贵金属周：中东局势再度紧张，CME下架部分金银期货合约暗示价格剧烈波动风险

摘要： 【行情复盘】 本周黄金续创历史新高，本周COMEX黄金2504合约上涨了0.9%（27.1美元），收报3028美元/盎司，最高触及3065.2美元/盎司。本周COMEX白银2505合约下跌了2.62%（-0.903美元），收报33.530美元/盎司。 【重要资讯】 上周末特朗普下令对也门胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”。特称胡塞武装为“恐怖分子”，表示要用“压倒性的致命武力”打击胡塞武装，同时警告伊朗必须立即停止对胡塞武装的支持。本周一，特朗普在其社交媒体平台上再次发文表示，胡塞武装的任何进一步袭击或报复都将遭到强力反击，并在发文中再次指责是伊朗策划了胡塞武装的相关行动，并坚称将追讨伊朗的责任。 周二，哈以重新开火，当日以色列于对加沙地带发动空袭，这次突然袭击打破了自1月以来的停火协议，并有可能全面重新点燃这场持续17个月的战争。作为回应，哈马斯拒绝了释放仍被关押在加沙的59名人质的提议。此外，一些未经证实的报道称，在加沙袭击发生时，红海一艘收集情报的伊朗船只被美军击沉，这加剧中东的紧张局势。 周四，美联储在最新政策会议上宣布维持利率不变。越来越多的官员对利率保持更为鹰派的立场。 本周芝商所CME下架了四个与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格 一、宏观分析 本周黄金续创历史新高，本周COMEX黄金2504合约上涨了0.9%（27.1美元），收报3028美元/盎司，最高触及3065.2美元/盎司。本周COMEX白银2505合约下跌了2.62%（-0.903美元），收报33.530美元/盎司。 上周末时中东局势再度紧张。特朗普在当地时间3月15日下令对也门胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”。特朗普在社交媒体上发文说，美军正在对胡塞武装领导人、军事基地以及防空系统等进行攻击。他称胡塞武装为“恐怖分子”，表示要用“压倒性的致命武力”打击胡塞武装，同时警告伊朗必须立即停止对胡塞武装的支持。本周一，特朗普在其社交媒体平台上再次发文表示，胡塞武装的任何进一步袭击或报复都将遭到强力反击，并在发文中再次指责是伊朗策划了胡塞武装的相关行动，并坚称将追讨伊朗的责任。 周二，哈以重新开火，当日以色列于对加沙地带发动空袭，造成至少400名巴勒斯坦人死亡，其中包括妇女和儿童。这次突然袭击打破了自1月以来的停火协议，并有可能全面重新点燃这场持续17个月的战争。以色列总理内塔尼亚胡办公室指责哈马斯一再拒绝释放其人质，并拒绝特朗普的中东特使的提议。作为回应，哈马斯拒绝了释放仍被关押在加沙的59名人质的提议。此外，一些未经证实的报道称，在加沙袭击发生时，红海一艘收集情报的伊朗船只被美军击沉，这加剧中东的紧张局势。（上周末，美国对也门发动大规模空袭，目标是伊朗支持的武装组织胡塞武装。） 周四凌晨，美联储在最新政策会议上宣布维持利率不变，并暗示今年可能降息两次（预计今年将进行两次25个基点的降息，与三个月前的预测相同），同时，美联储调整了经济增长预期，并放缓了缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐。政策制定者的最新利率“点阵图”显示，越来越多的官员对利率保持更为鹰派的立场。在去年12月的预测中，仅有一位成员认为2025年不会降息，而此次会议后，这一数字上升至四位。点阵图显示，在19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息（12月为1位），有4位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（12月为3位），有9位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次（12月为10位），有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次（12月为3位），没有官员认为2025年应累计降息100个基点（12月为1位），没有官员认为2025年应累计降息125个基点（12月为1位）。美联储在最新的经济预测中，将2025年GDP增长预期从去年12月的2.1%下调至1.7%，同时将2025年的通胀预期从2.5%上调至2.8%。当日，伦敦金现货价格盘中触及3057.51美元/盎司，再次创下历史 Page1 新高。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”，市场目前预计5月份降息25个基点的可能性不到20%。如果政策制定者为在下次会议上为降息打开大门，美元可能会失去强势。