原油早报：市场情绪较为缓和

期货研究报告 2025年3月18日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月17日收盘，2025年4月WTI涨0.40报67.58美元/桶，涨幅0.60%；2025年5月布伦特原油期货涨0.49报71.07美元/桶，涨幅0.69%。中国原油期货SC主力2505收涨3.3元/桶，至519.5元/桶。 市场逻辑： 昨日早盘原油高开高走，不过涨幅受限，后期还是出现回落。总体日依旧偏震荡，未见放量，市场对红海情况关注度，没有表现明显的情绪。技术面似乎在进行缩量筑底，下行动能在被盘面消化，不过尚未未脱离危险区。MACD指标持续处于负值区域，市场对反弹的持续性存疑。当前布伦特在69-71美元形成的窄幅震荡箱体进入第六个交易日，多空双方在70美元心理关口展开拉锯战。这一位置不仅是2023-2024年高位震荡区间的底部支撑，更与页岩油完全成本线（68-70美元）形成技术共振，破位与否将决定中长期价格中枢的位移方向。 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 周末美军对胡塞武装的军事行动为市场注入短暂波动，红海局势升温推动布伦特周一早盘高开但迅速回落，市场对冲突升级的谨慎定价。历史数据显示，2023年12月红海危机高峰时期，布伦特因地缘溢价推升约4美元/桶，但当前局势存在两大差异，首先是局部风险可控。胡塞武装袭击范围仍限于曼德海峡附近航道，未对全球原油运输形成系统性威胁，全球主要航线绕行比例仅15%；其次，目前供应缓冲充足。沙特东西管道备用输油能力（700万桶/日）及欧洲战略储备释放（4.2亿桶）形成缓冲机制。 若冲突未蔓延至霍尔木兹海峡或波斯湾，其对油价的支撑或限制在1-2美元/桶。当前布伦特价格中隐含的红海风险溢价仅为0.8美元，远低于去年水平。 OPEC+增产计划进入执行期，俄罗斯4月原油出口量已较配额超35万桶/日，沙特阿美销往欧洲的轻质原油贴水扩大至3.8美元/桶（创2020年以来极值），市场份额争夺白热化。衍生品市场定价模型显示，二季度实际供应增量或突破260万桶/日，远超IEA预测的140万桶/日需求增幅。美国页岩油商在70美元附近加速套保，二叠纪盆地远期产量锁定规模较上月激增38%，目前积压的钻完井数量达327口，预示下半年产能释放可能超预期。 尽管VIX指数从21.3回落至19.5，但美股标普500指数较年初高点下跌7.5%，风险资产抛售潮中对流动性紧缩的担忧持续压制原油估值。美联储6月降息概率降至28%，美元指数站稳105.3关口，计价效应压制油价约1.8美元/桶。现货市场颓势未改，新加坡燃料油库存攀升至2800万桶历史峰值，欧洲ARA地区柴油库存可用天数增至38天（五年均值24天），现货贴水扩大至6美元/桶，反映实货市场供需矛盾尖锐化。 当前市场处于趋势性破位的临界点，地缘扰动难改供需宽松大势。建议交易者紧盯红海局势扩散风险及OPEC+实际出口数据，防范“弱现实”与“强增产”的双重冲击。技术面破位信号与基本面过剩压力形成共振，中长期价格中枢下移风险正在积聚。 操作建议： 70美元争夺进入白热化阶段，若周线站稳71.5美元（斐波那契23.6%回撤位），可能触发空头回补推动反弹至73美元；反之，若失守69.5美元，将确认周线级别破位，打开至65美元的下行空间。风险点在于，红海冲突若未蔓延至霍尔木兹海峡，其对油价的提振或昙花一现。重点关注美伊关系动向——若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，可能引发10美元/桶以上的脉冲行情。若三大机构月报上调二季度过剩预期至200万桶/日以上，布伦特或向下突破至65美元。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：