金工专题报告：深度学习增强的可转债量化策略

2025 年 3 月 21 日 金工专题报告 研究所 分析师:肖承志SAC 登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理：金晓杰 SAC 登记编号:S1340124100010Email:jinxiaojie@cnpsec.com 深度学习增强的可转债量化策略 l投资要点 时序标准化算子能够显著改善传统可转债因子的稳定性。量化多因子模型在可转债市场有一定作用，GRU 模型能够从可转债行情数据和正股行情数据中挖掘有效信息，显著提升可转债多因子模型的表现。 近期研究报告 《春季行情进入补涨阶段，行业轮动模型均看多食品饮料——行业轮动周报 20250316》 - 2025.03.18 l可转债传统因子改进 《QwQ-32b 媲美 DeepSeek-R1-671b，Manus 引发智能体浪潮——AI 要闻周报 20250310》 - 2025.03.10 引入时序标准化算子对传统因子进行调整，显著提升了传统因子的稳定性。改进后的转股溢价率因子多空最大回撤从 28.62%缩小至17.56%，多空夏普比率从 1.91 提升至 2.60。改进后的双低因子多空最大回撤从 30.43%缩小至 10.91%，多空夏普比率从 2.09 提升至2.57。 《ETF 资金仍聚焦科创芯片与机器人，主题行情下行业轮动有效性回撤——行业轮动周报 20250309》-2025.03.09 l可转债多因子模型表现 《泛科技大幅回调，融资资金和 ETF资金逆市流入——行业轮动周报20250302》 - 2025.03.03 运用不同的合成方式和因子构建可转债多因子模型。基于所使用的因子，从合成方式上看，历史 ICIR 加权相比等权和历史线性回归有较大优势，历史线性回归略弱于等权。从因子角度看，使用调整因子合成的模型相比基础因子合成的模型的表现提升显著。结合基础因子和调整因子的模型多头收益表现进一步提升。 《高波不再持续，多数风格切换——中邮因子周报 20250302》 –2025.03.03 《3 月胜率最高的策略：多微盘空1000 ——微盘股指数周报 20250302》– 2025.03.02 lGRU 模型表现 可转债行情以及正股行情对可转债未来收益预测均存在有效性。基于可转债日行情的 GRU 模型多空年化收益率 45.74%，最大回撤13.04%，夏普比率 3.05。可转债分钟行情的 GRU 模型多空年化收益率 49.74%，最大回撤 13.04%，夏普比率 3.51。正股映射的 GRU 因子多空年化收益率 77.18%，最大回撤 7.36%，夏普比率 5.39。基于正股分钟行情训练的可转债 GRU 模型多空年化收益率 51.51%，最大回撤10.23%，夏普比率 4.67。 《Deepseek 背景综述及在金融领域应用场景初探》 - 2025.02.26 《扩散指数有高位回调风险 ——微盘股指数周报 20250216》 - 2025.02.17 《基本面回撤，高波风格持续——中邮因子周报 20250209》- 2025.02.10 l结合 GRU 模型和多因子模型 《各资金持续流入机器人，短期注意回调风险，行业轮动开始超配成长——行业轮动周报 20250209》- 2025.02.10 结合 GRU 模型和多因子模型得到的最终因子表现显著提升。多空年化收益率高达 113.35%，最大回撤 4.83%，夏普比率 7.17。基于最终因子构建的多头组合显著跑赢万得可转债等权指数（889033.WI），超额年化收益率 8.70%，超额最大回撤 4.64%，信息比率 1.96。 《全面牛市正在到来，微盘有望修复前高 ——微盘股指数周报 20250209》- 2025.02.10 l风险提示： 因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。 目录 1可转债投资策略发展.........................................................................51.1早期简单策略阶段.......................................................................51.2基于条款和价格的策略发展阶段...........................................................51.3多元化与精细化策略阶段.................................................................51.4最新发展趋势...........................................................................62多因子模型在可转债中的表现.................................................................62.1传统因子回顾...........................................................................62.2传统因子存在的问题.....................................................................72.3改进传统因子...........................................................................82.4可转债多因子模型......................................................................113可转债 GRU 模型............................................................................133.1基于日行情的 GRU 因子..................................................................133.2基于分钟行情的 GRU 因子................................................................153.3股票 GRU 因子 ......................................................................... 164结合多因子以及 GRU 模型....................................................................184.1因子表现 ............................................................................. 184.2组合测试 ............................................................................. 195总结与反思................................................................................216风险提示..................................................................................226.1因子失效风险..........................................................................226.2模型失效风险..........................................................................226.3实盘交易风险..........................................................................22 图表目录 图表 1： 转股溢价率因子 IC 表现 ........................................................... 7图表 2： 转股溢价率因子多空收益 .......................................................... 7图表 3： 双低因子 IC 表现 ................................................................. 7图表 4： 双低因子多空收益 ................................................................ 7图表 5： 双低因子 IC 表现（转债价格<130） ................................................. 8图表 6： 双低因子 IC 表现（转债价格>=130） ................................................ 8图表 7： 调整转股溢价率因子 IC 表现 ....................................................... 9图表 8： 调整转股溢价率因子多空收益 ...................................................... 9图表 9： 转股溢价率因子分年度表现对比 .................................................... 9图表 10： 调整双低因子 IC 表现 ........................................................... 10图表 11： 调整双低因子多空收益 .......................................................... 10图表 12： 转股溢价率因子分年度表现对比 .................................................. 10图表 13： 转股溢价率因子分年度表现对比 .................................................. 11图表 14： 等权因子（基础+调整）累积 IC 表现 .............................................. 12图表 15： 等权因子（基础+调整）多空收益 ................................................. 12图表 16： 线性拟合因子（基础+调整）累积 IC 表现 .......................................... 12图表 17： 线性拟合因子（基础+调整）多空收益 ............................................. 12图表 18： ICIR 加权因子（基础+调整）累积 IC 表现 .......................................... 13图表 19： ICIR 加权因子（基础+调整）多空收益 ............................................. 13图表 20： 模型结构图 ....