期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月20日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期。美联储主席鲍威尔：美国经济衰退风险已经上升，但还不高；基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。特朗普表示，与泽连斯基的通话“富有成效”。俄官员：不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性。美国通胀与衰退风险加剧，上证指数突破3400点后，股指向上动能不足，或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周三市场情绪进一步好转，上午市场因为担心3年国债发行而出现调整，下午则因为资金边际趋紧调整进一步加速。从近期债券借贷的情况看，确实存在部分活跃券借贷集中度较高，借贷费持续上行的情况。表明对冲需求或者做空需求已经在某种程度上相对“拥挤”。在近期利空因素已经充分发酵，资金投放连续好转的情况下，确实存在大量的解对冲和平空头的需求。一旦这些平空头寸密集解除，可能会加大短期内的市场波动。其他因素看，权益市场表现较为平稳。即使趋势上权益市场有潜力维持上涨态势，但节奏上一般会出现一波上涨和一波震荡交替的格局。目前看，市场运行似乎进入到了一个震荡整理的阶段，对债市的压制边际上正在好转。（数据来源：华尔 街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格弱势不改，杭州中天螺纹3210，环比前一日下跌30元/吨，基差48（-1），昨日原料价格领跌，钢价随着成本下移而走低。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格大幅下跌，宏观上社融数据和企业贷款数据不佳，外加铁矿到港量回升，累库预期提升。现货方面，青岛港PB粉762元/湿吨（-10）。普氏62%指数101.65美元/吨（-1.85），月均102.18美元/吨。PBF基差46元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,353.70万吨，环-288.8。45港口+247钢厂总库存23,565.50万吨，环-194.79。247家钢企铁水日产230.59万吨，环+0.08。近期仍然 是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡偏弱运行，仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产逐步恢复，但受事故及环保政策扰动，产能利用率仍处低位，原煤产量同比小幅收缩。进口方面，甘其毛都口岸通关量短期回升，但下游采购需求未显著改善，监管区库存高位叠加流拍率攀升，蒙煤价格震荡趋弱。需求方面，焦炭第十一轮降价落地后，焦企利润空间进一步压缩，原料采购转向刚需为主，对超跌煤种少量补库但持续性不足；钢厂受终端需求疲软及低库存策略制约，补库意愿低迷，原料采购以压价试探为主。综合来看，短期焦煤震荡偏弱，重点关注进口煤到港节奏及焦化厂利润修复进度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦企虽因亏损及招标延迟局部限产，但原料煤成本下移支撑利润边际修复，产能利用率仍处中高位，厂内及中间环节库存压力仍存。需求方面，钢厂终端需求复苏乏力，产业链传导不畅。近期钢厂虽有一定复产动作，但铁水产量回升速度缓慢，叠加市场情绪仍较为悲观、钢厂采取低库存策略等因素，下游补库意愿低迷。综合来看，焦炭市场供需虽边际改善，但钢材终端需求兑现不及预期仍是核心制约因素，短期区间震荡为主。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 多重因素影响下，铜价再度突破80000元/吨。美欧关税大战开启，国际贸易摩擦升级，对铜征税的前景使得纽约铜高升水，引发美进口商抢运囤积，而中国以纽约铜定价的废铜进口受到影响。国内原料端供应紧张，铜陵减产，其他炼厂都面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性。国内现货市场：铜价重心继续上移，下游企业观望情绪较强，采购需求有限；国内的去库表现依然明显，不过消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长。宏观因素大幅扰动，市场需求释放仍显迟缓，但传统消费旺季即将来临，库存开始去库，且铜长期的需求逻辑仍在，叠加矿端供应的紧张局面，铜价整体易涨难跌。不过铜价短期大幅上升，下游畏高情绪显现，需求难以跟进，价格存在高位回调的风险。下周铜价或宽幅运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，建议回调回补多单，不追高。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升5万吨至9360万吨，氧化铝库存周度环比增加2.6万吨至335.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4405.4万吨，周度环比上升3万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，四川启明星复产完成，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库已出现拐点。市场交易欧洲大规模投资计划以及国内将出台降息降准、刺激消费等利好政策，有色板块走势偏强，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税已于3月12日生效，多单考虑逢高减仓，待回调做多，关注市场情绪变化。 沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 镍：宏观面，美国2月CPI超预期降温，非农就业数据不及预期，市场对美联储恢复降息预期升温。特朗普关税政策反复，市场存在衰退预期。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规并制定出口外汇新规，印尼提议提高矿产商支付的特许权使用费，相关矿端政策持续扰动，成本重心上移，推高镍价。叠加印尼矿区雨季及斋月节假日，镍矿紧缺支撑明显。精炼镍方面，整体供应维持高位，2月精炼镍产量2.83万吨，同 比增加15.12%，持续出口交仓下国内精炼镍库存小幅去化，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端强势下镍铁价格偏强运行，下游不锈钢排产高位对镍铁需求仍存。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。综合来看，镍矿端扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，但镍过剩基本面延续，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 矿端供应短缺，价格偏强震荡。Alphamin宣布暂时停止刚果金东部矿山的运营，现货短缺局面延续。据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加2980吨。锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议谨慎交易，不追高，参考沪锡04合约运行区间26.5-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间7900-8700。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降 息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪金04合约运行区间667-701。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月19日PVC主力05合约收盘5022元/吨（-46），常州市场价4820元/吨（-20），主力基差-202元/吨（+26），广州市场价5010元/吨（+30），杭州市场价4850元/吨（-10）；兰炭中料710（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。3月18日，亚洲地区PVC 4月船期预售报价环比小幅下调20-40美元/吨不等，中国台湾地区主要报价CIF印度环比下调40美元/吨在700美元/吨，CFR中国大陆主港环比下跌25美元/吨在700美元/吨，其他地区环比下调20美元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存