美团（3690 HK）2024年第四季度业绩及2025年展望
核心观点与业绩表现
美团于2024年第四季度发布业绩，收入885亿元人民币，同比增长20%，超出彭博一致预期；调整后净利润98亿元人民币，与预期基本一致。核心本地商业（CLC）部门运营利润129亿元人民币，超出预期11%，主要得益于外卖业务运营利润超预期，源于用户补贴优化。2024年CLC实现21%/35%的年营收/运营利润增长，新举措亏损缩小至73亿元人民币（2023年为202亿元人民币），主要得益于美团优选亏损减少及其他新业务盈利能力提升。
关键数据
- 收入：885亿元人民币（同比增长20%）
- 调整后净利润：98亿元人民币
- CLC运营利润：129亿元人民币（同比增长61%）
- 新举措亏损：73亿元人民币（同比减少29%）
- 美团优选亏损：16亿元人民币（同比减少64%）
2025年展望
- 国际扩张：美团将加大国际扩张投资，预计2025年CLC运营利润同比增长17.6%。
- 新举措：新举措收入同比增长23.5%，主要由杂货零售业务和海外业务推动；运营亏损为22亿元人民币，同比减少27亿元，美团优选亏损预计逐季减少。
- CLC业务：预计2025年CLC实现16.2%/17.6%的同比年增长，主要动力包括外卖订单量增长12%、Instashopping订单量增长保持外卖的3倍，以及ISHT业务收入/营业利润同比增长26%/23%。
- 盈利能力：稳健的核心业务收益增长将为海外扩张提供支持，新业务盈利能力预计进一步改善。
估值与评级
- 基于DCF模型，目标价上调至202.2港元（之前为199.2港元），主要得益于CLC预期盈利增长超出预期。
- 短期内新业务为支持国际扩张可能产生的亏损预计将超过预期。
- 维持买入评级。
财务预测
- 2025年CLC收入预计同比增长16.2%，运营利润同比增长17.6%。
- 新举措2025年运营亏损预计为94亿元人民币（2023年为73亿元人民币），同比亏损扩大主要由于推动海外扩张的增量投资。
- 美团优选2025年运营亏损预计为54亿元人民币，同比进一步减少28亿元。
研究结论
美团2024年业绩表现强劲，CLC业务盈利能力提升，新业务亏损收窄。展望2025年，国际扩张与核心业务增长相结合，预计将推动公司整体价值提升。尽管短期新业务亏损可能扩大，但长期盈利增长前景乐观，维持买入评级。