在这种情况下，美国国债收益率可能会回落，为金价的进一步上涨铺平道路。 当日，英国央行宣布维持基准利率在4.5%不变，并警告市场不要假设未来几次会议会降息，理由是全球和英国经济的不确定性依然较高。英国央行货币政策委员会表示，尽管通胀压力预计会继续缓解，但“没有假设货币政策在未来几次会议上会沿着既定路径调整。” 此外，有外媒报道称，两名加沙联合国工作人员因以军袭击丧生，地缘政治紧张局势推动避险买盘继续流向黄金。随着俄乌停火谈判停滞，以色列加强空袭，地缘政治紧张局势加剧，提振了避险需求。 周五，美国总统特朗普周五表示，他的对等关税计划将具有“灵活性”。这一表态刺激美国股市反弹，市场风险偏好情绪升温，这也打击金价。当日伦敦现货黄金价格大幅下挫，一度跌破3000美元/盎司关口，较历史高位下跌逾50美元/盎司。 值得注意的是，本周芝商所CME下架了四个与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约。CME公告称，于2025年3月17日下架一公斤黄金期货（GoldKilo）、伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货和已清算的场外伦敦黄金远期（抵押保证金）合约。CME称此举是为了优化成交量不活跃的产品线。但作为投资者应吸取2020年芝商所修改原油交易规则导致“原油宝”的教训，对此举保持一定警惕，不排除CME为贵金属市场潜在的黑天鹅风险、价格剧烈波动和不确定性做准备的可能。LBMA是全球金银定价核心，若因流动性枯竭、监管失灵、或衍生品缺乏实物支撑等问题“内爆”，可能动摇全球贵金属定价体系及市场信任,CME此举可能是提前划清与LBMA的界限。LBMA现在的交割时间已经从t+1延长到t+8周，交割能力紧缺，CME此举也可能是为了避免交割挤兑。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年3月18日当周，黄金非商业净持仓为257,932张合约，较1周前的236,100张增加了21832张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年3月21日持有量为930.51吨，较1周前增加约24吨。2月末曾触及2023年8月以来峰值。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反 Page2 映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年3月18日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为62,298张合约，较1周前的59,526张增加了2772张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年3月21日的白银持仓量为13723.91吨，较1周前增加了约52吨。 三、技术分析 本周COMEX黄金2504合约上涨了0.9%（27.1美元），收报3028美元/盎司，最高触及3065.2美元/盎司，续创历史新高。中东重燃战火引发避险资金涌入黄金，推动金价突破2月盘整平台并再创历史新高，金价偏强。但CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。 白银方面，本周COMEX白银2505合约下跌了2.62%（-0.903美元），收报33.530美 Page5 元/盎司。本周白银突破2月中旬的前高，周二试探去年10月下旬的高点，但下半周的下跌为白银上涨带来不确定性，白银涨势弱于黄金。 四、下周重要财经事件 下周一公布美国3月制造业和服务业采购经理人指数(PMI)初值。如果这两项PMI中的任何一项低于50，表明商业活动出现萎缩，投资者可能会将其视为经济前景恶化的信号。在这种情况下，美元可能在短期内承受压力，并导致金价走高。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 下周四，美国经济分析局(BEA)将公布2024年第四季度国内生产总值(GDP)增长数据的终值。 下周五将公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数数据。若核心PCE物价指数(不包括波动较大的食品和能源价格)强于预期，可能会立即对美元形成支撑，并导致金价在下周末前掉头下跌。相反，疲软的核心PCE数据可能会缓解人们对通胀仍然居高不下的担忧，并帮助金价站稳脚跟。 此外市场参与者还将密切关注美联储官员下周的言论。 周一：美国3月制造业和服务业采购经理人指数(PMI)初值 周四：2024年第四季度国内生产总值(GDP)增长数据 周五：个人消费支出(PCE)物价指数 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们