国债：谨慎乐观，克服贪婪

核心观点与关键数据

1. 宏观经济形势

   • 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，服务实体经济高质量发展。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动、预期趋稳。

2. 外部环境与挑战

   • 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。我国经济运行总体平稳，但面临国内需求不足、风险隐患较多等挑战。

3. 货币政策思路

   • 下阶段将实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合。建议择机降准降息，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。政策工具包括国债买卖、结构性货币政策工具（如科技创新、绿色金融等），以及支持房地产市场和平台经济健康发展。

4. 金融供给侧改革

   • 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本。健全利率传导机制，强化央行政策利率引导，推动社会综合融资成本下降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险。

5. 关键数据

   • EPMI指数：2024年3月为46.00，较前值上升，显示经济活动有所改善。
   • 资金利率：CTD240018.IB为1.4725%，TF2506为1.05%，TS2506为2.36%，TL2506为1.15%。
   • 利率期限利差：10Y-1Y为8.21bp，10Y-3Y为15.37bp，10Y-5Y为17.21bp。

6. 研究结论

   • 货币政策将继续保持宽松态势，政策工具箱将进一步完善以支持实体经济和金融市场稳定。金融供给侧改革将推动银行体系优化服务，同时关注长期收益率变化和汇率稳定。经济仍面临需求不足和风险隐患，需加强政策协同配合以推动持续回升向好。