公司动态研究报告：全球微型电机领军企业，进军人形机器人赛道

公司概况与历史沿革

德昌电机控股（0179.HK）是全球领先的微型电机制造商，成立于1959年，早期聚焦玩具微型电机。公司发展历程分为三个阶段：奠定产业基础（1959-1981年）、国际市场布局（1982-1998年）和并购驱动业务板块进一步拓展（1999年至今）。通过收购Electric Motor Systems、Nanomotion等多家企业，公司业务范围及客户进一步拓展，并在全球布局30+生产基地。

业务布局与市场地位

公司专注于汽车及工商用微型电机领域，研发团队规模超1600人，客户覆盖400家汽车行业相关企业（如保时捷、玛莎拉蒂等）及1100家工商用企业（如通用、西门子等）。汽车业务涵盖热管理、线控转向&制动、车用电机、粉末金属产品四大产品线；工商用产品聚焦智能家居与物联网、绿色电气化、电子工商业、医疗与护理四大方向。公司汽车微型电机全球市占率第二，2021年达到14.1%。

业绩表现与盈利能力

2024/2025财年上半年，公司总营收为18.5亿美元，同比-4.3%，主要受汽车产量下滑及工商用市场需求疲软影响。汽车产品营收为15.7亿美元，工商用产品营收为2.9亿美元。受益于原材料成本下降等因素，毛利率提升至23.6%，归母净利润提升至1.3亿美元，同比+9.5%。

进军人形机器人领域

公司正式进行人形机器人领域，计划开发和提供仿人型机器人零件原型，并评估战略联盟及其他合作形式。公司正在招聘机械设计、AI算法工程师及业务发展经理，重点布局硬件研发、AI算法和业务拓展三大领域。依托在无刷直流电机、齿轮及金属加工领域的深厚积累，公司具备较强的技术整合能力，有望打开二次成长空间。

盈利预测与研究结论

预测公司2025-2027年收入分别为36.2、38.5、41.2亿美元，EPS分别为0.25、0.27、0.29美元，当前股价对应PE分别为8.6、7.8、7.2倍。考虑到公司具备较强的技术整合能力，进军人形机器人产业有望打开二次成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

全球汽车市场需求不及预期、工商业市场恢复不及预期、机器人市场客户拓展不及预期、原材料价格成本波动、汇率波动。