原油早报：隔夜原油冲高回落 风险持续累积

期货研究报告 2025年3月19日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月17日收盘，2025年4月WTI涨0.40报67.58美元/桶，涨幅0.60%；2025年5月布伦特原油期货涨0.49报71.07美元/桶，涨幅0.69%。中国原油期货SC主力2505收涨3.3元/桶，至519.5元/桶。 市场逻辑： 国际原油市场再现剧烈震荡，布油隔夜冲高后快速回落，日线拉出长达2.7美元的上影线，盘中再度失守70美元心理关口。MA空头排列未改，MACD柱状体持续处于负值区间，成交量较前日放大12%，资金在关键阻力位的抛压加剧。当前布伦特围绕69-71美元的窄幅震荡已持续五日，多空双方在70美元关口的博弈进入白热化阶段，这一位置不仅是2023-2024年高位震荡的底部支撑，更与页岩油完全成本线形成技术共振，破位风险持续累积。 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘扰动频繁且方向不明，亚欧时段油价冲高主要受中东局势升温驱动——以色列对加沙地带的空袭升级，美军对胡塞武装目标的打击频率增至每周三次，红海航运风险溢价短暂回升1.2美元/桶。但美盘时段特朗普与普京的通话扭转局势，双方就“30天内暂停袭击乌克兰能源设施”达成共识，俄乌停火谈判取得实质性进展。这一协议直接削弱了黑海航运中断风险，并释放俄油加速回归欧洲市场的预期。地缘因素的“双向扰动”导致油价呈现倒V型反转，市场对供应端冲击的定价愈发敏感而短暂。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 宏观情绪负反馈持续施压。美股连续两日反弹后再度转跌，标普500指数较年初高点回落10%，VIX指数回升至22.3，风险资产抛售潮中资金加速撤离商品市场。OECD最新报告将2025年全球经济增长预期从2.9%下调至2.6%，美国财长耶伦承认“经济软着陆面临不确定性”，宏观衰退预期压制原油需求前景。美元指数站稳106关口，计价效应拖累油价约2.3美元/桶，而现货市场颓势未改——新加坡燃料油库存攀升至2750万桶历史峰值，欧洲柴油现货贴水扩大至5.5美元/桶，反映实货市场供需矛盾尖锐化。 基本面结构性利空难逆转，OPEC+增产计划进入执行阶段，俄罗斯4月原油出口量已较配额超35万桶/日，沙特阿美销往亚洲的官价下调1.5美元/桶（创2020年以来最大降幅），市场份额争夺白热化。美国页岩油商在70美元附近加速套保，二叠纪盆地远期产量锁定规模较上月激增45%，预示下半年产能释放或超预期。衍生品市场隐含波动率曲面显示，二季度过剩压力或达200万桶/日，远超季节性需求增幅。 衍生品市场信号方向不明，3个月跨式期权成本占比升至10.8%，但执行价78%集中于67-71美元区间，市场对趋势性突破缺乏信心。 操作建议： 70美元争夺进入白热化阶段，若周线站稳71.5美元（斐波那契23.6%回撤位），可能触发空头回补推动反弹至73美元；反之，若失守69.5美元，将确认周线级别破位，打开至65美元的下行空间。风险点在于，红海冲突若未蔓延至霍尔木兹海峡，其对油价的提振或昙花一现。重点关注美伊关系动向——若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，可能引发10美元/桶以上的脉冲行情。若三大机构月报上调二季度过剩预期至200万桶/日以上，布伦特或向下突破至65美元，建议放弃“成本支撑”传统逻辑，紧盯地缘风险消退速度及宏观流动性变化。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