国君食饮|1-2月社零总体向好,线上环比回落

核心观点与关键数据

2025年1-2月社会消费品零售总额（社零）总体向好，同比+4.0%，环比+0.3个百分点；剔除汽车后社零同比+4.8%，环比-0.6个百分点；限额以上社零同比+4.3%，环比+0.3个百分点。政策加码背景下，消费板块有望迎来估值持续修复。

政策与市场背景

3月以来政策持续加码，如内蒙古育儿补贴细则发布、《提振消费专项行动方案》印发，多措并举提振消费信心。分地区看，城镇社零同比+3.8%，乡村同比+4.6%；分类型看，商品零售同比+3.9%，餐饮服务收入同比+4.3%。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮服务跑输大盘。

线上消费表现

实物商品网上零售累计增速较2024年全年环比回落，电商渗透率环比下降。限额以上零售业态中，专业店、品牌专卖店、超市/百货/便利店零售额同比分别+5.4%、-0.8%、+4.0%、+0.4%、+9.8%。全国网上零售额同比+7.3%，实物商品网上零售额同比+5.0%，其中吃类、穿类、用类商品同比分别+10.8%、-0.6%、+5.4%。线上实物零售额占社零总额22.3%，环比降低。

投资建议

政策预期催化下，白酒板块绝对价值凸显，大众品成长与反转优先。白酒动销较好，相对稳健标的值得关注；大众品中，稳定品类如啤酒、饮料率先见底，首选成长标的如调味品、休闲零食。

风险提示

宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。