI初值和四季度GDP终值、欧洲PMI初值等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 请务必阅读