能源化工日报

2025-03-19 原油 2025/3/19原油早评 行情方面：WTI主力原油期货收跌0.78美元，跌幅1.16%，报66.7美元；布伦特主力原油期货收跌0.56美元，跌幅0.79%，报70.52美元；INE主力原油期货收跌1.00元，跌幅0.19%，报524.6元。 能源化工组 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23375131lijing@wkqh.cn 数据方面：富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存累库1.49百万桶至7.75百万桶，环比累库23.74%；柴油库存累库0.23百万桶至2.50百万桶，环比累库9.91%；燃料油库存累库2.76百万桶至11.89百万桶，环比累库30.22%；总成品油累库4.47百万桶至22.14百万桶，环比累库25.30%。 我们认为当前伴随特朗普上台的政治溢价已经全部消退，油价受多方政治预期压制单边价格难现大幅反弹，短期策略以短多正套为主，中期策略单边观望等待空点出现。 张正华高级分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 甲醇 20250319甲醇3月18日05合约跌35，报2532，现货跌35，基差+118。在上周五盘面大幅上涨后，本周两个交易日再度大跌反包，盘面再度走弱。当前市场分歧较大，多头认为后续进口缩量，港口将迎来大幅去库，整体供需依旧偏紧。空头逻辑则认为下游需求虽整体走高，但利润水平都处于低位，甲醇本身高估值也较多反应了市场后续对于进口缩量的预期，在整体市场环境偏弱下，甲醇估值有下修需求。从机构持仓来看，05合约也倾向于被空配为主，空头逻辑似乎更胜一筹。当前现货依旧偏强，基差维持高位水平，但月间价差结构有高位松动的迹象，若后续整体商品情绪转弱，甲醇的高利润或较难持续，价格有进一步下修可能。月间价差鉴于当前绝对水平已经偏高，转为观望为主。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 尿素 20250319尿素3月18日05合约持平，报1776，现货涨20，基差+44。供应有所回落，但绝对水平不低，化工煤有止跌企稳迹象，预计成本端继续下行空间有限，企业利润持续改善，后续国内供应仍将较为宽松。需求端复合肥开工同比高位，企业走货较好，成品库存加速去化至同期低位水平，后续国内需求旺季，春季需求仍将有明显支撑。企业库存水平依旧偏高，且近期随着市场回归常态，库存去化有所放缓，高库存对基差以及月间结构仍有压制，预计后续尿素仍将维持区间运行为主，上下空间均较为有限。月间价差绝对水平低位，关注后续旺季去库带来的价差修复机会，单边建议观望为主。 橡胶 20250319橡胶震荡下跌 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 橡胶胶价震荡反弹。仍然技术看跌。随着NR陆续到港，NR已不再升水混合胶。自3月3日以来，NR领跌。产业对NR关注度高。关注后续累库进度。目前库存压力不大。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 行业如何？ 截至2025年3月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。全钢胎当前出货节奏放缓，轮胎库存压力渐增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.80%，较上周走高0.39个百分点，较去年同期走高3.13个百分点。半钢胎出口订单量仍处高位水平。库存合理，对整体开工亦存支撑。 截至2025年3月9日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%。中国深色胶社会总库存为80万吨，环比增加1.2%。其中青岛现货库存增0.7%；云南降1.6%；越南10#降1%；NR库存小计增13.3%。中国浅色胶社会总库存为56.9万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降4%，RU库存小计增0.25%。截至3月7日，青岛地区天然橡胶库存44.49（+0.15）万吨。 2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计142.4万吨，2024年为115.5万吨，同比增26.9万吨，同比增23.3%。进口增加显著。 现货 泰标混合胶16600（100）元。STR20报2020（+10）美元。STR20混合2025（+10）美元。山东丁二烯11200（+0）元。江浙丁二烯11300（+100）元。华北顺丁13450（50）元。 操作建议：橡胶胶价震荡下跌。建议维持偏空思路。偏空短线交易。设好止损。灵活处理，快进快出。 苯乙烯 3月18日04合约收盘价8071（+1）元/吨，江苏现货8095（-70）元/吨，基差+24（-61）元/吨，主力合约开始移仓换月至05合约。成本端山东纯苯6745（-35）元/吨，华东纯苯6790（-140）元/吨，成本端纯苯港口虽高位去库，但港口依旧受到进口冲击远月大幅下跌；苯乙烯在高供应的情况下出现边际回落迹象，工厂库存高位去化，港口库存也迎来年后首次去化，下游除过EPS其他恢复缓慢，下游利润大幅修复。考虑到纯苯又重回下跌趋势，苯乙烯-纯苯的价差在去 库的背景下或有所好转，建议苯乙烯依旧去寻找反弹抛空2505的机会。操作建议：空单持有。 PVC 3月18日05合约收盘价5007（-58）元/吨，常州现货4920（0）元/吨，基差-215（+3）元/吨，盘面震荡。成本端电石乌海宁夏地区报价2700（0）元/吨，兰炭中料价格710（+0）元/吨，成本端维稳；PVC供给小幅回升仍在高位但预期下周开始边际下行，社库和工厂均出现小幅去库迹象。终端需求仍然较差且出口以价换量的处境，出口价格下行以价换量，中国台湾台塑四月PVC船期预售报价环比三月下调20-40美元/吨。