策略周报：供应增加周期叠加季节性淡季，弱势不改

核心观点

鸡蛋市场当前处于供应增加周期与季节性淡季叠加的弱势状态。供应端，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳但库存不高；需求端，节后终端库存消费殆尽，需要新一轮补库，但整体消费稳定为主。成本利润方面，原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，养殖利润处于季节性低位阶段。

供应分析

• 新增产能：2025年3-6月新开产对应2024年10-2025年1月补栏量，基本维持高位，新增量高于历史同期。
• 淘汰产能：2025年3-6月正常淘汰产能对应2023年10月-2024年1月补栏量，可供淘汰量相对中性。
• 在产蛋鸡存栏：存栏持续高位，正常新增产能增速相对平稳，淘汰量高位，容易出现产能阶段供应放缓局面。
• 淘汰鸡：淘鸡价格高位回落，淘汰量处于缓慢上升阶段，淘汰日龄530天左右，日龄降低。盈利水平有限，淘汰积极性提升。

需求分析

• 季节性：季节性淡季，需求未恢复，更多补库需求。
• 产区端：产区库存不高，按需采购，南方天气不利于储藏，整体质量问题困扰蛋价。
• 消费端：深加工和食品厂低价备货，销区低价补库，整体消费依旧低迷。

替代品分析

• 蔬菜：价格偏弱，供应恢复，对蛋价支撑减弱。
• 猪肉：价格持续走弱，对鸡蛋替代效果不明显。
• 其他肉类：价格回落为主。

成本&利润分析

• 原料端：玉米豆粕出现低位反弹，玉米受政策性收储支撑，豆粕维持稳中偏强。
• 成本端：持续提升，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。
• 养殖利润：蛋价逼近成本，利润季节性低位。

基差分析

• 基差高位回落，现货节后回落明显，后期基差企稳走强，盘面预计将出现一定支撑。

价差分析

• 阶段现货对近月有支撑，但仍旧维持反弹做空季节性反套价差为主。

策略建议

1. 反弹加空。
2. 继续JD59反套。

风险提示

1. 上游库存消化情况。
2. 假期消费提振情况。
3. 下游节后补库情况。