美国一季度下滑不宜解读为衰退

美国一季度下滑不宜解读为衰退

议息会议上“鹰派”和“鸽派”信号交织

3月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示降息次数不变，较去年年底略显“鹰派”；宣布4月1日开始放缓缩表步伐，略显“鸽派”；预期更低的经济增速和更高的通胀率，呈现“滞胀”意味。市场对后续经济走向十分关切，认为上半年衰退风险较小，Q3可能成为判断经济走向的重要分水岭。

一季度的经济下滑更多是暂时性阵痛

市场转向衰退担忧主要受1月消费端数据下降和亚特兰大联储GDPNow模型预测调整影响。净出口的变化是导致美国经济增速下调的更为重要的原因，主要是进口大幅上升。认为二季度环比折年率可能出现修复，上半年衰退概率较小。

失业率显示今年可能更偏向经济放缓

基于美国失业率分析框架的定量预测，2025年底之前美国失业率大概率仍能维持在5.5%以下。失业率要达到6.5%以上，美国经济才会衰退。萨姆规则显示短期内失业率表现较难突破萨姆规则的临界值。因此，上半年美国衰退概率较小，可以重点关注下半年，Q3可能成为判断经济走向的重要分水岭。

过度悲观引起的资产下跌可能修复

前期消费者信心下滑、消费支出收缩与亚特兰大联储GDP预测骤降形成共振，市场对美国经济陷入衰退的担忧持续发酵，美股三大股指3月跌幅超4%。认为2月底以来的美股调整有一部分是市场对于美国经济过度悲观的预期带来的，而这部分下调或有望得到修复。

风险因素

地缘政治风险，国际油价上涨超预期，美国就业市场超预期走弱等。