宏观点评：德国ZEW投资者预期指数创两年内最高水平

美国经济数据

• 2月核心零售销售环比+0.2%（预期+0.6%，前值下修至-1.2%），核心对照组环比+1%（预期+0.4%，前值下修至-1%），电子商务、健康及个人护理等项目大幅增长。
• 3月纽约联储制造业指数-20（预期-2，前值5.7），新订单指数-14.9（下跌26），出货指数-8.5（下跌23），库存指数13.3（上升5，两年多最高），企业乐观情绪下降。

美股市场情绪与资金流动

• VIX认购/认沽比率降至去年11月以来最低，对冲标普500ETF下跌10%成本接近2023年最低。
• 高盛卖空篮子指数显示美股出现去年7月以来最大空头挤压，TQQQ交易员（逆向交易者）正在买入以期待反弹。

德国经济景气度

• ZEW投资者预期指数飙升至两年最高水平51.6（预期48.3，较2月26.0近乎翻倍），反映德国摆脱债务刹车机制政策预期提振。

美欧经济关系

• 2025年初欧盟对美货物贸易顺差超2000亿欧元（占欧盟27国GDP1.1%），美欧经济深度绑定（欧洲占美国FDI近三分之二，以跨国企业为主）。

风险提示

• 美联储降息幅度过大或维持高利率过久可能引发通胀反弹或流动性危机；通胀下行速率不及预期。