美股策略周报：如经济政策不确定性下降将打开上涨空间

2025年3月24日 如经济政策不确定性下降将打开上涨空间 作者 宏观数据：2月零售销售环比0.2%，低于预期0.6%，1月值由-0.9%下修至-1.2%。核心零售销售环比0.3%，符合预期值0.3%。2月新屋开工季调年化为150.1万套，环比升11.2%，远高于1月135万套和市场预期的138万套。3月19日美联储议息会议维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变；从4月1日起，每月减持MBS速度保持350亿美元不变，减持国债由250亿美元降至50亿美元，总共每月减少卖出200亿美元债券，放慢缩表进度；美联储官员认为经济放缓、通胀预期上升很大程度受到特朗普政策影响，现阶段存在较高的不确定性，再加上前几个月就业市场稳定，在特朗普政策明朗之前不急于降息；联储预期2025年底联邦基金利率3.9%，相比当前利率有60BP的降幅，即年内有2-3次降息空间；调降未来3年实际GDP增速预期，2025年由2.1%降至1.7%，认为经济活动只是放缓，并不是衰退。此次议息会议语调整体偏鸽。 艾德证券期货研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 市场情绪：3月经济政策不确定性指数为389.77，创出1998年以来的月度历史新高。贪婪与恐惧指数全周在‘极度恐惧’区间运行，收报23点，累计已3周运行于‘极度恐惧’区间，上周大盘如期反弹0.5%，在未脱离‘极度恐惧’区间之前仍具有向上的空间。 全球市场：全球权益市场周涨0.7%，新兴市场（1.1%）>发达市场（0.7%），逆转上周颓势。黄金延续上涨势头，周涨0.9%。 美股市场与风格：标普500周涨0.5%，连跌四周后反弹。风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘成长优于小盘价值，具体而言，大盘价值(罗素1000价值1.0%)>小盘成长(罗素2000成长0.8%)>小盘价值(罗素2000价值0.4%)>大盘成长(罗素1000成长0.3%)。 行业表现：36个二级行业中，21个上涨，15个下跌，18个跑赢大盘。涨幅榜前三涨幅绝对值大于后三涨幅绝对值，整体格局回稳。 价量指标：强势二级行业为软件服务、硬件设备、非银金融等。估算软件服务上周日均资金强度约145亿美元，排名第一。半导体日均资金强度约-252亿美元。资金较为集中流入的是PALANTIR、奈飞、超威半导体等个股。 策略：上周鲍威尔释放偏鸽派信号，FOMC政策边际转宽松，标普500在连跌四周后初步企稳。特朗普关税政策摇摆依然是让市场预期混乱的首要因素，短期如政策不确性下降，大盘或将迎来持续的反弹。 目录 宏观数据..................................................................................................................................................................................................3市场情绪指标运行于‘极度恐惧’区间已达3周...................................................................................................................4全球市场一览及美股市场价格表现...............................................................................................................................................6行业表现..................................................................................................................................................................................................7标普500成份股涨跌幅排名.............................................................................................................................................................7标普500【核心】成份股表现..........................................................................................................................................................8价量指标（1）--二级行业日均资金强度排名..........................................................................................................................9价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名.................................................................................................................9风险提示：...........................................................................................................................................................................................10分析员声明...........................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：美国2月零售销售环比0.2%，低于预期0.6%，1月值由-0.9%下修至-1.2%。.............................3图表2：2月新屋开工套数及私人住宅营建许可皆超预期.......................................................................................3图表3：美联储调降未来3年实际GDP增速预期，2025年由2.1%降至1.7%..................................................4图表4：美联储预期2025年失业率由4.3%调升至4.4%，25-26年维持原有预测不变...............................4图表5：美联储预期2025年核心通胀由2.5%调升至2.8%......................................................................................4图表6：美联储预期2025年2-3次降息，约60BP.....................................................................................................4图表7：市场情绪指标累计已3周运行于‘极度恐惧’区间，上周标普如期反弹0.5%，仍然具有向上的空间。................................................................................................................................................................................5图表8：历史上经济政策不确定性急剧上升时，标普500指数下跌，呈现反向关系...................................5图表9：全球核心指数及资产表现.....................................................................................................................................6图表10：美股36个二级行业表现....................................................................................................................................7图表11：标普500成份股涨跌幅排名（按周）...........................................................................................................8图表12：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20）.....................................................................8图表13：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周）..............................................9图表14：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周）................................................10 宏观数据 美国2月零售销售环比0.2%，低于预期0.6%，1月值由-0.9%下修至-1.2%。核心零售销售环比0.3%，符合预期值0.3%。 由于1月受暴风雪及寒冷天气影响开工，美国2月新屋开工季调年化为150.1万套，环比升11.2%，远高于1月135万套和市场预期的138万套；2月获批私人住宅营建许可环比降1.2%，经季调年化为145.6万套，略高于市场预期的145万套。 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 3月19日议息会议维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变。从4月1日起，每月减持MBS速度保持350亿美元不变，减持国债由250亿美元降至50亿美元，总共每月减少卖出200亿美元债券，放慢缩表进度，放缓收紧流动性，安抚市场情绪。美联储官员认为经济放缓、通胀预期上升很大程度受到特朗普政策影响，现阶段存在较 高的不确定性，再加上前几个月就业市场稳定，在特朗普政策明朗之前不急于降息。预期2025年底联邦基金利率3.9%，相比当前利率有60BP的降幅，即年内有2-3次降息空间。美联储预期2025年失业率由4.3%调升至4.4%，核心通胀由2.5%调升至2.8%，2027年将达到2%的目标。调降未来3年实际GDP增速预期，2025年由2.1%降至1.7%，认为经济活动只是放缓，并不是衰退。此次议息会议语调整体偏鸽。 来