期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月21日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 震荡运行 行情分析及热点评论： 为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士忌征50%关税。特朗普：美国即将与乌克兰签署稀土协议；俄方说俄美代表团24日将在利雅得谈判；泽连斯基：将乌加入北约的资格从谈判中取消，对俄是“大礼”。英国央行维持利率至4.5%不变，但内部降息呼声渐弱，支持立即降息者降至六个月最少。外部扰动增加，上证指数突破3400点后，股指向上动能不足，且监管有所趋严，炒作情绪短期再降温。随着年报和一季报披露时间的临近，市场资金将更加关注业绩表现和基本面情况，受益于政策且具有较高业绩确定性的领域可能会受到投资者的青睐。股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 止盈观望 行情分析及热点评论： 随着税期的结束和资金面逐步改善，在没有更多基本面和权益市场利空因素的情况下，债券市场有望迎来一轮修复行情。然而，如果短期内这轮行情推进速度过快，迅速消化了本轮利率上升的部分，那么需要警惕的是，一旦进入债券供给的高峰期，流动性若再次收紧，收益率可能会出现反复。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格探底回升，杭州中天螺纹3230，环比前一日上涨20元/吨，基差54（+6），盘中价格一度跌至电炉谷电成本附近，遇到支撑后减仓反弹。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周四，铁矿期货价格震荡运行，宏观上社融数据和企业贷款数据不佳，外加铁矿到港量回升，累库预期提升。现货方面，青岛港PB粉765元/湿吨（+3）。普氏62%指数101.75美元/吨（+0.10），月均102.15美元/吨。PBF基差47元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,353.70万吨，环-288.8。45港口+247钢厂总库存23,565.50万吨，环-194.79。247家钢企铁水日产236.26万吨，环+5.67。近期仍然是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体 文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡偏弱运行，仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿复产节奏加快，叠加进口蒙煤通关量回升，整体供应维持高位，不过部分区域因安全检查或井下条件限制出现阶段性减产，区域内供应收紧。需求方面，钢厂铁水日均产量回升，然受利润压缩影响维持低库存策略，焦企因焦炭十一轮提降后亏损扩大，原料采购以刚需为主，市场投机需求疲弱。库存方面，港口及煤矿库存持续攀升，中上游积压问题突出。综合来看，焦煤市场供需宽松格局未改，短期价格或延续震荡偏弱，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、蒙煤长协定价政策变动及粗钢控产政策对供需的边际影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企受第十一轮提降影响利润持续收缩，部分企业出现累库现象，不过整体开工率仍维持高位，主产区焦企以保长协订单为主，新户接单谨慎。需求方面，钢厂铁水产量小幅回升带动刚需补库，但低库存策略下采购力度有限，叠加终端钢材需求恢复不及预期，市场投机需求仍显疲弱。港口市场情绪偏弱，贸易商报价承压，准一级冶金焦基价维持窄幅波动。综合来看，焦炭市场短期呈现供需双弱格局，焦企库存压力与钢厂低库存策略形成博弈，价格或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现节奏、焦煤成本支撑力度及宏观政策对市场情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 多重因素影响下，铜价再度突破80000元/吨。美欧关税大战开启，国际贸易摩擦升级，对铜征税的前景使得纽约铜高升水，引发美进口商抢运囤积，而中国以纽约铜定价的废铜进口受到影响。国内原料端供应紧张，铜陵减产，其他炼厂都面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性。国内现货市场：铜价重心继续上移，下游企业观望情绪较强，采购需求有限；国内的去库表现依然明显，不过消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长。宏观因素大幅扰动，市场需求释放仍显迟缓，但传统消费旺季即将来临，库存开始去库，且铜长期的需求逻辑仍在，叠加矿端供应的紧张局面，铜价整体易涨难跌。不过铜价短期大幅上升，下游畏高情绪显现，需求难以跟进，价格存在高位回调的风险。下周铜价或宽幅运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，建议回调回补多单，不追高。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升5万吨至9360万吨，氧化铝库存周度环比增加2.6万吨至335.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4405.4万吨，周度环比上升3万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，四川启明星复产完成，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库已出现拐点。市场交易欧洲大规模投资计划以及国内将出台降息降准、刺激消费等利好政策，有色板块走势偏强，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税已于3月12日生效，多单考虑逢高减仓，待回调做多，关注市场情绪变化。 沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 镍：宏观面，美国2月CPI超预期降温，非农就业数据不及预期，市场对美联储恢复降息预期升温。特朗普关税政策反复，市场存在衰退预期。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规并制定出口外汇新规，印尼提议提高矿产商支付的特许权使用费，相关矿端政策持续扰动，成本重心上移，推高镍价。叠加印尼矿区雨季及斋月节假日，镍矿紧缺支撑明显。精炼镍方面，整体供应维持高位，2月精炼镍产量2.83万吨，同 比增加15.12%，持续出口交仓下国内精炼镍库存小幅去化，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端强势下镍铁价格偏强运行，下游不锈钢排产高位对镍铁需求仍存。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。综合来看，镍矿端扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，但镍过剩基本面延续，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 矿端供应短缺，价格偏强震荡。Alphamin宣布暂时停止刚果金东部矿山的运营，现货短缺局面延续。据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加2980吨。锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议谨慎交易，不追高，参考沪锡04合约运行区间26.5-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间7900-8700。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降 息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪金04合约运行区间667-701。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月20日PVC主力05合约收盘5030元/吨（+4），常州市场价4830元/吨（+10），主力基差-200元/吨（+6），广州市场价5010元/吨（0），杭州市场价4860元/吨（+110）；兰炭中料710（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。3月18日，亚洲地区PVC 4月船期预售报价环比小幅下调20-40美元/吨不等，中国台湾地区主要报价CIF印度环比下调40美元/吨在700美元/吨，CFR中国大陆主港环比下跌25美元/吨在700美元/吨，其他地区环比下调20美元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存有春检预期