业绩实现快速增长，三大业务持续向好

投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营业收入88.1亿元，同比增长23.0%； 实现归母净利润20.1亿元，同比增长24.8%。2024Q4，实现营收24.5亿元，同比增长31.3%，环比增长9.9%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长34.1%，环比增长30.1%。业绩实现快速增长。 盈利能力保持强劲，费用管控良好。2024年，公司毛利率为34.3%，同比-0.4pp； 净利率为22.8%，同比+0.4pp；期间费用率为8.7%，同比+0.3pp。2024Q4，公司毛利率为32.6%，同比-3.8pp，环比-1.8pp；净利率为24.3%，同比+0.5pp，环比+3.8pp；期间费用率为6.3%，同比-1.9pp，环比-4.9pp。 中资胎企出海背景下，轮胎模具业务发展迅速。2024年，公司轮胎模具业务实现营收46.5亿元，同比增长22.7%。在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营。 燃气轮机需求旺盛，风电业务整体向好。在AIDC及全球电力需求攀升背景下，2024年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，其中亚太地区订单量占比最高，超过40%，预计未来全球燃气轮机市场呈持续增长态势。2024年全球风电行业继续保持快速增长，根据国际可再生能源机构（IRENA）的数据显示，2024年全球风电新增装机容量达到136GW，同比增长25%。2024年，公司大型零部件机械产品实现营收33.3亿元，同比增长20.3%，细分来看燃气轮机市场需求持续向好，订单饱满，风电业务订单恢复，生产产线满负荷运转。 数控机床业务持续拓展，电加热硫化机成长空间广阔。我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张。2024年，公司机床业务实现营收4.0亿元，同比增长29.3%。公司自研电加热硫化机相较于蒸汽加热硫化综合优势明显，可实现节能70%以上，目前已经开始小规模应用，未来市场前景广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.3、26.4、29.3亿元，对应当前股价PE为18、16、15倍，未来三年归母净利润复合增长率13%。公司轮胎模具龙头地位稳固，大型零部件机械产品整体需求向好，机床业务成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）轮胎模具：公司主要定位于中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显的综合优势和竞争力。国内市场伴随轮胎行业整体复苏，模具行业受益明显；海外市场产能布局持续推进，全球生产服务体系建设日趋完善。预计2025-2027年轮胎模具业务营收同比增长12.0%、7.0%、5.0%，毛利率分别为40.0%、40.0%、40.0%。 2）大型零部件机械产品：公司零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，燃气轮机市场需求持续向好，占比提高带动业务毛利率提升，同时风电领域业务逐渐恢复，预计2025-2027年大型零部件机械产品营收同比增长18.0%、15.0%、12.0%，毛利率分别为25.6%、25.8%、26.0%。 3）数控机床：公司自2022年确立机床产品对外销售以来，持续推出多款产品，目前该业务仍处于快速拓展期，预计2025-2027年数控机床业务营收同比增长60.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为28.0%、30.0%、32.0%。 基于以上假设，预计公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 综合考虑业务范围，选取3家主营业务类似公司作为估值参考，分别为软控股份、科德数控、海天精工。预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.3亿元、26.4亿元、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%。公司为全球轮胎模具龙头，全球化布局日趋完善，同时新业务迅速拓展，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值