中辉农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨展望依然不足。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。贸易争端暂告一段落。美农作物展望数据与市场之前调研数据一致，利多不足。国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆 豆粕 短期偏强震荡 粕库存环比下降。在4月进口大豆放量前，国内豆粕现货价格及基差整体预计将暂维持偏强。当前豆粕市场由于多空因素交织,豆粕主力短期震荡行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况、月底美豆种植面积数据，以及中美贸易新进展。近月合约注意大豆4月进口到港逐步放量预期下的期现回归风险。主力【2880,2820】美对加籽加征关税利空加籽下跌。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可 菜粕 短期震荡 交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。菜粕现货价格上涨，导致菜粕现货成交大幅萎缩。盘面上，前日菜粕回调。加征关税利多效应结束。近期预计跟随豆粕维持2460元以上震荡的要求。主力【2620,2470】3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内市场，豆棕现货价差持续倒挂，现货成交清淡。马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实 棕榈油 高位蓄势整理 际减产影响。3月马棕榈油产量预计环比增加，逐步恢复，且最新本月前20日出口数据表现一般。近期棕榈油高位震荡蓄势。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。主力【9180，8930】美棉周度出口大幅度转弱短线压制盘面，市场等待月底的官方种植意向公布。但是由于美棉的减种预期及目前墒情改善有限，美棉存在一定逐步修复预期，关注后市需求情况。国内，商业棉库存持续去库，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市 棉花 短线止跌整理 看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。国内涉棉消费依旧疲软，但随着促消费政策下达，服纺消费券开始在延吉等地逐步落地，有望短期形成一定支撑，预计短期盘面维持区间震荡。主力【13500，13700】 红枣 偏弱运行 短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。主力【8850，9150】目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期价格的上涨更多是期货市场对现货价格贴水的修复性反弹，而非基本面实质性好转的体现。近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充 生猪 小幅回落 沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。预计生猪主力2505合约承压回落，关注能繁母猪、仔猪上行势头回落背景下，下半年近远月反套机会的介入。主力【13250，13650】 1 豆粕：阿根廷降雨及美豆新季不确定性暂延续高位运行 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨再度下降。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。贸易争端暂告一段落。美豆种植面积下降炒作暂落地。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比减少。在4月进口大豆放量前，国内豆粕现货价格及基差整体预计将暂维持偏强。 Mysteel：截至2025年03月14日，全国港口大豆库存330.13万吨，环比上周减少70.15万吨；同 比去年减少86.02万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存316.8万吨，较上周减少53.30万吨，减幅14.40%， 同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%；豆粕库存316.8万吨，较上周减少53.30万吨，减幅14.40%，同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%。 当前豆粕市场由于多空因素交织,豆粕主力短期震荡行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况、月底美豆种植面积数据，以及中美贸易新进展。近月合约注意大豆4月进口到港逐步放量预期下的期现回归风险。 菜粕：加征加菜粕关税利多效应落地短线调整 【品种观点】 Mysteel：，截至3月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存38.8万吨，环比上周减少3.7万吨； 菜粕库存3.25万吨，环比上周减少0.45万吨；未执行合同为10.4万吨，环比上周减少2.2万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽库存环比上升，短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。菜粕现货价格上涨，导致菜粕现货成交大幅萎缩。 盘面上，前日菜粕回调。加征关税利多效应结束。近期预计跟随豆粕维持2460元以上震荡的要求。 棕榈油：3月利多因素趋于弱化 【品种观点】 3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年3月14日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存42.26万吨，环比上周增 加1.01万吨，增幅2.45%；同比去年55.795万吨减少13.54万吨，减幅24.26%。 3月马棕榈油产量预计环比增加，逐步恢复，且最新本月前20日出口数据表现一般。近期棕 榈油成为高位震荡整理行情。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。 4 棉花：进口压力进一步缓解需求不佳仍桎梏棉价 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓下行0.15%，收13650元/吨。ICE美棉下跌1.10%至65.35美分/磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14935元/吨，上涨0.13%。 国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&PGlobal预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降，有望支撑国际棉价。3月7 日-3月13日美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨（含签约30572吨，取消前期签约7643吨），较前一周减少63%，较近四周平均减少59%，短期需求出现明显回落。巴西外贸秘书处数据显示，3月迄今的日均棉花出口量为26,172吨，同比提高107.1%，中方对巴西棉的市场偏好将进一步显著。 国内，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植可能因偏干旱推迟7-10天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体仍旧维持产量走高预期。外棉进口端受关税政策及需求负反馈，同比压力继续缓解。下游订单数量环比继续好转，沿海企业反馈订单青黄不接现象未有明显好转复，开机率上行受限。从2025年 1-2月的累计服纺出口大幅度下滑来看，外贸口以价换量现象进一步加剧。由于近期花纱价差收缩，下游C32S的即期利润负值短线扩张，纱线企业反馈以保本微亏为主流。此外，国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求存在一定提振作用预期，关注落地情况。 整体看来，美棉周度出口大幅度转弱短线压制盘面，市场等待月底的官方种植意向公布。但是由于美棉的减种预期及目前墒情改善有限，美棉存在一定逐步修复预期，关注后市需求情况。国内，商业棉库存持续去库，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。国内涉棉消费依旧疲软，但随着促消费政策下达，服纺消费券开始在延吉等地逐步5落地，有望短期形成一定支撑，预计短期盘面维持区间震荡。 红枣：高库存低需求现货维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.44%，收8975元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公 斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤。销区方面， 河北市场参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.20-10.20元/公斤，一级8.30-8.80元/公斤，二级 7.30-7.60元/公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低，终端消费难以得到明显支撑。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：基差修复后供应压力逐步兑现 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓下行.77%至13355元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价14710元/吨左右，涨幅0.07%。 供给端，生猪市场供给压力持续释放，3月规模场出栏计划环比增加，标猪供应充足。下周养殖端出栏或有所增加，尤其规模企业，出栏压力或增加。短期，二育零星入场以及低价引起部分养殖场惜售挺价等因素带来短期支撑，并未改善供给格局。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率也出现一定回升。但需求整体仍旧较为疲软，走货一般，且同比二育进场显谨慎。部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。预计后期需求回升空间有限，对盘面无法形成有效带动。 整体来看，目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期价格的上涨更多是期货市场对现货价格贴水的修复性反弹，而非基本面实质性好转的体现。近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。预计生猪主力2505合约承压回落，关注能繁母猪、仔猪上行势头回落背景下，下半年近远月反套机会的介入。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的