成本维稳，出口以价换量，价格承压。操作建议：空单持有。 聚烯烃 2025/3/19聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实需求端进入季节性小旺季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，现实端下游订单多为年前订单，反弹力度持续性存疑。短期矛盾不突出，预计3月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7708元/吨，下跌24元/吨，现货8070元/吨，下跌30元/吨，基差362元/吨，走弱6元/吨。上游开工85.12%，环比上涨0.14 %。周度库存方面，生产企业库存56万吨，环比累库0.42万吨，贸易商库存4.60万吨，环比累库0.02万吨。下游平均开工率35%，环比上涨1.73 %。LL5-9价差101元/吨，环比缩小8元/吨。 2025/3/19聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：沙特阿美宣布25年大幅增产，原油及LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季结束，因此PP估值偏空。3月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单上升，“两会”宏观利好预期尚存，因此今年塑编订单数量强于往年同期。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡。 基本面看主力合约收盘价7267元/吨，下跌15元/吨，现货7380元/吨，无变动0元/吨，基差113元/吨，走强15元/吨。上游开工82.24%，环比上涨0.58%。周度库存方面，生产企业库存70.84万吨，环比累库2.48万吨，贸易商库存17.60万吨，环比去库0.01万吨，港口库存7.43万吨，环比累库0.19万吨。下游平均开工率49.63%，环比上涨0.57%。LL-PP价差441元/吨，环比缩小9元/吨，建议跟踪LL05合约逢高做空LL-PP价差,前低350元/吨注意止盈。 聚酯 PX05合约上涨30元，报6856元，PX CFR上涨4美元，报840美元，按人民币中间价折算基差89元（+7），5-9价差-72元（+12）。PX负荷上看，中国负荷85.7%，亚洲负荷77.4%，装置方面，国内九江停车检修，海外方面日本出光20万吨装置重启。PTA负荷76.8%，环比上升3.2%， 装置方面，逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行，逸盛大连375万吨装置检修，恒力大连、仪化重启，中国台湾一套70万吨装置停车，预计3月22日重启。进口方面，3月上旬韩国PX出口中国9.4万吨，环比上升1.5万吨。库存方面，1月底库存477万吨，累库2万吨。估值成本方面，PXN为200美元（0），石脑油裂差116美元（-4）。短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在四月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，短期向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油下跌，建议跟随原油的下跌逢高空配。 2025/03/19 PTA早评： PTA05合约上涨24元，报4860元，华东现货上涨10元，报4830元，基差-10元（+2），5-9价差-20元（+6）。PTA负荷76.8%，环比上升3.2%，装置方面，逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行，逸盛大连375万吨装置检修，恒力大连、仪化重启，中国台湾一套70万吨装置停车，预计3月22日重启。下游负荷91.5%，环比上升2.6%，装置方面，腾龙25万吨甁片、翔鹭32万吨长丝短纤、逸盛60万吨甁片、恒科25万吨长丝重启。终端加弹负荷上升1%至85%，织机负荷持平至74%。库存方面，3月14日社会库存323万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌15元，至274元，盘面加工费上涨4元，至362元。后续来看，基本面预期3月进入检修季，加工费中枢将维持改善的局面，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油下跌为主，建议跟随原油的下跌逢高空配。 2025/03/19乙二醇早评： EG05合约下跌7元，报4433元，华东现货下跌24元，报4457元，基差18元（-2），5-9价差-84元（+6）。供给端，乙二醇负荷72.8%，环比下降0.8%，其中合成气制75%，乙烯制71.6%，合成气制装置方面，天业一条线检修，广汇恢复负荷，天盈负荷恢复；油化工方面，海南炼化、镇海炼化提负。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，美国MEGlobal重启，南亚、Indorama检修，伊朗BCCO重启。下游负荷91.5%，环比上升2.6%，装置方面，腾龙25万吨甁片、翔鹭32万吨长丝短纤、逸盛60万吨甁片、恒科25万吨长丝重启。终端加弹负荷上升1%至85%，织机负荷持平至74%。进口到港预报11.4万吨，华东出港3月17日均1.2万吨，出库上升。港口库存81万吨，累库5.3万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-764元，国内乙烯制利润-751元，煤制利润908元。成本端乙烯下跌至855美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元。随着国内外检修落地不及预期，叠加对下游负反馈的担忧导致盘面震荡偏弱走势，成本弱势导致估值偏高，装置检修落地情况较差，去库预期不断后移，平衡表边际走弱，短