钢价小幅回落，关注旺季需求恢复

价格：本周钢材价格下跌。截至3月21日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降100元/吨。高线8.0mm价格为3410元/吨，较上周降110元/吨。热轧3.0mm价格为3380元/吨，较上周降100元/吨。 冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降60元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。 利润：本周钢材利润表现分化。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-8元/吨，+23元/吨和+13元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润下降。 产量与库存：截至3月21日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量865万吨，环比升12.21万吨，其中建筑钢材产量周环比增0.12万吨，板材产量周环比升12.09万吨，螺纹钢本周减产0.89万吨至226.21万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为197.8万吨、28.41万吨，环比分别+0.26万吨、-1.15万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降30.5万吨至1288.21万吨，钢厂总库存498.81万吨，环比降10.9万吨，其中，螺纹钢社库降10.04万吨，厂库降6.74万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量242.99万吨，环比升9.77万吨，本周建筑钢材成交日均值10.51万吨，环比下降4.78%。 投资建议：钢价小幅回落，关注旺季需求恢复。1-2月，地产新开工同比依然下降，到位资金降幅明显收窄，建材表需同比降幅收窄；家电汽车产量同比增加，板材需求维持韧性，关注旺季整体需求的恢复。进入复产周期，钢厂即时利润处于盈亏平衡以上，钢材产量不断回升，热卷、中板产量增加较多。库存去化偏慢，但绝对水平不高。粗钢仍有产量调控预期，产量限制下，钢厂利润有望持续走扩，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 国家统计局：1-2月中国钢筋产量2947.4万吨 国家统计局最新数据显示，2025年1-2月份，中国钢筋产量为2947.4万吨，同比下降7.5%。1-2月份，中国中厚宽钢带产量为3712.0万吨，同比增长9.3%。1-2月份，中国线材（盘条）产量为2083.9万吨，同比下降1.1%。1-2月份，中国冷轧薄板产量为762.1万吨，同比增长13.1%。1-2月份，中国焊接钢管产量为753.8万吨，同比增长16.5%。(西本新干线，2025年3月21日) 淡水河谷：预计2026年铁矿产量将达到3.4-3.6亿吨 2025年3月20日上午，中国钢铁工业协会副会长兼秘书长姜维接待了到访的淡水河谷集团首席执行官毕闻达（Gustavo Pimenta）一行，毕闻达指出，2024年淡水河谷铁矿石产量达到3.28亿吨，同比增长2%，预计2026年产量将达到3.4-3.6亿吨。随着南部和北部三个新项目的建设和陆续投产，届时将为淡水河谷带来5000万铁矿石的增量。(西本新干线，2024年3月21日) 海关总署：2月中国出口板材530万吨，同比增3.5% 海关总署数据显示，2025年2月，中国出口钢铁板材530万吨，同比增长3.5%；1-2月累计出口1091万吨，同比下降1.6%。2月，中国出口钢铁棒材129万吨，同比增长79.8%； 1-2月累计出口247万吨，同比增长51.3%。(西本新干线，2025年3月20日)涟钢冷轧高端家电板建设工程项目18日正式投产 3月18日上午，涟钢冷轧高端家电板建设工程项目投产仪式成功举行。涟钢冷轧高端家电板建设工程项目总投资8.9亿元，建设内容包括一条连续热镀锌机组、一条半自动包装机组以及水、电、气等配套公辅设施。年产能为45万吨，全部为热镀锌产品，产品包括中高档家电用面板需要的深冲超深冲钢及高强结构用钢，产品厚度为0.45-2.5mm，宽度为850-1630mm。 (西本新干线，2024年3月20日) 欧盟拟自4月1日起削减15%的钢铁进口量 欧洲钢铁生产商警告说，欧盟有可能成为从美国市场转移过来的廉价钢材的倾销地，这可能会使欧洲的工厂倒闭。欧盟委员会将于周三提出一系列与贸易相关的措施，以提振萎靡不振的金属行业，这也是新的欧洲钢铁和金属行动计划的一部分。负责制定欧盟工业战略的塞茹尔内说，第一项措施将是减少多种钢铁的进口配额。2024年欧盟进口约6000万吨钢材，其中3000万吨在免关税配额内。欧盟委员会还将在第三季度制定新的措施来取代强化保障措施。 (西本新干线，2024年3月20日) 1—2月份，全国房地产开发投资10720亿元 国家统计局：1—2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3个百分点。1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积421351万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。(西本新干线，2024年3月18日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至3月21日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降100元/吨。高线8.0mm价格为3410元/吨，较上周降110元/吨。热轧3.0mm价格为3380元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降60元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格涨跌互现。截至3月21日，中西部钢厂的热卷出厂价为1040美元/吨，较上周降10美元/吨；冷卷出厂价为1270美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1120美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1300美元/吨，较上周升40美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至3月21日，热卷方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周升15美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为755美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价680美元/吨，较上周升20美元/吨；欧盟钢厂线材报价为665美元/吨，较上周升20美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。截至3月21日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格890元/吨，较上周升3元/吨；唐山铁精粉价格892.71元/吨，较上周降6元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿859元/吨，较上周降32元/吨；青岛港印度粉矿735元/吨，较上周降24元/吨；连云港澳大利亚块矿686元/吨，较上周降28元/吨；日照港澳大利亚粉矿761元/吨，较上周降29元/吨；日照港澳大利亚块矿888元/吨，较上周降30元/吨；进口矿市场价格下跌。本周海运市场下跌。 本周末废钢报价2090元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周降40元/吨。 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1290元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1087元/吨，较上周降11元/吨；华东主焦煤周末报价1423元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.96%，环比增加1.38个百分点，同比增加5.81个百分点；高炉炼铁产能利用率88.7%，环比增加2.13个百分点，同比增加6.12个百分点； 钢厂盈利率53.25%，环比持平，同比增加32.04个百分点；日均铁水产量236.26万吨，环比增加5.67万吨，同比增加15.44万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。